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根據(jù)公司2024年年報(bào)，2024年公司營(yíng)收為27.45億元，同比增長(zhǎng)23.35%；歸母凈利潤(rùn)為6.31億元，同比增長(zhǎng)20.07%。其中4Q24單季公司營(yíng)收為8.04億元，同比增長(zhǎng)42.70%，歸母凈利潤(rùn)為2.08億元，同比增長(zhǎng)16.43%。2024年公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)，主要系公司在境內(nèi)境外市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，帶來電監(jiān)測(cè)終端和通信模塊收入增長(zhǎng)所致。展望未來，我們認(rèn)為公司有望持續(xù)受益于我國(guó)新型電力系統(tǒng)建設(shè)所帶來的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，并看好公司在海外市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿ΓS持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2024年感知層收入快速增長(zhǎng)，海外市場(chǎng)快速開拓
　　分板塊來看，2024年公司感知層營(yíng)收為10.63億元，同比增長(zhǎng)55.19%，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)；網(wǎng)絡(luò)層營(yíng)收為15.23億元，同比增長(zhǎng)10.26%，其中通信模塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)17.95%至7.76億元，通信網(wǎng)關(guān)營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.27%至7.47億元；應(yīng)用層營(yíng)收為1.48億元，同比減少0.11%。分地區(qū)來看，2024年公司境內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入23.14億元，同比增長(zhǎng)16.40%；境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.21億元，同比增長(zhǎng)85.40%。截至2024年末，公司已設(shè)立境外子公司及銷售代表處10余家，沙特、印尼工廠已在建設(shè)中，進(jìn)一步推進(jìn)公司國(guó)際化戰(zhàn)略。
　　綜合毛利率維持高位，費(fèi)用管控平穩(wěn)
　　2024年公司綜合毛利率為40%，維持高位，其中通信層毛利率同比提升2pct至45%，感知層毛利率同比下滑4pct至34%。費(fèi)用方面公司管控平穩(wěn)，2024年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.57%/1.94%/8.78%，分別同比-0.16/+0.17/-1.44pct。
　　在手訂單充沛，持續(xù)布局新產(chǎn)品
　　公司在手訂單持續(xù)充盈，截至2024年末，公司在手合同為40.17億元，同比增長(zhǎng)15.35%，我們認(rèn)為充沛的在手訂單有望為公司后續(xù)業(yè)績(jī)發(fā)展提供有力支撐。展望未來，我們繼續(xù)看好公司受益于我國(guó)電力系統(tǒng)轉(zhuǎn)型升級(jí)，以及海外市場(chǎng)的快速開拓。同時(shí)公司持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品布局，2024年公司推出近50款產(chǎn)品及方案，實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品收入13.38億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例達(dá)到49%，其中AI產(chǎn)品收入占新產(chǎn)品收入的30%，有望成為新的增長(zhǎng)看點(diǎn)。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)
　　我們維持2025-2026年預(yù)測(cè)，并引入2027年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025~2027年歸母凈利潤(rùn)分別為8.16/9.99/11.93（前值：8.16/9.99/-）億元，可比公司2025年Wind一致預(yù)期PE均值為33x，給予公司2025年33xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)54.74元（前值：53.10元，對(duì)應(yīng)PE 32x），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中標(biāo)金額不及預(yù)期，確認(rèn)收入不及預(yù)期，毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。