>> 華泰期貨-股指專題：制造業(yè)PMI擴張，宏觀支撐股指持穩(wěn)-250302
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
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| 912KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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策略摘要
2月份，國內(nèi)制造業(yè)景氣度重返擴張區(qū)間，非制造業(yè)溫和復(fù)蘇，經(jīng)濟景氣度邊際改善。
核心觀點
■市場分析
2025年2月，中國制造業(yè)PMI環(huán)比上升1.1個百分點至50.2，重回擴張區(qū)間，呈現(xiàn)產(chǎn)需協(xié)同回暖、庫存周期結(jié)構(gòu)性調(diào)整、價格傳導(dǎo)非對稱性回升的特征。生產(chǎn)、采購與價格指標(biāo)的系統(tǒng)性回升，反映了春節(jié)前后季節(jié)性補庫效應(yīng)及宏觀政策托底效果。大型企業(yè)PMI快速回暖，彰顯龍頭企業(yè)強勁的復(fù)蘇動能，而中小企業(yè)景氣度繼續(xù)下滑且處在收縮區(qū)間，凸顯中小企業(yè)在需求疲軟與成本壓力下的經(jīng)營壓力。行業(yè)方面，2月份中有47%的行業(yè)處在擴張區(qū)間，設(shè)備制造占據(jù)主導(dǎo)地位，基建投資及設(shè)備更新補貼拉動通用設(shè)備、專用設(shè)備需求，汽車制造業(yè)則受益于新能源滲透率提升與出口韌性。有色金屬行業(yè)受“新三樣”消費的拉動，化學(xué)原料行業(yè)因節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速及市場預(yù)期回暖，供需兩端同步改善，有色金屬、化學(xué)原料維持強勁。
非制造業(yè)PMI較上個月回升0.2個百分點至50.4，連續(xù)26個月保持擴張。服務(wù)業(yè)PMI為50，保持溫和擴張態(tài)勢，春節(jié)后旅游、餐飲等消費場景回歸常態(tài)，居民服務(wù)消費從脈沖式增長轉(zhuǎn)向平穩(wěn)修復(fù)。建筑業(yè)PMI環(huán)比大幅增長3.4個百分點至52.7，經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)長期大于50，顯示出行業(yè)主體對中長期政策托底效應(yīng)的穩(wěn)定信心。行業(yè)方面，建筑安裝、土木工程、航空運輸、電信傳輸和郵政業(yè)PMI均高于55，顯示出生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)保持較強韌性，住宿業(yè)、餐飲業(yè)、批發(fā)業(yè)等消費關(guān)聯(lián)型服務(wù)業(yè)景氣度低于45，一定程度上拖累服務(wù)業(yè)景氣度。建筑安裝、土木工程、互聯(lián)網(wǎng)及軟件行業(yè)的新訂單指數(shù)環(huán)比增幅超過4個百分點，反映基建鏈條和數(shù)字服務(wù)需求回暖。
■策略
基于總量指標(biāo)測算，制造業(yè)PMI對股指的指引強于非制造業(yè)PMI。當(dāng)制造業(yè)PMI位于榮枯線上時，四大指數(shù)月度收益率多為正，尤其是中證1000指數(shù)近五年上漲概率達69%。動態(tài)分析方面，當(dāng)制造業(yè)PMI從榮枯線下方升至擴張區(qū)間時，中證1000指數(shù)在數(shù)據(jù)公布后一個月繼續(xù)上漲的達75%，平均漲幅為3.2%。結(jié)合當(dāng)前制造業(yè)擴張趨勢，若其他經(jīng)濟指標(biāo)穩(wěn)定，預(yù)計3月中證1000指數(shù)或延續(xù)上漲。
風(fēng)險
若國內(nèi)政策落地不及預(yù)期、海外貨幣政策超預(yù)期、地緣風(fēng)險升級，股指有下行風(fēng)險
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