>> 國泰君安-風(fēng)格輪動量化研究系列之二：量化視角多維度構(gòu)建月度和周度價值成長風(fēng)格輪動策略-250305
| 上傳日期： |
2025/3/5 |
大小： |
2783KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
張雪杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
本文研究價值成長風(fēng)格輪動策略，從宏觀、估值、基本面3維度選取因子構(gòu)建月度模型，月勝率74%，年化超額8.8%。樣本外結(jié)合月度效應(yīng)和主觀分析，對月度打分進行適當(dāng)調(diào)整，生成月度觀點。為了應(yīng)對市場的實時變化，從純量價維度選取因子構(gòu)建周度模型，年化超額收益7.19%；可以作為更高頻率調(diào)倉的補充，在月內(nèi)對觀點進行調(diào)整。測算發(fā)現(xiàn)，月度模型疊加周度模型，能明顯降低回撤，提高模型的信息比率和超額收益回撤比。
投資要點：
本文從量化視角研究價值成長風(fēng)格輪動策略。在A股歷史上不同風(fēng)格輪動頻繁，想要戰(zhàn)勝市場獲得超額收益，投資者需提前預(yù)判風(fēng)格動向。我們在之前報告構(gòu)建了大小盤風(fēng)格輪動策略，樣本外效果較好。作為國君金工團隊風(fēng)格輪動系列第二篇報告，本文繼續(xù)從量化視角研究價值成長風(fēng)格輪動策略。
月度模型：從宏觀、估值、基本面3個維度構(gòu)建，歷史回測勝率74.65%，超額年化收益8.80%。從宏觀、估值、基本面的6個維度出發(fā)，測試并選取在歷史上有效的因子。各維度內(nèi)部的因子信號進行等權(quán)合成，生成各維度信號，若看好成長則信號為1，若看好價值則信號為-1，若持中性則信號為0。然后，將不同維度的信號再等權(quán)復(fù)合，從而得到月度模型最終打分。對模型進行歷史回測，月度調(diào)倉，以價值成長（國證價值指數(shù)、國證成長指數(shù)）等權(quán)作為基準(zhǔn)；在2016/01-2024/12，月度勝率74.65%，年化超額收益8.80%，信息比率1.53，超額收益回撤比1.08。樣本外結(jié)合月度效應(yīng)和主觀分析，對月度模型打分進行適當(dāng)調(diào)整，從而生成每個月的月度風(fēng)格觀點。
周度模型：純量價選取深度學(xué)習(xí)、動量、擁擠度因子，作為月度模型的高頻補充，提高收益回撤比。月內(nèi)小級別的風(fēng)格切換也會帶來捕捉收益的機會，通過純量價視角的深度學(xué)習(xí)因子、動量因子和擁擠度因子構(gòu)造周度模型，更高頻地對月度觀點進行調(diào)整。對于周度模型進行歷史回測，在2016/01-2024/12，周度勝率58.80%，年化超額收益7.19%。最終在月度模型的基礎(chǔ)上疊加周度模型，能夠有效降低回撤，將信息比率從1.53提高至1.68，超額收益回撤比從1.08提升至1.31。
未來改進思路：一是宏觀維度引入經(jīng)濟周期分析。目前宏觀維度簡單使用因子判斷較為粗糙，未來可以對經(jīng)濟周期進行劃分，以決策風(fēng)格的長期相對優(yōu)勢。二是微觀量價維度引入股本結(jié)構(gòu)、技術(shù)分析等角度，提高量價模型預(yù)測的準(zhǔn)確性。三是如何確定各維度權(quán)重，把握主線維度。目前對各維度進行等權(quán)匯總，未來我們希望對當(dāng)下起主導(dǎo)作用，且未被充分定價的維度賦予更高權(quán)重。
風(fēng)險提示：量化模型完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，歷史回測并不代表模型未來表現(xiàn)，模型存在失效風(fēng)險。市場環(huán)境變化、外部環(huán)境變化可能導(dǎo)致投資邏輯改變，模型存在失效風(fēng)險。
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