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“科技+性價(jià)比”鞏固運(yùn)動(dòng)賽道差異化優(yōu)勢(shì)。主品牌聚焦跑步與籃球，依托碳板科技（如飛燃系列）與球星矩陣（約基奇、戈登等），精準(zhǔn)卡位中端市場（350-500元）。2024年第四季度，主品牌線下零售額同比增長10%，童裝增速10%-15%，電商平臺(tái)流水大增30%-35%。飛燃3.5跑鞋單季度銷量突破30萬雙，約基奇首款簽名鞋“JOKER1”于2024年12月上市后反響熱烈，有望成為籃球品類增長新引擎。童裝借勢(shì)青訓(xùn)合作（如國安、申花）與中大童功能需求，持續(xù)雙位數(shù)增長，鞏固第二增長曲線。渠道端通過電商直營與奧萊協(xié)同，穩(wěn)固低線市場（門店占比約76%），并滲透高線市場，形成全域渠道競爭力。
　　產(chǎn)品迭代與運(yùn)營優(yōu)化構(gòu)筑經(jīng)營韌性。公司堅(jiān)持“爆款迭代+場景創(chuàng)新”策略，跑步品類年均推出1-2款旗艦產(chǎn)品（如飛燃4.0升級(jí)回彈科技），籃球品類圍繞球星IP打造共創(chuàng)系列（如約基奇簽名鞋融合賽馬元素），強(qiáng)化用戶粘性。渠道端加速向商超、奧萊等高效率業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型，并通過大數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)管理庫存，折扣率穩(wěn)定在7折-73折，運(yùn)營健康度不斷優(yōu)化。研發(fā)投入持續(xù)加碼，推動(dòng)功能性材料與設(shè)計(jì)創(chuàng)新，進(jìn)一步夯實(shí)產(chǎn)品壁壘。
　　深化球星矩陣+賽事賦能，多元布局撬動(dòng)新增量。2025年，公司將加碼籃球資源，深化約基奇、戈登等球星營銷。高端線主打?qū)I(yè)收藏價(jià)值，大眾線下沉泛運(yùn)動(dòng)人群。借勢(shì)亞冬會(huì)官方合作伙伴身份，為賽事提供專業(yè)運(yùn)動(dòng)裝備，強(qiáng)化冰雪場景產(chǎn)品曝光。同時(shí)，拓展網(wǎng)球、滑板等細(xì)分品類，針對(duì)東南亞市場推出輕量化跑鞋及速干籃球服，通過獨(dú)立站與馬來西亞旗艦店試點(diǎn)，推動(dòng)本土化出海。戰(zhàn)略聚焦“球星IP+場景化產(chǎn)品”雙引擎，平衡大眾市場深耕與區(qū)域增量開拓。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2024~2026年EPS為0.53/0.59/0.66元，對(duì)應(yīng)最新PE分別為7.6/6.8/6.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)不及預(yù)期；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)影響。