>> 建信期貨-宏觀貴金屬周報：中國加大逆周期調(diào)節(jié)力度應(yīng)對外需不確定性-250307
| 上傳日期： |
2025/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
董彬,何卓喬,黃雯昕 |
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經(jīng)濟(jì)：美國經(jīng)濟(jì)短期衰退風(fēng)險
2025年初全球制造業(yè)景氣度持續(xù)回升但服務(wù)業(yè)景氣度有所走弱。2月份摩根大通全球制造業(yè)PMI環(huán)比回升0.5個百分點至50.6%，為2024年7月份以來最高值，顯示歐美央行降息、中國一攬子經(jīng)濟(jì)刺激措施以及關(guān)稅武器化威脅下的搶出口行為推動制造業(yè)景氣度回升。全球服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比回落0.6個百分點至51.6%，主要是特朗普2.0新政的不確定性加重了企業(yè)觀望情緒；全球綜合PMI環(huán)比回落0.3個百分點至51.5%，也是2024年1月份以來的最低值。
2月份中國官方制造業(yè)PMI環(huán)比回升1.1個百分點至50.2%，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和企業(yè)采購量指數(shù)雙雙回到擴(kuò)張區(qū)間，關(guān)稅威脅下?lián)尦隹谛袨槔^續(xù)支撐中國短期經(jīng)濟(jì)；服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比回落0.3個百分點至50%，顯示春季假期過后的季節(jié)性變化；但建筑業(yè)PMI環(huán)比回升3.4個百分點至52.7%，與近期房企拿地?zé)崆樯郎叵嗪魬?yīng)，也反映財政擴(kuò)張對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持。
2月份美國ISM制造業(yè)PMI環(huán)比回落0.6個百分點至50.3%，其中新訂單指數(shù)、產(chǎn)出指數(shù)和就業(yè)指數(shù)均明顯走弱但物價指數(shù)上行至2022年7月份以來最高值；服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比回升0.7個百分點至53.5%，新訂單指數(shù)、就業(yè)指數(shù)和物價指數(shù)均環(huán)比回升。與之相比，2月份美國Markit制造業(yè)PMI環(huán)比回升1.5個百分點至52.7%但服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比回落1.9個百分點至51%，ISM與Markit PMI的反向波動或說明特朗普2.0新政對中小制造企業(yè)和大型制造服務(wù)單位有利。
2025年1月份美國商品貿(mào)易赤字季調(diào)后達(dá)到1533億美元，較前一月增長313億美元且為歷史最高值，顯示出關(guān)稅威脅下的搶進(jìn)口行為。在1月外貿(mào)數(shù)據(jù)和2月PMI數(shù)據(jù)發(fā)布之后，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型將美國一季度實際GDP環(huán)比年率預(yù)估從2.3%下調(diào)到-2.4%，其中個人消費(fèi)和固定投資分別拉動0.3和0.39個百分點，庫存投資和政府支出分別拉動0.43和0.31個百分點，凈出口拖累3.84個百分點。相比較，2024年四季度美國實際GDP環(huán)比年率增長2.35%，其中個人消費(fèi)和政府支出分別拉動2.79和0.49個百分點，固定投資和庫存投資分別拖累0.24和0.81個百分點，凈出口拉動0.12個百分點。
2月份美國ADP私人非農(nóng)就業(yè)新增7.7萬，預(yù)期新增14萬，前一月新增18.3萬；新增就業(yè)崗位的減少主要集中在服務(wù)業(yè)，其中貿(mào)易、運(yùn)輸、公用事業(yè)以及教育和醫(yī)療保健行業(yè)的降幅最為顯著，而商品生產(chǎn)公司的新增就業(yè)崗位增加大幅躍升。值得注意的是，該數(shù)據(jù)收集時間早于特朗普政府最近為縮減聯(lián)邦政府規(guī)模而采取的大規(guī)模裁員行動。因此可能無法完全反映最新的就業(yè)形勢。截至3月1日當(dāng)周，美國初請失業(yè)金人數(shù)環(huán)比減少2.1萬，近四周平均值上升到22.425萬(1月底為21.7萬)；截至2月22日當(dāng)周，美國續(xù)請失業(yè)金人數(shù)環(huán)比上升4.2萬至189.7萬，為1月18日當(dāng)周以來的最高值。新增ADP就業(yè)的走弱以及近期申請失業(yè)金人數(shù)的上升，都指向美國勞動力市場短期降溫，但這與ISM2月份PMI的就業(yè)指數(shù)相背離。市場主流預(yù)期2月份美國新增非農(nóng)就業(yè)16萬而失業(yè)率維持在4%。
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