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◆行情回顧
　　當(dāng)前光伏行業(yè)上下游出現(xiàn)較明顯的差異。下游方面，國(guó)內(nèi)搶裝訂單增多，分銷市場(chǎng)需求向好，組件排產(chǎn)上升；而中上游方面，2月中游開(kāi)工率恢復(fù)較慢，導(dǎo)致硅料與硅片庫(kù)存出現(xiàn)持續(xù)的累庫(kù)。本周逆變器以及銀漿、玻璃等輔材價(jià)格均較為穩(wěn)定。
　　◆投資建議：
　　國(guó)內(nèi)裝機(jī)增速略高于預(yù)期。消納率紅線下調(diào)助力我國(guó)風(fēng)光大基地項(xiàng)目加速投產(chǎn)，2024年光伏新增裝機(jī)約277.17GW，同比增長(zhǎng)28.32%。
　　海外需求超預(yù)期走弱，預(yù)計(jì)2025年全球裝機(jī)為572GW左右，警惕因貿(mào)易保護(hù)主義抬頭及能源政策長(zhǎng)期轉(zhuǎn)變導(dǎo)致海外裝機(jī)不及預(yù)期。
　　中游為挺價(jià)而偏慢復(fù)工，中上游庫(kù)存小幅增加，價(jià)格維持穩(wěn)定。搶裝預(yù)期下，光伏組件需求向好，Topcon組件價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)漲價(jià)，且引導(dǎo)3月組件排產(chǎn)上升約40%；而中游硅片頭部企業(yè)有意挺價(jià)，因此開(kāi)工率恢復(fù)較慢，導(dǎo)致硅料與硅片庫(kù)存出現(xiàn)持續(xù)的累庫(kù)，但價(jià)格維持穩(wěn)定。未來(lái)價(jià)格有望修復(fù)長(zhǎng)期來(lái)看，隨著需求維持增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系將逐步改善。
　　美國(guó)新能源補(bǔ)貼全線暫停，項(xiàng)目投資或陷入停滯。近期特朗普政府宣布全面暫停IRA法案和IIJA法案補(bǔ)貼，導(dǎo)致仍未收到補(bǔ)貼的新能源項(xiàng)目建設(shè)成本出現(xiàn)較大的抬升，或有部分項(xiàng)目因此停工乃至終止。目前美國(guó)有多位法律人士稱該行政令違法，其持續(xù)性仍有待觀察。
　　中下游3-4月存在提產(chǎn)預(yù)期，利好多晶硅需求，且利好下游強(qiáng)相關(guān)商品需求。當(dāng)前光伏項(xiàng)目搶裝潮已經(jīng)從下游需求初見(jiàn)端倪，但3月硅片排產(chǎn)相對(duì)較低，需求傳遞并不順利。預(yù)期3-4月隨終端需求進(jìn)一步放大，硅片庫(kù)存去化后排產(chǎn)將提升，利好多晶硅需求，同時(shí)將對(duì)于銅、銀、鋁等商品，以及光伏玻璃的需求構(gòu)成利好。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：
　　行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)造成供應(yīng)激增，或出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的價(jià)格超預(yù)期下跌；裝機(jī)需求不及預(yù)期；海外產(chǎn)能擴(kuò)張及貿(mào)易保護(hù)。