>> 申萬宏源-中望軟件(688083)收入平穩(wěn)增長，AI+CAD倒計時-250306
| 上傳日期： |
2025/3/6 |
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| 530KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪依真 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：近日，公司發(fā)布業(yè)績快報。根據(jù)公司公告，2024年收入8.87億元（同比+7.14%），歸母凈利潤0.61億元（同比-0.90%），扣非歸母凈利潤-0.94億元，虧損擴大。單Q4來看，公司收入3.74億元（同比+3.34%），歸母凈利潤0.50億元（同比-12.54%），扣非歸母凈利潤0.38億元（同比-104.40%）。業(yè)績基本符合預期。
攻堅突破關(guān)鍵市場，教育行業(yè)收入承壓。根據(jù)公司公告，在全球經(jīng)濟增長疲軟、國際局勢復雜多變的宏觀背景下，國內(nèi)工業(yè)維持穩(wěn)中有進的態(tài)勢，但工業(yè)企業(yè)客戶在控制成本方面的日益嚴苛。財政增量支出尚在醞釀，學?？蛻粢惭永m(xù)了經(jīng)費壓力，教育版本CAD需求較為平淡。公司三季度對海外渠道商的集中培訓結(jié)束，隨著新版本產(chǎn)品客戶驗證工作的推進、經(jīng)銷商體系的不斷優(yōu)化，預計四季度海外業(yè)績增長表現(xiàn)回歸正軌。此外，公司進一步聚焦資源，借助核心產(chǎn)品的優(yōu)化升級以及關(guān)鍵市場攻堅突破，預計商用3D新品保持高速增長，拉動整體業(yè)績實現(xiàn)正增長。
行業(yè)需求結(jié)構(gòu)正在重塑，AI+CAD倒計時。1）工業(yè)軟件巨頭押注AI。根據(jù)智能制造之家，歐特克在交出強勁財報的同時宣布裁員1350人；達索斥資2.2億歐元收購Contentserv強化AI能力。AI和云計算或?qū)⒅鲗磥硇袠I(yè)話語權(quán)。2）歐特克內(nèi)測生成式AI大模型Bernini。攜手香港中文大學共同研發(fā)，具備轉(zhuǎn)化草圖、多形狀變體等功能，類似為傳統(tǒng)設(shè)計“馬拉松”配置超跑引擎。3）達索生成式AI大模型Aura即將正式推出。合作法國初創(chuàng)公司Mistrel開發(fā)，具備自動創(chuàng)建繪圖、智能插入組件、AI生產(chǎn)3D解決方案等功能。作為公司重點戰(zhàn)略，預計AI將推動公司實現(xiàn)業(yè)務擴張。4）傳統(tǒng)崗位替代快速開啟。實際上，部分設(shè)計師日常工作已經(jīng)從結(jié)構(gòu)設(shè)計變?yōu)橛柧欰I。未來，如果CAD大模型全面商業(yè)化，客戶將能根據(jù)自身數(shù)據(jù)定制優(yōu)化模型，進一步縮短設(shè)計周期，釋放商用價值。
投資分析意見：維持“買入”評級?？紤]國內(nèi)教育需求平淡，成熟產(chǎn)品線2DCAD短期承壓，下調(diào)盈利預測。預計24-26收入預測值8.87/10.24/12.09億元（前值9.49/11.57/14.26億元），歸母凈利潤預測值0.61/1.18/1.89億元（前值0.80/1.34/2.02億元）。公司核心產(chǎn)品3DCAD處于新品周期，仍保持高速增長，近期開展AI+CAD內(nèi)測，測試版本具備AI智能設(shè)計功能，預計CAD行業(yè)重塑階段，公司有望核心受益。我們?nèi)】杀裙?025年平均估值水平測算，即PS=15.4x，對應目標市值約158億元，約36%漲幅空間。維持“買入”評級。
風險提示：3D產(chǎn)品迭代不及預期；市場競爭格局不及預期；因聘任獨立董事流程違規(guī)受到交易所處罰等
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