>> 財通證券-轉(zhuǎn)債｜3月延續(xù)關(guān)注科技+紅利方向，更關(guān)注擇時-250306
| 上傳日期： |
2025/3/6 |
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| 754KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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3月開始市場或陸續(xù)決定全年方向，前期觀望資金或擇機下場。對比2025年2月和2024年11月轉(zhuǎn)債ETF的份額表現(xiàn)，當(dāng)前市場止盈盤的壓力或更小，更多資金在觀望。隨著3月兩會落地，經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)驗證，以及到4月上市公司財報陸續(xù)發(fā)布，“4月決斷”市場主線明晰，觀望資金或陸續(xù)下場?；诖宋覀兣袛?月是承上啟下的月份，一方面關(guān)注主線的切換可能，另一方面尋找進一步下場的契機。
科技+紅利或仍是3月布局的較好方向，關(guān)鍵或是相機決策。從轉(zhuǎn)債層面上看，科技的問題是高波動+高平價有贖回壓力；紅利的問題是正股+轉(zhuǎn)債估值均偏高。因此，從擇機層面來講，以銀行為代表的紅利轉(zhuǎn)債或可從估值入手相機考慮倉位，AI、機器人等科技成長板塊的轉(zhuǎn)債在考慮beta的同時還要進一步關(guān)注贖回風(fēng)險。
展望后市，短期內(nèi)估值波動或放大。一方面，市場預(yù)期在調(diào)整，通過影響隱波影響估值。從2月末至3月5日，轉(zhuǎn)債估值調(diào)整幅度在1pct左右?；诎僭鐑r率拆解，隱波下行對其影響大約在0.64pct。另一方面，市場開始更多關(guān)注強贖定價。截至2025年3月5日有贖回進度的轉(zhuǎn)債數(shù)量超過50只，處于2018年以來90%歷史分位；2025年開年至3月5日強贖：不強贖轉(zhuǎn)債個數(shù)比80%，創(chuàng)2021年以來歷史新高。但我們認(rèn)為長期資產(chǎn)荒邏輯+相較2024年偏弱的債市表現(xiàn)下機構(gòu)對轉(zhuǎn)債需求有支撐，潛在的估值震蕩可能帶來更多的擇時機會。
3月或是轉(zhuǎn)債下修博弈左側(cè)的較好時機。歷史上3月由于處于業(yè)績預(yù)告披露完成及年報尚未披露的過渡期，上市公司下修意愿偏弱。2022年轉(zhuǎn)債新規(guī)以來，每年3月下修/不下修比例均較二季度水平低。但考慮到上市公司的化債訴求，以及4月季報披露，上市公司條款意愿或進一步調(diào)整，3月或可擇時關(guān)注有化債訴求低價標(biāo)的，在條款層面做左側(cè)，等待二季度兌現(xiàn)。
3月基本面角度關(guān)注標(biāo)的：烽火轉(zhuǎn)債、華海轉(zhuǎn)債、環(huán)旭轉(zhuǎn)債、渝水轉(zhuǎn)債、美諾轉(zhuǎn)債、正川轉(zhuǎn)債、冠宇轉(zhuǎn)債、曉鳴轉(zhuǎn)債、凱盛轉(zhuǎn)債、晶澳轉(zhuǎn)債
另附3月量化策略及量化下修因子判斷結(jié)果
風(fēng)險提示：歷史統(tǒng)計規(guī)律失效風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟變化超預(yù)期風(fēng)險；超預(yù)期信用事件風(fēng)險。
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