>> 國盛證券-領益智造(002600)平臺化制造領導者，機器人+眼鏡+折疊屏+服務器探索新機遇-250305
| 上傳日期： |
2025/3/5 |
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| 4357KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
鄭震湘,佘凌星,鐘琳 |
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無限制-登錄即可下載 |
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積極打造AI終端硬件制造平臺，加速在AI硬件領域的探索。2006年，深圳領勝電子成立，主要從事模切業(yè)務，與富士康、比亞迪和諾基亞等大客戶合作。2018年公司上市并更名為領益智造。在2017-2021年公司多次收購以拓展業(yè)務，2017年收購東莞鑫焱及領鎰精密擴大結構件業(yè)務規(guī)模，2019年收購賽爾康切入充電器業(yè)務，2020年收購蘇州一道并成立蘇州益道，2021年收購浙江錦泰開拓新能源業(yè)務。2024年，公司成立人工智能研發(fā)中心，搭建AI運算平臺，為公司精益制造賦能，圍繞包含XR、機器人等AI終端的硬件產品探索在自身業(yè)務領域的具體應用和協(xié)同。
AI端側落地開啟新一輪換機潮，公司各大業(yè)務板塊迎來新機遇。根據(jù)Counterpoint Research的預測，2024年全球生成式人工智能（AI）手機滲透率將達到11%，并隨著更多次旗艦以及中高端機型將配備更強大的端側AI能力，進一步增長到43%，屆時出貨量將超過5.5億臺，增長近4倍。公司在消費電子精密結構件和模組領域有著廣泛的布局和深厚的技術積累，在全球范圍內擁有生產服務據(jù)點、研發(fā)中心和銷售辦事處，覆蓋全球主要市場。其產品廣泛應用于智能手機、平板電腦、筆記本電腦等消費電子終端設備。
服務器空間廣闊，公司進軍顯卡市場。隨著數(shù)據(jù)中心設備及AI服務器功耗日益提升，GPU、CPU等算力芯片朝著更高性能升級，進一步推動供電系統(tǒng)、散熱系統(tǒng)升級與需求提升，核心組件中電源管理系統(tǒng)及散熱系統(tǒng)的價值量顯著提升。公司憑借多年在散熱領域的深耕研究，已具備超薄均熱板、散熱零部件、散熱模組、散熱板、液冷系統(tǒng)、石墨片、導熱墊片、導熱膠及VC熱管等散熱相關產品的研發(fā)與生產能力，現(xiàn)已進軍顯卡市場，進入AMD供應鏈核心，實現(xiàn)全球化布局。
AI眼鏡大勢已至，AI賦能XR新發(fā)展。公司為全球XR領域頭部客戶提供軟質功能件、注塑件、散熱解決方案、充電器等核心零部件。深度綁定XREAL大客戶，為其提供關鍵零組件和組裝服務。2025年2月25日，XREAL與海信視像的AR/AI眼鏡簽約戰(zhàn)略合作，雙方聯(lián)合研發(fā)的首款AR高端觀影產品將于今年下半年發(fā)布，AI技術的深度賦能成為關鍵支點。公司作為XREAL的長期戰(zhàn)略伙伴，為其AR眼鏡提供關鍵零組件和組裝服務，XREAL與多方的合作也為公司在新興領域開辟了全新的增長空間。
人形機器人邁入發(fā)展快車道。公司自2009年開始在機器人研發(fā)領域積累技術。公司擁有伺服電機、減速器、驅動器、運動控制器等人形機器人執(zhí)行層的核心技術，已為人形機器人客戶提供頭部總成、靈巧手總成、四肢總成、高功率充電和散熱解決方案等核心硬件。公司重視人形機器人市場機遇的開拓，以特種機器人技術的不斷打磨和迭代為基礎，人形機器人業(yè)務快速成長?？v觀公司機器人業(yè)務發(fā)展路線，可以看到，公司從2009年起，憑借自研自動化技術開始服務于主要客戶的產線，2018年手工線變?yōu)槭畮酌组L的全自動巧手線；2020參與開發(fā)Hanson人形機器人“Sophia”并持續(xù)迭代出貨；2023年與Hanson Robotics Limited簽署諒解備忘錄，就人形機器人的優(yōu)化升級、量產測試等方面展開合作。到2025年年初，公司擁有百臺自研機器人，實現(xiàn)與Hanson、智元等機器人企業(yè)合作研發(fā)，并不斷拓展機器人新客戶。
折疊屏手機增長空間大，碳纖維結構件助力輕薄化。中國折疊屏手機出貨量增速遠超大盤，仍有較大的增長空間。根據(jù)IDC，2024年中國折疊屏手機出貨量約917萬臺，同比增長30.8%，遠超2024年中國智能手機出貨量增速5.6%，預計2025年中國折疊屏手機出貨量將達到1000萬臺左右，同比增長9.1%。公司的碳纖維結構件具有高強度、散熱佳等特性，已在高端折疊屏手機上實現(xiàn)量產出貨。
盈利預測與投資建議：預計公司在2025/2026年分別實現(xiàn)營業(yè)收入490/591億元，同比增長22%/21%，實現(xiàn)歸母凈利潤22.8/29.7億元，同比增長30%/30%。當前股價對應2025/2026年PE分別為30/23X，具有估值優(yōu)勢，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新品研發(fā)進展不及預期，原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇，關鍵假設有誤差風險
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