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投資要點(diǎn)：
　　公司公告：公司發(fā)布2024年度業(yè)績快報(bào)，2024年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.87億元（YoY-5.53%），歸母凈利潤0.92億元（YoY-18.27%），扣非歸母凈利潤0.85億元（YoY-21.76%）。其中，Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.44億元（YoY+22.25%，QoQ+64.35%），歸母凈利潤0.28億元（YoY+86.67%，QoQ+64.71%），扣非歸母凈利潤0.27億元（YoY+92.86%，QoQ+80%），業(yè)績符合預(yù)期。
　　 24Q4終端需求回暖，但項(xiàng)目轉(zhuǎn)固壓力疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，全年業(yè)績同比承壓。2024全年來看，由于技術(shù)服務(wù)收入同比明顯減少，拖累毛利率回落，凈利潤同比回調(diào)18.27%。同時(shí)，公司在建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，先進(jìn)催化材料與技術(shù)創(chuàng)新中心及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、稀貴金屬催化材料生產(chǎn)再利用產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、催化氫化技術(shù)示范性生產(chǎn)平臺項(xiàng)目完工投入運(yùn)營，折舊及人員等運(yùn)營成本增加導(dǎo)致成本費(fèi)用較上年同期增加。但Q4終端需求階段性回暖，出貨量增加支撐營收環(huán)比走強(qiáng)。
　　持續(xù)發(fā)揮自身研發(fā)優(yōu)勢，加強(qiáng)新品推廣，后續(xù)項(xiàng)目有望支撐未來增量。公司背靠西北有色院，具備較為強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和研發(fā)成果落地能力，除精細(xì)化工領(lǐng)域外，積極深耕拓展基礎(chǔ)化工、環(huán)保、新能源等領(lǐng)域。公司丙烷脫氫催化劑24年陸續(xù)推向市場，TDA、氯乙酸、丙烯酸廢氣處理等催化劑有望持續(xù)拓展客戶應(yīng)用規(guī)模，加快進(jìn)口替代，后續(xù)有望隨新品放量持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。同時(shí)規(guī)劃項(xiàng)目方面，公司除IPO募投項(xiàng)目外，擬持續(xù)投建PVC金基催化材料及高端功能催化材料項(xiàng)目，領(lǐng)域涵蓋PVC無汞催化劑、氫燃料電池催化劑和非貴金屬催化劑等高端應(yīng)用領(lǐng)域，并不斷延伸拓展產(chǎn)業(yè)鏈，向上成立凱立鉑翠擴(kuò)大貴金屬回收業(yè)務(wù)，向下成立彬州凱泰新材料，布局國產(chǎn)HNBR產(chǎn)品，不斷增強(qiáng)自身核心競爭力。
　　盈利預(yù)測與估值：受終端需求疲軟影響，公司部分業(yè)務(wù)景氣承壓下滑，因此我們下調(diào)公司2024-2026年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.92、1.5、2.15億元（調(diào)整前為1.37、2.08、2.67億元），對應(yīng)PE估值分別為38X、23X、16X。根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，公司當(dāng)前PB估值為3.638X，自2022年2月28日以來PB三年中樞估值為7.886X，當(dāng)前安全邊際較高，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貴金屬價(jià)格持續(xù)下滑；新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)有新進(jìn)入者，競爭格局惡化。