>> 國(guó)海證券-鋁行業(yè)周報(bào)：臨近需求旺季，庫(kù)存拐點(diǎn)初現(xiàn)，關(guān)注板塊機(jī)會(huì)-250302
| 上傳日期： |
2025/3/3 |
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pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳晨,王璇 |
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本周觀點(diǎn)
宏觀：本周（2月24日-2月28日，下同）國(guó)際宏觀環(huán)境較為復(fù)雜。普京在本周初表示，俄美兩國(guó)的公司已經(jīng)開(kāi)始討論合作項(xiàng)目，俄羅斯計(jì)劃恢復(fù)對(duì)美出口鋁制品，出口量為200萬(wàn)噸，這將有利于穩(wěn)定這一產(chǎn)品的價(jià)格，倫鋁本周自高位明顯回落。但特朗普威脅要對(duì)歐盟進(jìn)口的商品征收25%的關(guān)稅，美國(guó)關(guān)稅計(jì)劃或引發(fā)通脹，且使得全球貿(mào)易戰(zhàn)有愈演愈烈的態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，社科院金融所表示資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)在2025年初出現(xiàn)了回暖跡象；臨近3月，需關(guān)注“兩會(huì)”將定下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)和促進(jìn)消費(fèi)政策。
電解鋁：
供應(yīng)：國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能小幅攀升，預(yù)焙陽(yáng)極行業(yè)需求表現(xiàn)較為樂(lè)觀，同時(shí)石油焦市場(chǎng)呈現(xiàn)出輕微下行態(tài)勢(shì)，尤其是地方煉廠的石油焦價(jià)格下滑明顯，使得預(yù)焙陽(yáng)極的生產(chǎn)成本出現(xiàn)松動(dòng)。電解鋁行業(yè)成本端，全國(guó)電解鋁即時(shí)完全平均成本約17038元/噸，較上周四上漲近100元/噸，成本端支撐略有企穩(wěn)。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存錄得87.3萬(wàn)噸，較上周四累庫(kù)2.8萬(wàn)噸，但值得關(guān)注的是，周中國(guó)內(nèi)鋁棒出現(xiàn)節(jié)后首次去庫(kù)，且國(guó)內(nèi)鋁錠累庫(kù)節(jié)奏明顯放緩，華東地區(qū)率先出現(xiàn)去庫(kù)拐點(diǎn)的跡象，國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存整體已有較亮眼表現(xiàn)。
需求：本周鋁價(jià)自高位調(diào)整后，一定程度上刺激終端企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求，下游開(kāi)工率延續(xù)節(jié)后溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。鋁型材龍頭企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)保持高位，工業(yè)型材領(lǐng)域維持高景氣運(yùn)行，但本周鋁下游消費(fèi)呈現(xiàn)分化復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，需持續(xù)關(guān)注進(jìn)入3月后終端消費(fèi)能否持續(xù)兌現(xiàn)。
鋁加工：截至2月27日，國(guó)內(nèi)鋁棒社會(huì)庫(kù)存在突破32萬(wàn)噸大關(guān)后，周中庫(kù)存下降至31.27萬(wàn)噸，較周一減少0.8萬(wàn)噸。值得注意的是，元宵節(jié)后下游型材廠加速?gòu)?fù)工推動(dòng)出庫(kù)量回升，上一周5.15萬(wàn)噸的出庫(kù)量（環(huán)比增加0.73萬(wàn)噸）再次刷新年內(nèi)新高，終端補(bǔ)庫(kù)需求的不斷釋放。鋁棒加工費(fèi)方面，本周宏觀消息多空迸發(fā)，節(jié)后滬鋁重心不斷上移，周內(nèi)鋁價(jià)迎來(lái)回調(diào)盤整階段，鋁棒持貨商上調(diào)加工費(fèi)，但下游觀望情緒仍存，以壓價(jià)采購(gòu)為主，市場(chǎng)成交較為一般。鋁型材方面，本周國(guó)內(nèi)鋁型材行業(yè)開(kāi)工率錄得52.5%，環(huán)比提升1個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)節(jié)后溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。從細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)來(lái)看，工業(yè)型材領(lǐng)域維持高景氣運(yùn)行，龍頭企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)保持75%以上高位。