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研報(bào)摘要：
　　兩會(huì)明確“以消費(fèi)升級引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級，大力提振消費(fèi)”。2025年3月5日兩會(huì)順利召開。其中《2025政府工作報(bào)告》將“大力提振消費(fèi)”作為重要任務(wù)貫徹執(zhí)行，同時(shí)明確“以消費(fèi)升級引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級”，并具體提出相關(guān)促消費(fèi)政策，依舊圍繞“提升消費(fèi)能力、增加優(yōu)質(zhì)供給、改善消費(fèi)環(huán)境”三方面促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)領(lǐng)域的發(fā)展。
　　24年消費(fèi)雖有邊際改善，總量仍需提振。2024年，伴隨刺激政策持續(xù)貫徹和落實(shí)，國內(nèi)消費(fèi)已收獲一定成效，出現(xiàn)了邊際改善的跡象。但仍然可以觀察到，國內(nèi)消費(fèi)的總量水平相較于2019年之前的高增速時(shí)代仍存在一定缺口，消費(fèi)者信心也尚未完全修復(fù)?？傮w來看，消費(fèi)總量的持續(xù)向好仍需要一攬子的刺激政策來不斷促進(jìn)。
　　傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域：25年政府將持續(xù)推進(jìn)相關(guān)促消費(fèi)政策，挖掘消費(fèi)者消費(fèi)潛力，優(yōu)化其消費(fèi)供給，從而實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域的向好發(fā)展。主要措施包括：一）多渠道促進(jìn)居民增收，推動(dòng)中低收入群體增收減負(fù)，完善勞動(dòng)者工資正常增長機(jī)制。安排超長期特別國債3000億元支持消費(fèi)品以舊換新。二）落實(shí)和優(yōu)化休假制度，釋放文化、旅游、體育等消費(fèi)潛力。三）完善免稅店政策，推動(dòng)擴(kuò)大入境消費(fèi)。深化國際消費(fèi)中心城市建設(shè)，健全縣域商業(yè)體系。我們認(rèn)為在更為持續(xù)、更有針對性的多重促消費(fèi)政策刺激之下，餐飲、家電、汽車、旅游等多個(gè)傳統(tǒng)消費(fèi)板塊，效果將逐步顯現(xiàn)，邊際改善仍可期。
　　新消費(fèi)領(lǐng)域：一些具備發(fā)展?jié)摿Φ男孪M(fèi)領(lǐng)域逐漸嶄露頭角，25年將不斷創(chuàng)新和豐富消費(fèi)場景，加快數(shù)字、綠色、智能等新型消費(fèi)發(fā)展。我們認(rèn)為未來兩大消費(fèi)方向或?qū)⑹芤妫阂唬┚€下零售渠道，近期“調(diào)改”是傳統(tǒng)線下零售渠道的主旋律，積極推進(jìn)調(diào)改且具備地理位置優(yōu)勢的線下門店，有望將傳統(tǒng)線下門店的品牌價(jià)值、商品價(jià)值、位置價(jià)值、店員價(jià)值最大化發(fā)揮，成為滿足消費(fèi)者品質(zhì)消費(fèi)的聚集區(qū)；二）“人工智能+消費(fèi)”新方向，隨著AI技術(shù)的不斷迭代和成熟，AI技術(shù)將陸續(xù)應(yīng)用到消費(fèi)場景中，新的消費(fèi)場景和應(yīng)用將會(huì)出現(xiàn)，比如智慧教育、智慧零售、AI旅游體驗(yàn)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；政策落地執(zhí)行不及預(yù)期，消費(fèi)回暖增速不及預(yù)期等。