>> 創(chuàng)元期貨-商品周度報告：靜待政策內(nèi)容，雙焦現(xiàn)實仍弱-250228
| 上傳日期： |
2025/2/28 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陶銳 |
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行情回顧：現(xiàn)實疲軟依舊，小作文頻現(xiàn)。本周雙焦震蕩為主，市場主要在現(xiàn)貨疲軟和“兩會預(yù)期”、“鋼材限產(chǎn)”等消息中糾結(jié)。從周度供需來看，本周供給一減一放緩，但同時終端需求也糾結(jié)，鐵水復(fù)產(chǎn)偏慢，庫存結(jié)構(gòu)依舊壓力不改。盤面暫且不愿意打出貼水，升水格局維持。
宏觀：中國迎接兩會，美國繼續(xù)加稅。
1）中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：1月CPI同比增長0.50%，環(huán)比增長0.70%；PPI同比下降2.30%，環(huán)比下降0.10%。1月M1同比增長0.40%、M2同比增長7.00%。
2） 2月28日，中共中央政治局召開會議，討論國務(wù)院擬提請第十四屆全國人民代表大會第三次會議審議的《政府工作報告》稿。會議強(qiáng)調(diào)，今年是“十四五”規(guī)劃收官之年，要全面貫徹落實黨的二十大和二十屆二中、三中全會精神，推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
3）美國2月Markit制造業(yè)PMI初值51.6，創(chuàng)2024年6月以來新高；服務(wù)業(yè)PMI初值49.7，創(chuàng)2023年1月份以來新低；美國1月成屋銷售總數(shù)年化408萬，低于預(yù)期412萬戶；新建開工總數(shù)錄得136.6萬戶，不及預(yù)期的139萬戶。
4） 2月27日，美國總統(tǒng)特朗普宣布，對墨西哥和加拿大提議的關(guān)稅將于3月4日生效，同時中國產(chǎn)品將再額外征收10%的關(guān)稅。此前，美國已對來自中國和墨西哥的進(jìn)口商品加征25%的關(guān)稅
下周氣溫起伏，動力煤仍料偏弱：本周動煤供需雙增，電廠主動降庫，總庫存環(huán)比下降，現(xiàn)貨依舊承壓明顯，除進(jìn)口外，各環(huán)節(jié)持續(xù)下跌跳跌，印尼煤測算進(jìn)口虧損擴(kuò)大。未來10天中東部氣溫起伏明顯，華北北部、東北地區(qū)南部、江南等地平均氣溫較常年同期偏高1～3℃，西北地區(qū)東部、四川盆地等地偏低1～3℃；中東部將出現(xiàn)大范圍雨雪和大風(fēng)降溫天氣累計降水量較常年同期偏多1倍左右。故料日耗下周季節(jié)性高位震蕩，總體依舊偏弱，同比負(fù)增長維持，短期疆煤內(nèi)地價差、內(nèi)外價差到達(dá)邊際，需關(guān)注短期供給變化。價格料偏弱不變、降價幅度或有放緩，中長期，依舊以疆煤外運成本和海煤進(jìn)口利潤為核心邊際觀察點。
等待會議，雙焦現(xiàn)實壓力維持，但升水幅度不夠吸引：對于后市，雙焦的核心一方面是會議具體政策內(nèi)容、另一方面是后續(xù)鋼材需求的走向。就目前的情況來看，盤面維持升水，已經(jīng)給出部分政策預(yù)期和焦化減產(chǎn)預(yù)期，且后續(xù)高爐排產(chǎn)所預(yù)示的鐵水復(fù)產(chǎn)依舊偏慢，蒙煤脹庫下的通關(guān)下滑相對有限。因此由焦煤端引發(fā)的跌價壓力仍存，現(xiàn)實與預(yù)期的拉扯比較模糊，短期操作需謹(jǐn)慎。中長期來看，宏觀刺激預(yù)期不宜完全拋棄，但地產(chǎn)板塊的改善仍待時間，進(jìn)而拖累黑色板塊上限，出口拉升仍待觀察（關(guān)注海外鋼材復(fù)產(chǎn)情況），因此整體區(qū)間震蕩判斷不改，雙焦由于自身特性以及供給端的彈性，估料波動幅度更大，高位空配為主。操作上，我們建議短期謹(jǐn)慎，高度關(guān)注后續(xù)鐵水復(fù)產(chǎn)速度，中長期依舊建議反彈給出較大升水后空配為主。
風(fēng)險點：終端需求超預(yù)期、進(jìn)口不及預(yù)期、宏觀波動加大等
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