>> 第一上海-長(zhǎng)和(0001.HK)全球多元化龍頭價(jià)值重估-250306
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
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| 1255KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
第一上海 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
黎航榮 |
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全球多元化巨頭：長(zhǎng)和是一家總部位於香港的多元化跨國(guó)巨頭，業(yè)務(wù)涵蓋零售、電訊、港口、基建和投資等。公司成立於1971年，股權(quán)以家族為主，國(guó)際資本為輔。2015年重組後，長(zhǎng)和聚焦電訊、零售、基建、能源四大核心領(lǐng)域，強(qiáng)化業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，提升運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力。2023年，長(zhǎng)和全球業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，歐洲市場(chǎng)貢獻(xiàn)超五成收入，零售業(yè)務(wù)占比近四成。公司憑藉多元化佈局、廣泛的市場(chǎng)覆蓋和強(qiáng)大的資產(chǎn)規(guī)模，在不同經(jīng)濟(jì)週期中展現(xiàn)出強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利能力，為持續(xù)擴(kuò)張和投資奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
行業(yè)趨勢(shì)與分部業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)能：分業(yè)務(wù)看，長(zhǎng)和的零售業(yè)務(wù)以屈臣氏等品牌為核心，2023年收入達(dá)1,833億港元，同比增長(zhǎng)8.1%，得益於消費(fèi)復(fù)蘇與數(shù)位化轉(zhuǎn)型，店鋪數(shù)量增加349家，重點(diǎn)佈局亞洲和東歐新興市場(chǎng)。電訊業(yè)務(wù)通過(guò)5G網(wǎng)路建設(shè)取得顯著進(jìn)展，覆蓋歐洲多國(guó)，使用者結(jié)構(gòu)優(yōu)化，合約客戶(hù)占比提升，儘管面臨成本壓力，但未來(lái)有望通過(guò)技術(shù)升級(jí)和市場(chǎng)拓展實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。港口業(yè)務(wù)作為全球領(lǐng)先的港口網(wǎng)路，2023年處理8,210萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)貨櫃，雖受貿(mào)易環(huán)境影響收入有所下降，但2024年上半年已大幅改善，展現(xiàn)出在全球貿(mào)易鏈重構(gòu)中的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)?；I(yè)務(wù)聚焦能源轉(zhuǎn)型，涵蓋水務(wù)、交通等領(lǐng)域，2023年收益穩(wěn)定增長(zhǎng)1%，並通過(guò)智慧電網(wǎng)、氫能轉(zhuǎn)型等專(zhuān)案推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展。
長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)出售港口資產(chǎn)迎來(lái)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與價(jià)值重塑：長(zhǎng)和宣佈與貝萊德?tīng)款^的財(cái)團(tuán)達(dá)成原則性協(xié)定，出售和記港口集團(tuán)80%的權(quán)益，涉及23個(gè)國(guó)家的43個(gè)港口及199個(gè)泊位，但不包括香港、深圳及中國(guó)內(nèi)地港口。此次交易定價(jià)為142.12億美元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)為長(zhǎng)和帶來(lái)超過(guò)190億美元的現(xiàn)金收入。長(zhǎng)和出售巴拿馬港口資產(chǎn)，退出後對(duì)集團(tuán)整體EBIT的影響不高於1%。此外交易完成後，長(zhǎng)和的有息負(fù)債率有望降至20%以下，財(cái)務(wù)成本大幅優(yōu)化,推動(dòng)整體利潤(rùn)率提升。
目標(biāo)價(jià)56.31港元，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)：綜合來(lái)看，我們認(rèn)為長(zhǎng)和出售巴拿馬港口資產(chǎn)，是應(yīng)對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的明智選擇。此次戰(zhàn)略調(diào)整將有望帶來(lái)可觀現(xiàn)金流入，降低負(fù)債率，優(yōu)化財(cái)務(wù)成本，同時(shí)為未來(lái)股東回報(bào)提供更多可能。長(zhǎng)期看，公司多元化佈局穩(wěn)固，我們預(yù)計(jì)集團(tuán)2024-2026年歸母淨(jìng)利潤(rùn)有望分別實(shí)現(xiàn)240.0/269.4/288.0億港元，目標(biāo)價(jià)56.31港元，相當(dāng)於2025年盈利預(yù)測(cè)8倍PE，距離當(dāng)前具有19.6%的上升空間。首次覆蓋，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)
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