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2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng):公司發(fā)布2024年年度業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、25,484.90萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.99%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3,937.99萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)221.44%，其中2023年公司因訴訟事項(xiàng)計(jì)提營(yíng)業(yè)外支出及壞賬準(zhǔn)備合計(jì)影響凈利潤(rùn)1,852萬(wàn)元，如不考慮訴訟事項(xiàng)2024年公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28.02%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3,279.84萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.61%。其中公司四季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7,415.94萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)39.91%,環(huán)比增長(zhǎng)3.049%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1,417.28萬(wàn)元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧，環(huán)比增長(zhǎng)41.47%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1,148.71萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)209.249%，環(huán)比增長(zhǎng)60.190%6。
　　下游消費(fèi)電子行業(yè)回吸，主要產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)提升: 2024年，公司主要下游消費(fèi)電子行業(yè)需求持續(xù)回暖，智能手機(jī)、PC和可穿戴設(shè)備等代表性產(chǎn)品出貨量呈不同幅度增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈盈利狀況總體改善。此外，公司募投項(xiàng)目年產(chǎn)5萬(wàn)噸電子陶瓷材料生產(chǎn)線逐步投產(chǎn)后，主要產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量不斷提升，預(yù)計(jì)電子陶瓷用粉體材料銷(xiāo)售收入較上年同期增長(zhǎng)92.25%，其中銷(xiāo)售占比最大部分為芯片基板用粉體材料，此外，高壓電器用粉體材料銷(xiāo)售收入較上年同期增長(zhǎng)94.46%。
　　牽頭組建產(chǎn)業(yè)研究院，產(chǎn)學(xué)研融合推動(dòng)關(guān)鍵共性技術(shù)攻關(guān):2025年2月，公司作為牽頭單位，聯(lián)合鄭州大學(xué)、河北工業(yè)大學(xué)等6家單位共同參與組建鄭州市先進(jìn)氧化鋁材料及陶瓷膜產(chǎn)業(yè)研究院,聚焦于先進(jìn)氯化鋁材料及陶瓷膜領(lǐng)域，致力于解決行業(yè)內(nèi)關(guān)鍵技術(shù)難題，推動(dòng)相關(guān)材料和技術(shù)在多領(lǐng)域的應(yīng)用與升級(jí)，如在電子、環(huán)保、能源等領(lǐng)域的深度應(yīng)用開(kāi)發(fā)。產(chǎn)業(yè)研究院的設(shè)立將加強(qiáng)公司與高等院校、科研院所和上下游企業(yè)對(duì)接合作，有助于公司獲取更多前沿技術(shù)資源，與各方科研力量協(xié)同攻關(guān)，突破技術(shù)瓶頸，提升公司在先進(jìn)氧化鋁材料及陶瓷膜領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新能力，保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　　重要在研產(chǎn)品取得突破，在研項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富:公司自主研發(fā)的Low-α射線球形氧化鋁粉體于2024年10月取得階段性成果，該產(chǎn)品檢測(cè)放射性元素鈾(U)和針（Th）的含量均低于5ppb級(jí)別。在高帶寬存儲(chǔ)器（HBM）封裝技術(shù)中，Low-α射線球形氧化鋁作為關(guān)鍵填充材料能夠減少信號(hào)串?dāng)_、提高信號(hào)完整性、保障芯片的高性能運(yùn)行，Low-α射線球形氧化鋁的研發(fā)突破將助力公司構(gòu)建多層次產(chǎn)品矩陣，布局高端精細(xì)氧化鋁材料產(chǎn)業(yè)。此外，公司布局的高純氧化鋁粉體純度達(dá)到4N和5N級(jí)別，可應(yīng)用于精細(xì)陶瓷基片、藍(lán)寶石襯底、透明陶瓷、生物陶瓷、半導(dǎo)體集成電路基片等領(lǐng)域，該類產(chǎn)品未來(lái)量產(chǎn)后有望打破國(guó)內(nèi)主要依賴進(jìn)口的行業(yè)格局，成為公司新的營(yíng)收增長(zhǎng)極。
　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利為0.39/0.58/0.75億元，同比增長(zhǎng)221.449%/46.81%/29.35%，對(duì)應(yīng)市盈率分別為101/69/53倍，公司前期股價(jià)漲幅較大，需注意短期股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，天馬新材作為精細(xì)氧化鋁粉體的細(xì)分賽道龍頭，隨著公司新建產(chǎn)能的投產(chǎn)、下游行業(yè)的復(fù)蘇以及前期研發(fā)投入的逐步轉(zhuǎn)化，公司有望邁入加速成長(zhǎng)期，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:主要客戶收入占比較高的風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。