>> 開源證券-創(chuàng)科實業(yè)(00669.HK)港股公司信息更新報告：美國地產(chǎn)剛需有望釋放，海外產(chǎn)能落成或提升確定性-250306
| 上傳日期： |
2025/3/6 |
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| 381KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕 |
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2025年美國地產(chǎn)剛需釋放，品牌力穩(wěn)固、海外產(chǎn)能落地或提升業(yè)績確定性
考慮到海外產(chǎn)能爬坡折舊影響，我們將2025-2026年凈利潤預測由13.69/17.10億美元輕微下調(diào)至13.45/16.32億美元，并新增2027年凈利潤預測19.40億美元，分別對應同比增速19.9%/21.3%/18.9%，對應攤薄后EPS 0.7/0.9/1.1美元，當前股價對應20.0/16.5/13.9倍PE。當前估值已較大程度反映市場對關稅及美國經(jīng)濟衰退擔憂，公司Milwaukee品牌產(chǎn)品力強勁、同時加速補齊弱勢領域驅(qū)動收入增長提速，海外產(chǎn)能建設完成、品牌議價能力有望保障利潤率，維持“買入”評級。
2024H2業(yè)績符合預期，Milwaukee延續(xù)強勁增長、RYOBI受益OPE復蘇
2024H2公司收入73.1億美元，同比增長6.7%符合我們預期，其中電動工具業(yè)務同比增長7.8%，主要由核心品牌Milwaukee（估算同比增長約11.4%）、RYOBI（估算同比增長約6.7%，受益OPE品類低雙位數(shù)增長）拉動，測算電動工具其他品牌同比下滑34.1%；地板護理業(yè)務同比下降7.2%，RYOBI于2024年切入地板業(yè)務后銷售額快速增長、非RYOBI品牌下滑。2024H2凈利潤5.7億美元，同比增長14.1%符合我們預期，（1）2024H2毛利率40.7%同比提升1.0 pct，受益于Milwaukee占比提升、售后電池業(yè)務、新領域產(chǎn)品推出、成本控制；（2）2024H2凈利息開支0.21億美元，同比2023H2下降0.08億美元，系財務資源管理成果顯現(xiàn)；（3）2024H2經(jīng)營費用率32.0%同比增長0.6pct，其中研發(fā)費用增長14.8%，主要由于持續(xù)加大新產(chǎn)品及技術研發(fā)力度；銷售及行政費用維持中個位數(shù)增長。
2025年收入增長有望加速，海外產(chǎn)能建設完成有望對沖關稅風險
公司指引2025年收入增長中至高個位數(shù)、中期EBIT利潤率目標10%，其中2025年Milwaukee收入利潤均維持雙位數(shù)增長、RYOBI收入個位數(shù)增長、其他業(yè)務增速提升至中至高個位數(shù)（依靠弱勢領域改善、地板業(yè)務資源整合）?；诿绹鴮?、墨、華分別加征25%/25%/20%關稅背景，創(chuàng)科2024年來自北美收入占比76%，考慮公司已完成海外產(chǎn)能建設、無需額外產(chǎn)能擴張、后續(xù)海外產(chǎn)能稼動率提升有望抵抗關稅影響，公司預計對2025年業(yè)績基本無影響。
風險提示：美國經(jīng)濟衰退超預期；產(chǎn)品更新不及預期；電動工具需求不及預期。
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