>> 華聯(lián)期貨-銅月報：3月需求旺季，回調(diào)可中線買入-250302
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
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作者： |
黃忠夏 |
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月度觀點及策略
宏觀：2月宏觀整體圍繞美國總統(tǒng)特朗普關(guān)稅政策演繹。特朗普2月初公布對我國所有出口美國商品加征10%，對加拿大、墨西哥加征25%關(guān)稅，不過對加墨兩國延后一個月征收，近期特朗普宣稱將如期加征，且進(jìn)一步將對我國商品加征關(guān)稅再提高10%至20%；此外特朗普還還宣布對鋼鋁，汽車等加征關(guān)稅，近期對進(jìn)口銅進(jìn)行232調(diào)查，并宣稱將對歐盟產(chǎn)品加征25的關(guān)稅。2月銅價總體上漲以后強(qiáng)勢震蕩。
供應(yīng)：全球銅礦供應(yīng)緊張局勢未改，主要礦山品位下滑，產(chǎn)量增長預(yù)期有限，銅礦加工費跌至負(fù)值并仍維持進(jìn)一步下跌趨勢。盡管大型礦商計劃開發(fā)新礦并預(yù)期產(chǎn)量增長，但全球銅礦資本開支不足的問題依舊存在，預(yù)計2025年新增產(chǎn)能有限。國內(nèi)冶煉端受加工費低迷限制，短期內(nèi)難以實現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，銅價下方依然存在強(qiáng)支撐。此外，電解銅現(xiàn)金成本約為75000元/噸，也為銅價提供成本支撐。
需求：春節(jié)及元宵節(jié)后，終端市場消費依舊顯得低落，多數(shù)加工企業(yè)開工速率慢于預(yù)期，且新增訂單數(shù)量偏少，提貨商仍保持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。節(jié)后銅價持續(xù)攀升，價位已明顯偏高，打擊下游剛需備庫的積極性。不過隨著三月份需求階段旺季來臨，電力需求樂觀、新能源汽車銷量猛增，以及以舊換新、購車補(bǔ)貼等政策刺激，有望推高銅金屬的國內(nèi)需求。
庫存：頭部冶煉廠在春節(jié)期間維持正常生產(chǎn)活動，發(fā)貨量增加，加之節(jié)前備貨充足和節(jié)后消費情緒不佳，導(dǎo)致社會庫存大幅累積。
觀點：2月宏觀整體圍繞美國總統(tǒng)特朗普關(guān)稅政策演繹，銅價總體上漲以后強(qiáng)勢震蕩。行業(yè)方面，全球銅礦供應(yīng)緊張局勢未改，主要礦山品位下滑，產(chǎn)量增長預(yù)期有限，銅礦加工費跌至負(fù)值并仍維持進(jìn)一步下跌趨勢。全球銅礦資本開支不足的問題依舊存在，預(yù)計2025年新增產(chǎn)能有限。國內(nèi)冶煉端受加工費低迷限制，短期內(nèi)難以實現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。春節(jié)及元宵節(jié)后，終端市場消費依舊顯得低落，多數(shù)加工企業(yè)開工速率慢于預(yù)期，且新增訂單數(shù)量偏少，提貨商仍保持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。節(jié)后銅價持續(xù)攀升，價位已明顯偏高，打擊下游剛需備庫的積極性。不過隨著三月份需求階段旺季來臨，電力需求樂觀、新能源汽車銷量猛增，以及以舊換新、購車補(bǔ)貼等政策刺激，有望推高銅金屬的國內(nèi)需求。銅價中期看好，如果銅價因美國關(guān)稅政策影響階段回調(diào)，將是逢低買入的好機(jī)會。
策略：短線滾動做多，中期等待回調(diào)分批買入。滬銅2505參考支撐位75000元/噸
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