其中，汽車輕量化趨勢(shì)助推型材需求放量，江蘇、廣東等地新增產(chǎn)能爬坡順利；光伏型材迎來(lái)政策與市場(chǎng)的雙重利好，龍頭企業(yè)訂單量增加。建筑型材呈現(xiàn)明顯的梯隊(duì)分化特征：頭部營(yíng)企業(yè)憑借軌道交通、市政工程等優(yōu)質(zhì)訂單快速?gòu)?fù)工，訂單相對(duì)飽和；中小型企業(yè)則聚焦住宅修繕、存量工程收尾等短期項(xiàng)目，當(dāng)前開(kāi)工率僅能維持低位。建筑型材企業(yè)轉(zhuǎn)型步伐加速，少數(shù)企業(yè)已將產(chǎn)能向新能源汽車、3C電子等高端領(lǐng)域傾斜；隨著"以舊換新"政策的推進(jìn)和新能源基建加碼，工業(yè)型材的占比有望進(jìn)一步提升。
鋁土礦：本周國(guó)產(chǎn)鋁土礦市場(chǎng)仍以持穩(wěn)運(yùn)行為主，但由于氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格跌至低位，綜合來(lái)看晉豫地區(qū)部分高成本企業(yè)面臨虧損，國(guó)產(chǎn)鋁土礦價(jià)格承壓，出現(xiàn)小幅下降。進(jìn)口鋁土礦方面，截至2月21日，國(guó)內(nèi)港口鋁土礦周度到港總量321.2萬(wàn)噸，較前一周減少69.41萬(wàn)噸；幾內(nèi)亞主要港口鋁土礦周度出港總量346.2萬(wàn)噸，較前一周減少16.28萬(wàn)噸；澳大利亞主要港口鋁土礦周度出港總量55.37萬(wàn)噸，較前一周增加8.37萬(wàn)噸。
價(jià)格方面，本周SMM鋁土礦指數(shù)價(jià)格較上周四小幅下降0.16美元/噸，現(xiàn)報(bào)96.26美元/噸。本周未了解到鋁土礦CIF報(bào)價(jià)的進(jìn)一步下跌，但對(duì)比當(dāng)前氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格，理論上氧化鋁廠使用當(dāng)前價(jià)位的進(jìn)口鋁土礦生產(chǎn)仍然面臨虧損，鋁土礦買方對(duì)于鋁土礦的意向價(jià)格仍然要低于當(dāng)前鋁土礦報(bào)價(jià)。雖然鋁土礦持貨方挺價(jià)意愿仍存，但考慮到買方壓價(jià)意向堅(jiān)定，鋁土礦價(jià)格短期或偏弱震蕩為主。
氧化鋁：海外方面，截至2月27日，西澳FOB氧化鋁價(jià)格為485美元/噸，折合國(guó)內(nèi)主流港口對(duì)外售價(jià)約4,236元/噸左右，高于國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格855元/噸，氧化鋁進(jìn)口窗口維持關(guān)閉狀態(tài)。本周共詢得兩筆新的海外氧化鋁現(xiàn)貨成交：1）2月17日，印尼成交氧化鋁3萬(wàn)噸，F(xiàn)OB價(jià)513美元/噸，3月船期。2）2月20日，西澳成交氧化鋁3萬(wàn)噸，F(xiàn)OB價(jià)485美元/噸，4月船期。本周海外氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步下跌，國(guó)內(nèi)氧化鋁出口窗口基本關(guān)閉。國(guó)內(nèi)方面，截至2月27日，全國(guó)氧化鋁周度開(kāi)工率較上周下調(diào)1.43個(gè)百分點(diǎn)至84.84%，主因廣西地區(qū)建成產(chǎn)能增加。周期內(nèi)，氧化鋁現(xiàn)貨成交清淡，氧化鋁現(xiàn)貨成交價(jià)格止跌企穩(wěn)，買賣雙方進(jìn)入博弈狀態(tài)，成交價(jià)格落在3360-3465元/噸之間。整體而言，近期國(guó)內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格止跌，主因氧化鋁出口需求以及交倉(cāng)需求增加，氧化鋁價(jià)格受到提振，局部地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)小幅反彈。但海外氧化鋁價(jià)格下跌，出口窗口基本關(guān)閉；氧化鋁交倉(cāng)無(wú)法提供持續(xù)性需求，且市場(chǎng)預(yù)期后續(xù)會(huì)有部分新增氧化鋁產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)放量，中長(zhǎng)期看氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格仍然承壓。短期氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格或進(jìn)入震蕩調(diào)整階段，需持續(xù)關(guān)注氧化鋁出口盈虧情況，以及鋁土礦價(jià)格變動(dòng)。
預(yù)焙陽(yáng)極：預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格持平，石油焦價(jià)格下跌。截至2月28日，預(yù)焙陽(yáng)極均價(jià)為477
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