>> 中泰證券-建筑材料行業(yè)：玻纖產(chǎn)品開啟復(fù)價(jià)；光伏玻璃3月報(bào)價(jià)提漲-250302
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
大?。?/td>
| 4477KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,劉銘政 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
周觀點(diǎn)：近期玻纖粗紗市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)上漲，電子紗價(jià)格漲勢(shì)明顯，建議關(guān)注復(fù)價(jià)帶來(lái)的盈利彈性并關(guān)注Low Dk電子布放量。光伏玻璃廠商近期對(duì)3月報(bào)價(jià)進(jìn)行提漲，由于24年行業(yè)供給已得到較大幅度壓縮，建議關(guān)注后續(xù)漲價(jià)落地情況及行業(yè)階段性供需錯(cuò)配帶來(lái)的盈利修復(fù)機(jī)會(huì)。
本周重點(diǎn)事件：1）電子紗開啟復(fù)價(jià)；關(guān)注Low Dk電子布放量。2月24日，泰山玻纖、四川玻纖、廣東建滔、江西華源等企業(yè)先后發(fā)布調(diào)價(jià)函，對(duì)玻璃纖維細(xì)紗及電子布等部分產(chǎn)品進(jìn)行恢復(fù)上調(diào)價(jià)格。一方面，電子紗/電子布價(jià)格處于底部，我們判斷在當(dāng)前價(jià)格下，僅頭部企業(yè)有盈利，大部分廠商面臨不同程度虧損。另一方面，根據(jù)頭部廠商反饋，1-2月份電子紗/電子布需求較好，整體處于去庫(kù)狀態(tài)，盈利彈性推薦中國(guó)巨石、中材科技。同時(shí)，低介電電子布需求高增，可關(guān)注相關(guān)機(jī)會(huì)。LowDk電子布受益于AI服務(wù)器需求放量，需求端望保持高增，且目前供應(yīng)偏緊。目前全球主要供應(yīng)商為日東紡，國(guó)內(nèi)企業(yè)逐步切入且產(chǎn)能已有儲(chǔ)備，全球份額望快速提升，推薦中材科技，建議關(guān)注宏和科技。2）3月光伏玻璃報(bào)價(jià)上漲，關(guān)注后續(xù)價(jià)格落地情況。據(jù)SMM，2月末尾國(guó)內(nèi)玻璃企業(yè)近期開始報(bào)價(jià)3月新單價(jià)格，以2.0mm鍍膜玻璃舉例，本次報(bào)價(jià)重心較上周上調(diào)2元/平方米，上調(diào)幅度與去年同期相當(dāng)，當(dāng)前組件企業(yè)暫未簽訂成交。在下游囤貨影響下，光伏玻璃已開始去庫(kù)，同時(shí)在3月組件企業(yè)排產(chǎn)預(yù)期上升的影響下，光伏玻璃價(jià)格上升得到基本面支撐，后續(xù)仍需關(guān)注上下游博弈及行業(yè)供需變化情況。
品牌建材：估值修復(fù)彈性足，選好賽道及好公司，新政望促地產(chǎn)庫(kù)存去化，結(jié)構(gòu)性看好C端、具備整合+份額提升，減值計(jì)提充分的龍頭。在政策面持續(xù)穩(wěn)地產(chǎn)表態(tài)下，行業(yè)“弱預(yù)期”有望得到改善，從估值彈性層面，我們更加看好的是C端品牌建材，經(jīng)營(yíng)杠桿率相對(duì)較高的企業(yè)估值彈性更大?？紤]估值性價(jià)比匹配、業(yè)績(jī)穩(wěn)健度以及應(yīng)收賬款等情況，我們推薦三棵樹、北新建材、偉星新材、東方雨虹、堅(jiān)朗五金、蒙娜麗莎等，建議關(guān)注科順股份、東鵬控股、兔寶寶、亞士創(chuàng)能、箭牌家居、中國(guó)聯(lián)塑等。
水泥：復(fù)價(jià)有望持續(xù)推進(jìn)，靜待板塊及龍頭業(yè)績(jī)+估值修復(fù)。截至2月28日水泥（申萬(wàn)）及海螺水泥PB分別為0.70X、0.66X，近10年P(guān)B歷史百分位為4.12%、4.61%。本周全國(guó)水泥市場(chǎng)平均價(jià)格394元/噸，周環(huán)比-2元/噸，同比+36元/噸，其中華東地區(qū)均價(jià)380元/噸，周環(huán)比+6元/噸，同比+24元/噸，華南地區(qū)均價(jià)405元/噸，周環(huán)比-5元/噸，同比+23元/噸。