>> 平安證券-中藥行業(yè)深度：多重因素共振，把握全年主線投資機會-250228
| 上傳日期： |
2025/2/28 |
大小： |
3057KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
葉寅,韓盟盟,曹艷凱 |
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投資建議
2025年中藥板塊有望迎來多重因素共振。1）業(yè)績端：從已經(jīng)發(fā)布業(yè)績預(yù)告的34家上市公司來看，預(yù)告歸母凈利潤同比負增長的公司數(shù)量為22家，同比正增長的數(shù)量僅12家。2024年業(yè)績整體有所承壓，2025年中藥板塊業(yè)績壓力有望逐步減弱。2）政策端：第三批全國中成藥集采結(jié)果落地，整體平均價格降幅為63%，較以往批次降幅有所增加，但涉及上市公司品種數(shù)量較少，對上市公司業(yè)績影響有限；新版基藥目錄有望在2025年出臺，為中成藥品種放量注入新活力。3）成本端：中藥材價格指數(shù)在24年7月開始逐步回調(diào)，下游中藥企業(yè)成本壓力逐步減弱。隨著中藥材價格指數(shù)下降，中藥企業(yè)毛利率有望在25年開始逐步迎來改善。4）需求端：近期流感等疾病帶動相關(guān)治療產(chǎn)品需求，感冒等相關(guān)產(chǎn)品渠道庫存有望加速出清。5）競爭格局：中藥行業(yè)并購整合較為頻繁，部分中藥上市公司具有潛在產(chǎn)業(yè)鏈整合預(yù)期，有望推動行業(yè)集中度提升。
看好五大主線投資機會。1）名貴高端中藥OTC：天然牛黃價格持續(xù)高漲，帶來了以天然牛黃為產(chǎn)品主要原材料的相關(guān)企業(yè)成本壓力。隨著后續(xù)放開天然牛黃進口政策落地，天然牛黃價格有望企穩(wěn)回落，以及相關(guān)產(chǎn)品具有潛在提價可能性，有望提升企業(yè)盈利能力。2）國企改革：2025年是國企改革承上啟下的關(guān)鍵時期，中藥國有企業(yè)有望陸續(xù)出臺新的未來5年戰(zhàn)略規(guī)劃，近期多個中藥國有企業(yè)在管理層任命、戰(zhàn)略規(guī)劃、股權(quán)激勵等方面動作顯著，有望迎來積極變化逐步兌現(xiàn)改革成效。3）院內(nèi)中藥：看好具有準入身份加持的院內(nèi)中藥品種有望在未來迎來放量機會。具體而言：①國談1.1類中藥創(chuàng)新藥有望在較短時間內(nèi)成為過億品種。②在基藥986政策要求下，進入新版基藥目錄是中藥品種放量的重磅催化因素。③中成藥集采持續(xù)提質(zhì)擴面，未來中成藥集采預(yù)計會持續(xù)推進納入更多中成藥品種，集采中選品種有望持續(xù)提高醫(yī)療機構(gòu)覆蓋率，實現(xiàn)以價換量。4）紅利資產(chǎn)：中藥上市公司普遍具有品種、品牌、渠道等護城河，能夠產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流?？春迷谑脂F(xiàn)金充足，后續(xù)有望維持較高分紅比例的相關(guān)標的。5）困境反轉(zhuǎn)：部分中藥企業(yè)受感冒相關(guān)品種去庫存影響，短期經(jīng)營節(jié)奏有所承壓，企業(yè)主動全面清理渠道庫存或計提減值，隨著產(chǎn)品去庫存影響逐步減弱，2025年有望迎來持續(xù)改善。
建議關(guān)注標的：昆藥集團、同仁堂、達仁堂、江中藥業(yè)、東阿阿膠、華潤三九、云南白藥、天士力、方盛制藥、盤龍藥業(yè)、佛慈制藥、佐力藥業(yè)、珍寶島、濟川藥業(yè)、羚銳制藥、太極集團等。
風(fēng)險提示：1）政策不及預(yù)期風(fēng)險：中成藥集采品種及價格降幅進一步提高，新版基藥目錄等政策落地不及預(yù)期。2）企業(yè)盈利能力下滑風(fēng)險：若中成藥集采持續(xù)壓縮企業(yè)盈利空間，中藥材價格維持高位，相關(guān)企業(yè)盈利能力有可能進一步下滑。3）市場競爭加劇風(fēng)險：市場環(huán)境變化有可能造成行業(yè)競爭進一步擴大，競爭格局有可能發(fā)生變化。
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