>> 國泰君安期貨-君研海外：海外宏觀及大類資產(chǎn)周度報告-250302
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
大小： |
14640KB |
| 格式： |
pdf 共55頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉雨萱,戴璐 |
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美國市場的“脆弱性”——宏觀面：經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)而通脹經(jīng)濟(jì)指數(shù)上行，呈現(xiàn)“Mini-滯漲”
自開年以來，全球市場重要的轉(zhuǎn)變在于“美國例外”的階段性逆轉(zhuǎn)，體現(xiàn)在非美市場表現(xiàn)好于美國市場，美國市場于非美市場的估值快速收斂。這體現(xiàn)了長期統(tǒng)治市場的“美國例外”計(jì)價亦有上限。非美經(jīng)濟(jì)動能回落、實(shí)質(zhì)關(guān)稅落地烈度低于預(yù)期、Pro增長政策未落地、非美市場如中國市場在主線題材引領(lǐng)的估值重估及俄烏地緣改善預(yù)期等因素共同構(gòu)成全球市場相對強(qiáng)弱的變化。
從美國內(nèi)部看：1）近期經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)回落，受1月零售銷售數(shù)據(jù)、服務(wù)業(yè)PMI、消費(fèi)者信心和成屋銷售數(shù)據(jù)低于預(yù)期驅(qū)動下，美國經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)持續(xù)回落，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)近期上升。經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)回落使得市場往往線性外推中期美國經(jīng)濟(jì)展望，使得“美國經(jīng)濟(jì)韌性”這一“美國例外”的根本性核心依據(jù)受到質(zhì)疑，使得美元、美債收益率回落，以及高估值背景下的美股波動率上升。
2）而通脹驚喜指數(shù)上行，開年以來美國1月CPI數(shù)據(jù)全線超出預(yù)期，四季度GDP數(shù)據(jù)中價格和核心PCE環(huán)比上行，房價同環(huán)比略超預(yù)期，消費(fèi)者收入端超出預(yù)期，支出端低于預(yù)期，這使得近期整體通脹驚喜指數(shù)是上行的，而此“Mini滯漲”環(huán)境往往驅(qū)動VIX伴隨上行。
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