本周價(jià)格上漲區(qū)域主要有河北、上海、江蘇、浙江、重慶和貴州等地，幅度10-20元/噸:價(jià)格回落地區(qū)為黑龍江、吉林、江西、湖北、廣東和四川，幅度10-20元/噸。2月底，國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)需求繼續(xù)緩慢恢復(fù)，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)企業(yè)出貨率環(huán)比提升約9個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)歷同比下滑約11個(gè)百分點(diǎn)，華東和中南地區(qū)大部分企業(yè)出貨量恢復(fù)至4-5成:東北、華北、西南和西北地區(qū)企業(yè)出貨量多在1-3成。價(jià)格方面，雖然部分地區(qū)價(jià)格仍有小幅回落，但為改善經(jīng)營(yíng)狀況，多地區(qū)企業(yè)積極推漲價(jià)格，預(yù)計(jì)后期隨著需求進(jìn)一步恢復(fù)，價(jià)格將呈震蕩上行態(tài)勢(shì)。推薦海螺水泥、華新水泥、塔牌集團(tuán)，建議關(guān)注中國(guó)建材、上峰水泥、華潤(rùn)建材科技、天山股份。減水劑看基建拉動(dòng)+市占率提升+功能性材料打開成長(zhǎng)空間，建議關(guān)注蘇博特、壘知集團(tuán)。
玻纖：行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。全國(guó)企業(yè)報(bào)價(jià)均價(jià)在3789.50元/噸，主流含稅送到，較上一周均價(jià)（3759.67元/噸）上漲0.79%，同比上漲23.08%，較上周同比漲幅擴(kuò)大0.97個(gè)百分點(diǎn)；周內(nèi)電子紗G75主流報(bào)價(jià)8300-9000元/噸不等，較上一周均價(jià)上漲3.68%；電子布主流報(bào)價(jià)3.8-4.4元/米（環(huán)比提升0.2-0.3）。預(yù)計(jì)25年供給端仍有壓力，若按目前投產(chǎn)規(guī)劃，預(yù)計(jì)25年粗紗/電子紗供給增速為9.5%/9.4%，考慮到中小廠商仍處于盈虧平衡或虧損狀態(tài)，產(chǎn)能投放進(jìn)度或有放緩，供給增速或小于測(cè)算值。從需求端來(lái)看，隨著化債的推進(jìn)基建有望發(fā)力，新興應(yīng)用領(lǐng)域中光伏邊框進(jìn)展有望加快，預(yù)計(jì)25年在基建、風(fēng)電、光伏等領(lǐng)域的拉動(dòng)下，需求增速望加快。據(jù)卓創(chuàng)資訊，1月末行業(yè)庫(kù)存79.4萬(wàn)噸，環(huán)比+1.6萬(wàn)噸，表明供需仍偏緊。當(dāng)前位置，龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，PB估值仍低，性價(jià)比高。持續(xù)重點(diǎn)推薦玻纖龍頭中國(guó)巨石、中材科技、長(zhǎng)海股份，建議關(guān)注國(guó)際復(fù)材、山東玻纖。
藥用玻璃：中硼硅加速升級(jí)放量，中長(zhǎng)期成本中樞下移促成長(zhǎng)與周期共振。一致性評(píng)價(jià)+集采穩(wěn)步推進(jìn)下，中硼硅升級(jí)放量加速；從賽道看，模制瓶參與者有限，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)異。重點(diǎn)推薦模制瓶龍頭山東藥玻，公司產(chǎn)品升級(jí)+降成本，遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間廣闊，短期成長(zhǎng)確定性亦強(qiáng)。一致性評(píng)價(jià)與集采穩(wěn)步推進(jìn)下，公司大單品中硼硅模制瓶持續(xù)平穩(wěn)放量，高毛利支撐公司成長(zhǎng)持續(xù)兌現(xiàn)。藥玻產(chǎn)品升級(jí)邏輯攻防屬性兼?zhèn)?，疊加中長(zhǎng)期成本中樞下移，盈利彈性釋放可期。同時(shí)，我們也建議關(guān)注自管制瓶橫向擴(kuò)張至模制賽道的力諾特玻，公司傳統(tǒng)耐熱業(yè)務(wù)企穩(wěn)，中硼硅模制瓶轉(zhuǎn)“A”落地，未來(lái)盈利倍增可期。
浮法玻璃進(jìn)入產(chǎn)能去化階段，供需有望逐步回歸平衡。本周國(guó)內(nèi)
|
|
