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策略研究報告：港股策略：最后的避風港？_20250228
　　近期美國經濟降溫跡象多次浮現(xiàn)，海外經濟預期轉弱；中國企業(yè)在AI大模型領域的突破改善預期，資金尋找新的避風港。DeepSeek在AI領域的突破成為港股上漲的主要推動引擎，國內企業(yè)正展開新一輪AI資本開支周期。特朗普簽署投資限制備忘錄，加強對美國對外投資的審查。然而，投資限制備忘錄不具備法律強制性，且面臨一定的實施阻力，對港股投資的影響有限。往前看，重要會議和公司業(yè)績公布階段，港股在快速上漲后或進入觀望行情。
　　宏觀研究報告：美國“滯脹”？美債只能先排除“再通脹”_20250304
　　“滯脹”疑云開始籠罩美國經濟！近期一系列經濟數(shù)據(jù)不如人意后，GDPNow給出的最新經濟預測顯示，美國第一季度GDP可能會萎縮2.5%。盡管市場開始擔憂美國出現(xiàn)“滯脹”，但債券收益率的快速下行，但美元指數(shù)卻罕見地停滯在高位，美元和美債形成正向拉扯的交易能否持續(xù)，仍然存在一定的疑問。其中的一個變量，是美國財政狀況是否會出現(xiàn)重大的改善，如果財政赤字得到顯著控制，那么美元是否會跟隨美債利率下行，則可能需要重新考量。
　　宏觀研究報告：FICC策略：倒掛再現(xiàn)，衰退幾何？_20250305
　　近期，10年期美債的迅速回落使得其和3個月美債收益率再次“倒掛”。此次美債收益率顯著回落的原因主要源于未來經濟增長預期轉弱導致實際利率下降，以及期限溢價的回落。雖然經濟是否長期衰退以及滯脹是否出現(xiàn)，仍然有待時間檢驗，但市場的交易會有反身性，交易美國衰退似乎是更合理的一致邏輯。再加上美債利率曲線再次出現(xiàn)“倒掛”，市場的恐慌情緒有可能會進一步降低10年期美債的收益率。
　　宏觀研究報告:“Whatever it takes” 2.0？至少市場信了！_20250306
　　德國候任總理默茨表示，主要的中心政黨也已同意啟動5,000億歐元的基礎設施基金，用于投資交通、能源電網和住房等優(yōu)先領域。在該計劃刺激下，德國國債收益率飆漲，10年期德債收益率單日暴漲30個基點，歐元也一路高歌猛進。盡管這些市場動向與地緣政治高度相關，卻也體現(xiàn)了所謂的“需求真空”和“供給真空”并不會真實并長期存在。金融市場再次表現(xiàn)出對于邊際改變的強烈反應，歐元的飆升則意味著此前羈絆的美元多頭，會出現(xiàn)進一步的倒戈。
　　公司報告：中銀香港(02388 HK)：中資銀行巨擘，區(qū)域化戰(zhàn)略縱深推進_20250228
　　作為香港三大發(fā)鈔行之一和唯一人民幣清算行，中銀香港展現(xiàn)出持續(xù)穩(wěn)固的盈利能力和業(yè)務擴張確定性。公司業(yè)務布局以香港為中心，協(xié)同大灣區(qū)和東南亞發(fā)展，形成三地聯(lián)動戰(zhàn)略。公司將充分受益于三大戰(zhàn)略機遇：人民幣國際化、大灣區(qū)融合及中國企業(yè)出海。凈資產收益率長期位于香港同業(yè)前列，2024-2026年預計凈利潤將實現(xiàn)11.5%/5.2%/10.8%的增長。業(yè)務特點表現(xiàn)為零售與企業(yè)雙輪驅動，四大業(yè)務板塊（企業(yè)銀行、個人銀行、財資業(yè)務、保險）協(xié)同發(fā)展。公司盈利能力源于低成本資金優(yōu)勢、多元化非利息收入及嚴格成本管理，2024上半年成本收入比降至22.98%。資產質量優(yōu)異，不良貸款率1.05%，顯著低于行業(yè)平均水平，資本充足率大幅超越監(jiān)管要求。首予“買入”評級，目標價33.50港元。