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第一，截至2025年2月28日，地方政府債共發(fā)行287只，總規(guī)模1.86萬億元。
　　截至2月28日，2025年地方政府債共發(fā)行287只，總規(guī)模18623.96億元。具體來看，福建、北京、廣東、湖北發(fā)行數(shù)量最多，分別發(fā)行33、27、22、22只地方政府債；從發(fā)行規(guī)模來看，江蘇、廣東、浙江、湖北發(fā)行債券規(guī)模位列前位，分別為2128億元、1584.63億元、1373.9億元和1360.43億元。
　　發(fā)行節(jié)奏上看，在開年即快的基調(diào)上，二月份發(fā)行繼續(xù)提速。二月實(shí)際發(fā)行規(guī)模（1.31萬億元）超出計(jì)劃發(fā)行規(guī)模（1.13萬億元），山西、浙江、福建、甘肅等地發(fā)行超預(yù)期，天津、江西、河南、西藏均在計(jì)劃外發(fā)行地方債。
　　隱債置換專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏同樣加速。截至2月28日，25年共發(fā)行6807億元置換隱債專項(xiàng)債，已超過全年兩萬億額度的三分之一；若根據(jù)24年各地發(fā)行規(guī)模來推測25年額度，北京、寧夏、新疆、山西、陜西已完成全年發(fā)行額度，江西達(dá)到全年發(fā)行額度的80%，湖北、浙江、天津、福建、重慶發(fā)行規(guī)模已過全年額度半數(shù)，江蘇接近全年發(fā)行額度一半。
　　新增專項(xiàng)債方面，25年2月共計(jì)發(fā)行3919.83億元，土儲專項(xiàng)債重啟。新增專項(xiàng)債主要用于市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、棚戶改造、軌道交通、土地儲備，其中用于土地儲備的規(guī)模達(dá)424.06億元。2024年10月，中央明確重啟土儲專項(xiàng)債，旨在通過土地資源盤活與優(yōu)化配置推動房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展。廣東省在2月28日發(fā)行2只土儲專項(xiàng)債券，發(fā)行額分別為114.04億元和193.15億元。北京市于2025年2月18日發(fā)行的一批專項(xiàng)債中，其用途也包括了諸多土地儲備項(xiàng)目。
　　2025年2月地方政府一般債共發(fā)行24只，規(guī)模為1045.73億元。2月江蘇、上海、河北新增一般債發(fā)行規(guī)模最大，分別為128億元、125億元和123億元。
　　第二，2025年2月地方政府債的發(fā)行利差和估值利差均呈走闊趨勢，不同區(qū)域、不同期限品種分化明顯。
　　2025年2月，地方債加權(quán)平均發(fā)行利差為+12.59BP，較1月（+11.17BP）有所走擴(kuò)。發(fā)行利差最低的地區(qū)為廣東（+3.3BP），而發(fā)行利差最高的地區(qū)為吉林（+30.1BP），其次是西藏（+28.7BP）和山東（+27.6BP）。
　　25年2月地方債整體二級估值利差走擴(kuò)。計(jì)算各地區(qū)地方債平均估值利差（估值利差=地方債中債估值收益率-同期中債國債收益率，平均利差乘以發(fā)行規(guī)模為權(quán)重）發(fā)現(xiàn)，截至2月28日，2025年地方債整體估值利差為20.27BP，較2025年1月27日的15.03BP走闊。
　　25年2月各期限地方債呈現(xiàn)“先收窄后走闊”的波動特征；30年期地方債利差歷史新高，而3年期利差收窄至近三年低位。2月各期限利差多數(shù)呈現(xiàn)從高位收窄態(tài)勢，3年、5年期限地方債相對平穩(wěn)，10年、15年、20年、30年利差在月中至月末出現(xiàn)最低點(diǎn)后迅速回升，在月底收至當(dāng)月最高點(diǎn)。當(dāng)前30年地方債利差為三年來最高，配置性價比凸顯。
　　風(fēng)險提示：基本面變化、政策不及預(yù)期、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在遺漏或偏差