>> 國(guó)泰君安-公用事業(yè)行業(yè)2025年政府工作報(bào)告點(diǎn)評(píng)：?jiǎn)挝荒芎目己藦?qiáng)化，“雙碳”目標(biāo)穩(wěn)妥推進(jìn)-250305
| 上傳日期： |
2025/3/5 |
大小： |
694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
于鴻光,孫輝賢 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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投資要點(diǎn)：
投資建議：維持公用事業(yè)行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。改革驅(qū)動(dòng)下的電源定位轉(zhuǎn)變已然發(fā)生，把握細(xì)分子版塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。（1）火電：精選區(qū)位優(yōu)勢(shì)占優(yōu)、分紅吸引力提升的品種，推薦皖能電力、申能股份、華電國(guó)際電力股份（H）、國(guó)電電力。（2）燃?xì)猓壕劢棺杂涩F(xiàn)金流改善趨勢(shì)下的股息價(jià)值提升，推薦龍頭華潤(rùn)燃?xì)猓℉）、新奧股份、中國(guó)燃?xì)猓℉）。（3）風(fēng)光：靜待政策驅(qū)動(dòng)下的行業(yè)要素改善，精選風(fēng)電占比高的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，推薦云南能投。（4）水電：逆向布局優(yōu)質(zhì)流域的大水電，推薦長(zhǎng)江電力、川投能源。（5）核電：長(zhǎng)期隱含回報(bào)率值得關(guān)注，推薦中廣核電力（H）、中國(guó)核電。
事件：2025年《政府工作報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）提出：1）2025年預(yù)期單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低3%左右；2）加快發(fā)展綠色低碳經(jīng)濟(jì)，積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和。
預(yù)期用電增速高于GDP增速，單位能耗考核目標(biāo)強(qiáng)化?！秷?bào)告》明確2025年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)：2025年GDP增長(zhǎng)5%左右，預(yù)期單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低3%左右。我們認(rèn)為：1）據(jù)中電聯(lián)預(yù)計(jì)，2025年全社會(huì)用電量增速6%，較2025年預(yù)期GDP增速+1 ppts；我們認(rèn)為：受益于電氣化水平提升、新興高耗能行業(yè)發(fā)展、居民生活用能持續(xù)增長(zhǎng)等因素，用電量增速有望長(zhǎng)期高于經(jīng)濟(jì)增速（詳見(jiàn)2024年5月專題報(bào)告《理解電能需求：超額增速勢(shì)難擋》）；2）；2025年單位能耗考核目標(biāo)較2024年有所強(qiáng)化（2024年《政府工作報(bào)告》預(yù)期單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低2.5%左右），彰顯國(guó)家對(duì)節(jié)能降碳的重視；同時(shí)，《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)“有力有效管控高耗能項(xiàng)目”，能耗目標(biāo)約束下，我們預(yù)計(jì)2025年傳統(tǒng)高能耗行業(yè)能源消費(fèi)強(qiáng)度或受到一定程度限制。
健全綠色消費(fèi)激勵(lì)機(jī)制，積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和?！秷?bào)告》指出“健全綠色消費(fèi)激勵(lì)機(jī)制”。此前《關(guān)于2024年可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重及有關(guān)事項(xiàng)的通知》新設(shè)電解鋁行業(yè)綠色電力消費(fèi)比例目標(biāo)；我們認(rèn)為：隨著綠色消費(fèi)激勵(lì)機(jī)制完善、分行業(yè)綠電消費(fèi)比例目標(biāo)出臺(tái)，電解鋁等行業(yè)綠電需求有望擴(kuò)容。此外，《報(bào)告》維持“積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和”目標(biāo)，政策推進(jìn)力度維持不變?！半p碳”目標(biāo)下，《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)“加快建設(shè)‘沙戈荒’新能源基地，發(fā)展海上風(fēng)電，統(tǒng)籌就地消納和外送通道建設(shè)”。據(jù)國(guó)家能源局，截至2024年底，第一批“沙戈荒”大基地建成92 GW、約占95%；第二批、第三批“沙戈荒”大基地建設(shè)有序推進(jìn)中。政策驅(qū)動(dòng)下，我們認(rèn)為“沙戈荒”大基地建設(shè)有望提速。
風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，風(fēng)光消納問(wèn)題超預(yù)期，煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期，市場(chǎng)電價(jià)低于預(yù)期等。
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