>> 華龍證券-博遷新材(605376)點評報告：高端MLCC鎳粉放量，光伏無銀化加速推進-250228
| 上傳日期： |
2025/3/2 |
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| 300KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊陽,許紫荊 |
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高端MLCC鎳粉放量，高毛利產(chǎn)品占比有望提升。AI應(yīng)用終端高功能化發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)鏈軟硬件升級迭代驅(qū)動消費電子行業(yè)步入新一輪成長周期，進而推動高階MLCC用小粒徑鎳粉用量增加。公司高端電子漿料用新型小粒徑鎳粉相關(guān)產(chǎn)品已成功導(dǎo)入海外主要客戶的供應(yīng)鏈體系并形成批量銷售。截至2024年H1，公司對三星電機的銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比重恢復(fù)到51.24%，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，公司毛利率水平有望實現(xiàn)提升。
光伏無銀化加速推進，有望打開成長空間。當(dāng)前銀價達到7500元/kg以上，按照10mg/W耗量計算，貴金屬成本達到7-8分/W，占光伏電池非硅成本的比重較高，無銀化技術(shù)對光伏行業(yè)降本至關(guān)重要。銅是導(dǎo)電性僅次于銀的金屬，公司以市場需求為導(dǎo)向，陸續(xù)推出多款導(dǎo)電性能良好且含銀量低的HJT銀包銅粉新品，不斷擴充銀包覆金屬粉體系列產(chǎn)品線。
布局固態(tài)電池硅基負極材料。公司依托技術(shù)及研發(fā)優(yōu)勢，充分把握新能源領(lǐng)域的新興需求，協(xié)同客戶進行硅基材料的新品開發(fā)工作，并配合下游客戶在動力電池能量密度、循環(huán)壽命、快充性能等關(guān)鍵指標上進行優(yōu)化探索。目前公司研發(fā)的納米級硅粉及硅合金粉體已送下游客戶試樣評價。
盈利預(yù)測及投資評級：公司是全球MLCC用鎳粉龍頭，AI需求帶動高端MLCC鎳粉放量，公司盈利能力有望提升；光伏領(lǐng)域無銀化加速推進，有望打開盈利空間。預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為0.86/2.76/3.31億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為127.4/39.7/33.0倍。我們選取帝科股份、聚和材料、有研粉材作為可比公司，可比公司2024-2026年P(guān)E均值為20.4/17.9/10.0倍，公司是鎳粉龍頭且具備新業(yè)務(wù)成長邏輯，我們認為其未來幾年具備估值溢價的可能性。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變動風(fēng)險；下游需求變動風(fēng)險；行業(yè)競爭加??；技術(shù)進步不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；確認收入節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險。
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