>> 西部證券-2025年政府工作報告點評：擴(kuò)財政、促消費-250305
| 上傳日期： |
2025/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
邊泉水,劉鎏 |
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3月5日召開十四屆全國人大三次會議，國務(wù)院總理李強(qiáng)作政府工作報告。2025年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)維持不變，財政預(yù)算安排4%赤字率，廣義政府融資擴(kuò)大，廣義財政支出增速加快。政策動態(tài)調(diào)整、加強(qiáng)協(xié)同，有利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行。以“惠民生、促消費”作為經(jīng)濟(jì)政策著力點，大力提振消費?！胺€(wěn)住樓市股市”，有助于提振信心、促進(jìn)消費。
2025年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)維持5%左右。2025年主要發(fā)展預(yù)期目標(biāo)和2024年基本保持一致。其中，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長目標(biāo)維持“5%左右”；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率目標(biāo)維持“5.5%左右”，城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標(biāo)維持“1200萬人以上”；居民收入增長“和經(jīng)濟(jì)增長同步”；國際收支仍然要“保持基本平衡”。預(yù)期目標(biāo)調(diào)整的指標(biāo)有：居民消費價格漲幅從“3%左右”下調(diào)為“2%左右”；糧食產(chǎn)量從“1.3萬億斤以上”上調(diào)為“1.4萬億斤左右”；單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗從“降低2.5%左右”調(diào)整為“降低3%左右”（圖表1）。
財政政策更加積極。2025年將實施更加積極的財政政策，一般公共預(yù)算赤字率定在4%，廣義政府融資大幅擴(kuò)張，廣義財政支出增速明顯加快。
一般公共預(yù)算赤字率提高至4%，創(chuàng)歷史新高。2025年財政預(yù)算安排一般公共預(yù)算赤字5.66萬億元、比上年增加1.6萬億元；赤字率4%左右，比上年提高1個百分點（圖表2）。4%的赤字率為歷史最高水平，超過2020年的3.6%和2023年的3.8%。一般公共預(yù)算赤字率大幅提升顯示出財政政策主動擴(kuò)張的姿態(tài)。
廣義政府融資創(chuàng)歷史新高。除了一般公共預(yù)算赤字，2025年擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，比上年增加3000億元；擬發(fā)行特別國債5000億元，支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本；擬安排地方政府專項債券4.4萬億元、比上年增加5000億元。2025年預(yù)算合計安排新增政府債務(wù)11.86萬億元，比2024年預(yù)算增加2.9萬億元。但考慮2024年4季度追加4000億元地方政府專項債限額資金，實際增加2.5萬億元；政府債券凈融資相對GDP比例提高1.5個百分點至8.4%（圖表3）。
廣義財政支出增速明顯加快。2025年預(yù)算安排一般公共預(yù)算支出增長4.4%，比2024年實際增速3.6%提高0.8個百分點（圖表4）。廣義財政支出增速提升幅度更大。一般公共預(yù)算和政府性基金兩本賬預(yù)算支出合計增長9.3%，比2024年實際增速2.7%大幅提升，也高于2024年預(yù)算增速7.9%（圖表5）。過去幾年，稅收和土地出讓收入下滑，拖累財政收入，使得廣義財政支出實際增速低于預(yù)算增速。隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、房地產(chǎn)市場邊際改善，收入對支出拖累可能減小，2025年廣義財政支出實際增速可能明顯加快
貨幣政策“適度寬松”，但降息空間可能有限。2025年政府工作報告提出“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時降準(zhǔn)降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”?！斑m時降準(zhǔn)降息”意味著年內(nèi)有可能再次降息降準(zhǔn)。由于去年4季度以來經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，樓市股市回穩(wěn)，短期內(nèi)降息必要性有所降低。但近期外部風(fēng)險有所上升，美國對中國商品加征關(guān)稅可能給出口造成沖擊，另外最近美元指數(shù)回落也給國內(nèi)貨幣政策帶來更多空間。我們預(yù)計，如果經(jīng)濟(jì)或是樓市股市下行壓力加大，央行可能會再次降息。但降息空間可能有限，預(yù)計年內(nèi)公開市場操作利率降息幅度在20bp以內(nèi)。
政策動態(tài)調(diào)整、加強(qiáng)協(xié)同，有利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行。2025年政府工作報告提出“根據(jù)形勢變化動態(tài)調(diào)整政策，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性”，“加強(qiáng)財政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、貿(mào)易、環(huán)保、監(jiān)管等政策協(xié)同以及與改革開放舉措的協(xié)調(diào)配合，增強(qiáng)政策合力”，“出臺實施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時間，看準(zhǔn)了就一次性給足，提高政策實效”。我們預(yù)計，2025年經(jīng)濟(jì)運行可能更加平穩(wěn)。如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行風(fēng)險，政策應(yīng)對可能會更加及時。
以“惠民生、促消費”作為經(jīng)濟(jì)政策著力點，大力提振消費。2025年政府工作報告將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”放在今年重點工作任務(wù)首位，“經(jīng)濟(jì)政策的著力點更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費”。今年將“實施提振消費專項行動”，安排3000億元超長期特別國債支持消費品以舊換新，規(guī)模較2024年擴(kuò)大一倍。還將“加大保障和改善民生力度”。城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金最低標(biāo)準(zhǔn)提高20元，退休人員基本養(yǎng)老金適當(dāng)提高；居民醫(yī)保和基本公共衛(wèi)生服務(wù)經(jīng)費人均財政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)分別提高30元和5元；制定促進(jìn)生育政策，發(fā)放育兒補(bǔ)貼等。消費和居民收入支持政策有利于促進(jìn)2025年消費增速回升。
“穩(wěn)住樓市股市”，有助于提振信心、促進(jìn)消費。穩(wěn)樓市方面，將“持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，“優(yōu)化城市空間結(jié)構(gòu)和土地利用方式，合理控制新增房地產(chǎn)用地供應(yīng)”，“盤活存量用地和商辦用房，推進(jìn)收購存量商品房，在收購主體、價格和用途方面給予城市政府更大自主權(quán)”，“拓寬保障性住房再貸款使用范圍”等。穩(wěn)股市方面，將“大力推動中長期資金入市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)”。財政政策將“疊加運用地方政府專項債券、專項資金、稅
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