>> 東吳證券-安培龍(301413)國產(chǎn)傳感器龍頭，平臺化技術(shù)構(gòu)筑新增長極-250305
| 上傳日期： |
2025/3/5 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙 |
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國產(chǎn)傳感器龍頭，主業(yè)聚焦溫度傳感器與壓力傳感器
安培龍是國產(chǎn)傳感器龍頭企業(yè)，主營產(chǎn)品聚焦溫度傳感器與壓力傳感器。2019-2023年公司營業(yè)收入從3.51億元增長至7.47億元，CAGR=21%；2019-2023年公司歸母凈利潤從0.27億元增長至0.80億元，利潤增速高于收入增速。利潤率方面，2019-2023年公司毛利率維持在30%上下波動，2023年毛利率為31.83%，盈利能力較為穩(wěn)定；銷售凈利率從7.77%增長至10.70%，增長可觀，主要系公司經(jīng)營管理提質(zhì)增效，期間費用率管控得當。拆分公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，公司溫度傳感器業(yè)務(wù)收入從2019年2.95億元增長至2023年3.69億元，整體呈穩(wěn)健增長態(tài)勢；壓力傳感器業(yè)務(wù)收入從2020年0.12億元增長至3.54億元，增速較快，貢獻公司主要業(yè)績增量。2023年公司溫度傳感器/壓力傳感器業(yè)務(wù)占收入比重為49.48%/47.43%。
傳感器賽道天花板高坡長雪厚，公司深耕傳感器賽道競爭優(yōu)勢明顯
根據(jù)賽迪研究院數(shù)據(jù)，2023年，全球傳感器市場規(guī)模為2036.7億美元，全球智能傳感器市場規(guī)模為489.3億美元。2023年中國傳感器市場規(guī)模為3324.9億元，中國智能傳感器市場規(guī)模為1429.6億元。傳感器行業(yè)市場空間大，公司主業(yè)未來成長天花板較高。公司在傳感器行業(yè)深耕積累時間較長，產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋了汽車、家電、光伏、儲能、充電樁、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)控制、醫(yī)療等重點領(lǐng)域。憑借領(lǐng)先的技術(shù)水平及品牌效應(yīng)，公司于2019年入選了工信部第一批專精特新“小巨人”企業(yè)、2021年入選了工信部第一批建議支持的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。傳感器賽道市場天花板高，公司有望依托技術(shù)優(yōu)勢，未來實現(xiàn)主業(yè)穩(wěn)健增長。
橫向切入力矩傳感器賽道，機器人業(yè)務(wù)有望釋放業(yè)績增量
力傳感器是人形機器人感知現(xiàn)實世界并完成精密操作的媒介，是人形機器人感知與執(zhí)行技術(shù)走向成熟過程中起決定性作用的零部件，單臺人形機器人需要在手腕和腳腕處搭載4個六維力傳感器。依托在溫度傳感器與壓力傳感器的技術(shù)積累，公司橫向切入力矩傳感器的賽道。根據(jù)公司2024半年報，公司已與天機智能合作研發(fā)基于MEMS硅基應(yīng)變片+玻璃微熔工藝的力矩傳感器，其產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于機器人的關(guān)節(jié)模組上，能夠?qū)崟r感知各關(guān)節(jié)扭矩和控制末端力，提高機器人的安全性能和交互性能，并計劃在人形機器人上開展實際應(yīng)用。
盈利預測與投資評級
溫度/壓力傳感器業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)健，橫向拓展機器人用力矩傳感器。預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為1.02/1.37/1.71億元，當前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為96/72/57倍，考慮到公司橫向切入力矩傳感器賽道，未來有望伴隨人形機器人商業(yè)化落地增厚業(yè)績，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：力矩傳感器研發(fā)不及預期，人形機器人量產(chǎn)進度不及預期，宏觀經(jīng)濟風險。
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