久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

全球頭部礦企，坐擁世界級(jí)銅、金、鋰、鉬等礦產(chǎn)。截至2024年上半年，公司銅儲(chǔ)量3292.71萬(wàn)噸、黃金儲(chǔ)量1119.59噸、鋅儲(chǔ)量390.45萬(wàn)噸，碳酸鋰當(dāng)量?jī)?chǔ)量442.62萬(wàn)噸（均為權(quán)益量），主力礦種銅、金資源量及產(chǎn)能位居中國(guó)領(lǐng)先、全球前十。公司將力爭(zhēng)提前2年（至2028年）達(dá)成原定至2030年實(shí)現(xiàn)的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，銅年產(chǎn)量150-160萬(wàn)噸、金年產(chǎn)量100-110噸、鋰（LCE）25-30萬(wàn)噸，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和銅、金礦產(chǎn)品產(chǎn)量進(jìn)入全球3-5位，鋰進(jìn)入全球前10位。
　　低品位選冶、一體化/大規(guī)模建設(shè)實(shí)力強(qiáng)勁，收并購(gòu)、自主勘探并行資源量快速增長(zhǎng)。1）公司低品位礦山開(kāi)采經(jīng)驗(yàn)成熟，礦石流五環(huán)歸一，設(shè)計(jì)建設(shè)一體化、大規(guī)模開(kāi)發(fā)能力突出，建設(shè)周期較短，且收購(gòu)在產(chǎn)礦山后能顯著改善礦山效益，低成本優(yōu)勢(shì)凸顯，銅C1成本和黃金AISC成本均位于全球前20%分位。2）外延內(nèi)生，銅/金資源量10年復(fù)合增速約22%/12%。公司擅長(zhǎng)逆周期并購(gòu)，在銅價(jià)相對(duì)低迷期成功收購(gòu)卡莫阿銅礦、Timok銅金礦、巨龍銅礦等三大銅礦，且公司并購(gòu)成本低于全球同行均值；同時(shí)公司持續(xù)自主勘探，公司50%以上銅、金資源和90%以上鋅（鉛）資源為自主勘探獲得，單位勘查成本顯著低于全球同行。3）高成長(zhǎng)型礦企，過(guò)去10年，公司礦銅、礦金產(chǎn)量復(fù)合增速23%/8%。
　　銅礦聚焦三大區(qū)域，金礦收購(gòu)+技改并行。1）銅礦增量：西藏巨龍銅礦二期（預(yù)計(jì)2025年底投產(chǎn)，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)30-35萬(wàn)噸，三期建成后年產(chǎn)銅超過(guò)60萬(wàn)噸），朱諾銅礦（規(guī)劃礦產(chǎn)銅9.9萬(wàn)噸），剛果金卡莫阿銅礦三期（25年5月試生產(chǎn)，礦銅產(chǎn)能增加15萬(wàn)噸至60萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期礦銅產(chǎn)能80萬(wàn)噸），塞爾維亞Timok銅金礦+波爾銅礦（兩大銅礦技改擴(kuò)建項(xiàng)目2025年完成，銅總產(chǎn)能30萬(wàn)噸）。2）金礦增量：蘇里南羅斯貝爾金礦（技改達(dá)產(chǎn)后礦金產(chǎn)能10噸），巴新波格拉金礦（2023年12月22日全面復(fù)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后權(quán)益年礦產(chǎn)金約5噸），新疆薩瓦亞爾頓金礦（預(yù)計(jì)露采建成達(dá)產(chǎn)后年均產(chǎn)金約3.3噸、地采建成達(dá)產(chǎn)后年均產(chǎn)金約2.4噸），海域金礦（預(yù)計(jì)25年投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)產(chǎn)金約15-20噸），持有招金礦業(yè)20%股權(quán)，收購(gòu)Akyem金礦，La Arena金礦。3）鋰資源：受項(xiàng)目權(quán)證辦理手續(xù)滯后以及碳酸鋰價(jià)格持續(xù)低迷等影響，阿根廷3Q項(xiàng)目和西藏拉果錯(cuò)項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間延至2025年。4）鉬：安徽沙坪溝鉬礦（84%權(quán)益，鉬資源量234萬(wàn)噸，平均品位0.14%，達(dá)產(chǎn)后鉬產(chǎn)能2.7萬(wàn)噸）。
　　逆全球化趨勢(shì)下全球信用格局重塑，金價(jià)上行趨勢(shì)不變，銅價(jià)有望長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)。1）黃金：2022年下半年后黃金核心定價(jià)因素由收益性轉(zhuǎn)向安全性，目前我國(guó)央行黃金儲(chǔ)備占比仍偏低，近期央行購(gòu)金恢復(fù)連續(xù)增持黃金、特朗普就任后貿(mào)易摩擦升溫表明去全球化趨勢(shì)持續(xù)，金價(jià)上行趨勢(shì)不變。2）銅：資本開(kāi)支低迷背景下，銅礦供給增速下行，當(dāng)前TC費(fèi)再一次下行至負(fù)數(shù)區(qū)間，供給相對(duì)緊缺，疊加美國(guó)降息周期開(kāi)啟，銅價(jià)有望長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)。
　　公司是銅、金頭部礦企，維持買入評(píng)級(jí)。伴隨多個(gè)新建/擴(kuò)建/收購(gòu)項(xiàng)目落地，預(yù)計(jì)公司礦產(chǎn)金、礦產(chǎn)銅產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，將充分受益金銅上行周期。我們預(yù)計(jì)24/25/26年紫金礦業(yè)凈利潤(rùn)為319.7/388.9/443.9億元（24年凈利潤(rùn)為業(yè)績(jī)預(yù)增公告數(shù)據(jù)，因金價(jià)上漲，上調(diào)25/26年盈利預(yù)測(cè)，25/26年原預(yù)測(cè)為379.6/394.2億元），24/25/26年對(duì)應(yīng)PE分別為14/11/10x，低于黃金板塊公司估值，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外礦山股權(quán)及稅收波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、銅金等價(jià)格下跌、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期