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事件：
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，24年收入93.51億，同比增長(zhǎng)8.49%，歸母凈利潤(rùn)11.30億，同比增長(zhǎng)2.56%，扣非后歸母凈利潤(rùn)10.38億，同比增長(zhǎng)9.60%；單季度看：Q4收入30.14億，同比增長(zhǎng)2.48%，歸母凈利潤(rùn)4.13億，同比增長(zhǎng)1.23%，扣非后歸母凈利潤(rùn)3.83億，同比增長(zhǎng)1.32%；業(yè)績(jī)表現(xiàn)略低于市場(chǎng)預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　收入降速與剝離系統(tǒng)工程公司及宏觀環(huán)境有關(guān)。一方面，公司在24年6月將浙江中控系統(tǒng)工程有限公司轉(zhuǎn)讓給中控西子，系統(tǒng)工程業(yè)務(wù)不再合并報(bào)表，23年系統(tǒng)工程公司營(yíng)收5.36億元，并且系統(tǒng)工程業(yè)務(wù)收入確認(rèn)主要集中在下半年；另一方面，24年宏觀環(huán)境也導(dǎo)致下游化工、石化等行業(yè)資本開支放緩，公司部分在手項(xiàng)目驗(yàn)收推遲。
　　剔除“GDR匯兌損益和非經(jīng)常性損益”后的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.35%。23年公司GDR匯兌損益對(duì)利潤(rùn)影響1.05億元，2024年GDR匯兌損益對(duì)利潤(rùn)影響0.25億元，剔除GDR匯兌損益影響后，公司歸母凈利潤(rùn)11.05億，同比增長(zhǎng)10.90%，剔除“GDR匯兌損益和非經(jīng)常性損益”后，公司歸母凈利潤(rùn)10.13億，同比增長(zhǎng)20.35%。
　　推出TPT大模型升級(jí)版，年內(nèi)第二款管理大模型將發(fā)布。1）生產(chǎn)端大模型TPT：24年6月面向全球發(fā)布了流程工業(yè)時(shí)序大模型TPT，TPT基于生成式AI算法框架，由不同行業(yè)海量運(yùn)行、質(zhì)量、設(shè)備及模擬等數(shù)據(jù)融合訓(xùn)練而成，相當(dāng)于為生產(chǎn)裝置配上“智慧大腦”，在PA場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)工業(yè)AI應(yīng)用。25年中控技術(shù)將TPT與DeepSeek進(jìn)行深度融合，推出TPT大模型升級(jí)版；2）管理端大模型：公司在24年5月份將DeepSeek的V2版本作為面向BA領(lǐng)域研發(fā)的工業(yè)AI產(chǎn)品的核心基座大模型，今年公司迅速接入DeepSeek-V3、R1等更先進(jìn)模型并更新基座大模型，預(yù)計(jì)本年度中旬正式對(duì)外發(fā)布。
　　AI大模型+機(jī)器人+工藝積累，公司正重塑流程工業(yè)智能化。公司覆蓋超過3萬家流程企業(yè)客戶，工業(yè)控制系統(tǒng)累計(jì)應(yīng)用超10萬套，覆蓋50多個(gè)細(xì)分行業(yè)，2023年DCS國(guó)內(nèi)市占率接近40%，在化工領(lǐng)域市占率超過55%，在石化領(lǐng)域市占率接近50%，積累了充足的工藝數(shù)據(jù)，在AI大模型及機(jī)器人加持下，公司有望重塑流程工業(yè)智能化。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入“評(píng)級(jí)。考慮到系統(tǒng)工程業(yè)務(wù)剝離及宏觀周期不確定性，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利潤(rùn)分別為11.30、13.71、16.59億（原盈利預(yù)測(cè)為12.56、15.12、18.22億），對(duì)應(yīng)PE分別為38X、31X、26X，公司估值仍處在歷史中樞底部，作為流程行業(yè)智能化稀缺標(biāo)的，未來具備高成長(zhǎng)性，維持“買入“評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)發(fā)展存在不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。