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三十余年深耕，汽車后市場(chǎng)布局全球。公司創(chuàng)始于1985年，主營(yíng)汽車后市場(chǎng)底盤(pán)系統(tǒng)的等速萬(wàn)向節(jié)、傳動(dòng)軸總成、輪轂軸承單元、橡膠減振，和轉(zhuǎn)角模塊等多類產(chǎn)品。海外后市場(chǎng)為公司主要收入來(lái)源，2023年?duì)I收占比約9成。此外公司積極推廣自有品牌GSP，2023年自有品牌銷售模式占經(jīng)銷比重約45%。近年來(lái)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2013-2023年?duì)I收由8.5億元增長(zhǎng)至32億元，CAGR+14%，歸母凈利從0.5億元增長(zhǎng)至2.8億元，CAGR+19%。
　　全球后市場(chǎng)空間廣闊，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望快速提供增量。汽車后市場(chǎng)的需求與汽車保有量及車齡緊密相關(guān)，當(dāng)前歐美市場(chǎng)受益于較高的汽車保有量以及較長(zhǎng)的平均車齡后市場(chǎng)規(guī)模較大，近年來(lái)中國(guó)汽車保有量已超3億臺(tái)，已超越美國(guó)成為單一地區(qū)最大保有量市場(chǎng)，5年以上車齡占比已由2010年的39%增長(zhǎng)至2021年的49%并在持續(xù)增加，后續(xù)隨車齡增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)后市場(chǎng)空間有望快速增加。
　　公司全球化布局多元優(yōu)勢(shì)明顯。公司各產(chǎn)品線型號(hào)可適配全球大多數(shù)車型，是國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠滿足客戶多產(chǎn)品、多型號(hào)、小批量，“一站式”采購(gòu)需求的汽車零部件綜合服務(wù)商。多年來(lái)公司不斷完善全球倉(cāng)網(wǎng)建設(shè)，已陸續(xù)在中國(guó)寧波、北美洲、拉丁美洲、歐洲設(shè)有多個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)基礎(chǔ)設(shè)施，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋六大洲120多個(gè)國(guó)家地區(qū)。此外多支海外運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)深耕后市場(chǎng)多年，各大區(qū)主要銷售團(tuán)隊(duì)成員均在公司從事銷售工作5年以上，平均達(dá)到10年以上的銷售工作經(jīng)驗(yàn)，本土化銷售團(tuán)隊(duì)更有利于公司提升綜合服務(wù)能力。
　　固態(tài)電池打開(kāi)新成長(zhǎng)空間。公司于2023年12月與東馳新能源簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議并計(jì)劃共同成立合資公司冠盛東馳，合資公司以東馳新能源謝海明教授為核心固態(tài)電池研究院團(tuán)隊(duì)進(jìn)行研發(fā)，目前已掌握交聯(lián)聚合固態(tài)電解質(zhì)膜材料技術(shù)、不燃全氟增塑劑等多項(xiàng)核心技術(shù)，累積發(fā)明型專利60余項(xiàng)，并通過(guò)冠盛股份海外倉(cāng)儲(chǔ)基礎(chǔ)設(shè)施和本土化運(yùn)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外固態(tài)電池市場(chǎng)，目前已與國(guó)機(jī)精工、廣州智光、上海易航新能源等公司達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議。固態(tài)類電池具備高安全性、高能量密度等優(yōu)勢(shì)，后續(xù)有望應(yīng)用于戶儲(chǔ)、新能源車、低空、人形機(jī)器人等領(lǐng)域。
　　目前東馳新能源長(zhǎng)春研究院固態(tài)電池示范線年產(chǎn)能達(dá)0.5GWh，此外合資公司擬投資10.3億元用于溫州生產(chǎn)基地半固態(tài)磷酸鐵鋰電池建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目周期30個(gè)月，預(yù)計(jì)2026年下半年投產(chǎn)，投產(chǎn)后將新增電芯及系統(tǒng)年產(chǎn)量約210萬(wàn)支。積極布局產(chǎn)能為公司后續(xù)固態(tài)電池業(yè)務(wù)擴(kuò)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　投資建議：公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益全球后市場(chǎng)規(guī)模提升及國(guó)內(nèi)新能源前裝市場(chǎng)放量，有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。固態(tài)電池成立合資公司，有望充分發(fā)揮海外倉(cāng)儲(chǔ)基礎(chǔ)設(shè)施和本土化運(yùn)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，積極開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，賦能中長(zhǎng)期發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為3.0、3.7、4.4億元，同比+5%、+25%、+18%，對(duì)應(yīng)PE分別為21、17、14倍。公司汽車后市場(chǎng)全球深耕多年，并已在固態(tài)電池領(lǐng)域開(kāi)始布局，參考可比公司估值，給予2025年22倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)45.6元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值83億元，股價(jià)空間約32%。首次覆蓋，給予“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)變化風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅變化風(fēng)險(xiǎn)、固態(tài)電池開(kāi)發(fā)及產(chǎn)能投放不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。