>> 華鑫證券-南山智尚(300918)公司動態(tài)研究報告：新材料蓄勢待發(fā)驅(qū)動未來增長-250227
| 上傳日期： |
2025/2/28 |
大小： |
487KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張偉保 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
▌業(yè)務(wù)多點發(fā)力，精紡呢絨下滑致整體承壓
公司2024年1-9月實現(xiàn)營業(yè)總收入11.63億元，同比增長3.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元，同比增長3.83%。2024Q3公司營收和歸母凈利潤同環(huán)比均小幅下滑。傳統(tǒng)精紡呢絨業(yè)務(wù)受終端服裝品牌業(yè)績疲軟影響收入下滑，但公司通過積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升整體附加值，帶動毛利率同比增長，凈利潤保持穩(wěn)定。服裝業(yè)務(wù)方面，公司通過調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)和渠道銷售加大直營占比，實現(xiàn)營收凈利雙增長。新材料超高業(yè)務(wù)方面，3600噸產(chǎn)能全部達(dá)產(chǎn)，推動營收實現(xiàn)翻倍增長。然而，服裝以及新材料業(yè)務(wù)的增長未能完全對沖精紡呢絨業(yè)務(wù)的下滑，導(dǎo)致業(yè)績整體承壓。
▌ Q3費用結(jié)構(gòu)優(yōu)化，現(xiàn)金流大幅改善
從期間費用來看，公司前三季度銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比-1.51/-0.23/+2.02/-0.38pct，其中財務(wù)費用的增加主要是由于可轉(zhuǎn)債利息費用化導(dǎo)致利息支出增加?，F(xiàn)金流方面，2024Q3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.31億元，同比增長0.52億元，主要是由于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加。
▌新材料業(yè)務(wù)放量增長，UHMWPE纖維與錦綸長絲拓展盈利新增長極
公司新材料業(yè)務(wù)已進(jìn)入快速放量階段。8萬噸錦綸長絲項目于2024年底成功投產(chǎn)，2025年產(chǎn)能逐步釋放，全面達(dá)產(chǎn)后可切入運動服飾、防曬服等高增長賽道。3600噸超高分子量聚乙烯（UHMWPE）實現(xiàn)滿負(fù)荷運行且產(chǎn)銷平衡，公司積極與下游客戶探索UHMWPE纖維在機(jī)器人靈巧部件及防護(hù)材料的應(yīng)用新場景。新材料業(yè)務(wù)有望成為第二增長曲線，驅(qū)動盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
▌盈利預(yù)測
考慮公司UHMWPE未來在機(jī)器人靈巧手領(lǐng)域的應(yīng)用前景，預(yù)測公司2024-2026年歸母凈利潤分別為2.12、2.65、3.26億元，EPS分別為0.58、0.69、0.85元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為35.6、29.8、24.2倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
原材料價格波動、訂單恢復(fù)不及預(yù)期、新材料業(yè)務(wù)投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期、錦綸行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
|
|
