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本周核心觀點(diǎn)：本周政府工作報(bào)告提出繼續(xù)深化供給側(cè)改革，發(fā)改委已將“持續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組”列為今年“任務(wù)單”。此前2月10日國(guó)常會(huì)也指出“要堅(jiān)持從供需兩側(cè)發(fā)力，標(biāo)本兼治化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾等問(wèn)題”。新一輪鋼鐵行業(yè)政策或?qū)⒊雠_(tái)，有望從供需兩端發(fā)力：一方面限制產(chǎn)量，另一方面引導(dǎo)建筑等下游行業(yè)增加對(duì)鋼鐵的消耗（比如增加鋼結(jié)構(gòu)建筑滲透比例）。鋼鐵“減供增需”對(duì)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)而言有望實(shí)現(xiàn)“量?jī)r(jià)雙擊”：供給收縮鋼價(jià)上漲，驅(qū)動(dòng)庫(kù)存鋼材價(jià)值重估，同時(shí)建筑鋼結(jié)構(gòu)應(yīng)用有望增多，帶動(dòng)行業(yè)需求好轉(zhuǎn)，核心推薦鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭鴻路鋼構(gòu)（（25PE 12X）。我們繼續(xù)重點(diǎn)看好：1）新疆煤化工：今年新疆煤化工投資加速明確，相關(guān)煤化工工程龍頭訂單、盈利有望迎來(lái)高增，具備優(yōu)異景氣投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注新疆煤化工龍頭三維化學(xué)（25PE 14X）、東華科技、航天工程、中國(guó)化學(xué)（（pb-lf 0.72X，25PE 7X）等；2）國(guó)際工程：俄烏停戰(zhàn)漸行漸近，烏克蘭重建需求巨大，我國(guó)國(guó)際工程企業(yè)有望重點(diǎn)受益，同時(shí)今年可能召開(kāi)第四屆“一帶一路”高峰論壇，有望對(duì)國(guó)際工程板塊形成強(qiáng)催化，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)際工程龍頭中鋼國(guó)際（（25PE 11X，25E股息率4.5%）、中材國(guó)際（（25PE 7X，25E股息率6.2%）、北方國(guó)際（（25PE9X）、中工國(guó)際（（25PE 25X）、上海港灣（（25PE 18X）；3）算力產(chǎn)業(yè)鏈：AI浪潮下國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)龍頭紛紛加大算力資本開(kāi)支，搶占AI市場(chǎng)地位，算力需求有望持續(xù)旺盛，算力服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈有望重點(diǎn)受益，重點(diǎn)關(guān)注持續(xù)獲取算力服務(wù)訂單（累計(jì)超64億）的設(shè)備租賃龍頭海南華鐵（（25PE 27X），IDC全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)領(lǐng)軍者城地香江，以及深入?yún)⑴c“東數(shù)西算”全國(guó)一體化算力建設(shè)的中國(guó)能建（25PE 10X）。此外，繼續(xù)重點(diǎn)推薦高股息、受益西部重點(diǎn)區(qū)域政策支持的四川路橋（25PE 8.2X，25E股息率7.3%）。
　　政策有望引導(dǎo)鋼鐵行業(yè)“減供增需”，鋼結(jié)構(gòu)或?qū)崿F(xiàn)“量?jī)r(jià)雙擊”。本周2025年政府工作報(bào)告指出要“持續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”。發(fā)改委發(fā)布2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展“任務(wù)單”，其中將“持續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組”列為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造提升的任務(wù)之一。此前2月10日國(guó)常會(huì)也指出“要堅(jiān)持從供需兩側(cè)發(fā)力，標(biāo)本兼治化解重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾等問(wèn)題”。2021年以來(lái)我國(guó)粗鋼產(chǎn)量維持10億噸左右，但表觀消費(fèi)量持續(xù)下降，供需失衡比例持續(xù)上升，疊加鋼價(jià)連續(xù)下行，我國(guó)鋼鐵企業(yè)盈利能力持續(xù)下滑，同時(shí)，當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦逐漸激烈，鋼鐵出口存下行壓力，我國(guó)新一輪鋼鐵供給側(cè)改革已較為緊迫，預(yù)計(jì)后續(xù)政策有望從供需兩端協(xié)同發(fā)力：從供給端引導(dǎo)鋼鐵企業(yè)有序控制產(chǎn)量，兼并重組，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；需求側(cè)則支持更多下游行業(yè)增加對(duì)鋼鐵的消耗。鋼鐵行業(yè)“減供增需”預(yù)計(jì)將驅(qū)動(dòng)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)“量?jī)r(jià)雙擊”：1）鋼價(jià)上漲，庫(kù)存鋼材價(jià)值重估：（“供改”下供給收縮，鋼價(jià)上漲，鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)的大量低價(jià)鋼材庫(kù)存將實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估；2）提振鋼結(jié)構(gòu)整體需求：預(yù)計(jì)政策將積極引導(dǎo)更多建筑領(lǐng)域消納鋼鐵產(chǎn)能，比如提升鋼結(jié)構(gòu)建筑的應(yīng)用比例等。我們測(cè)算2023年我國(guó)新開(kāi)工裝配式鋼結(jié)構(gòu)建筑面積約2.3億平米，占全國(guó)新建建筑面積的8.6%，假設(shè)該比例提升到20%，則有望新增鋼結(jié)構(gòu)年需求1507萬(wàn)噸，占2023年我國(guó)鋼結(jié)構(gòu)總產(chǎn)量的13%，有望明顯提振鋼結(jié)構(gòu)整體需求。重點(diǎn)推薦鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭鴻路鋼構(gòu)：24H1庫(kù)存鋼材47.5億元，擁有國(guó)內(nèi)最大鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能，持續(xù)投入研發(fā)鋼結(jié)構(gòu)焊接機(jī)器人增產(chǎn)降本，有望重點(diǎn)受益“供改”下鋼價(jià)上漲以及建筑鋼結(jié)構(gòu)需求增多；歷史上公司的股價(jià)與鋼價(jià)有明顯正相關(guān)，鋼價(jià)上漲有望帶動(dòng)公司估值迎來(lái)擴(kuò)張動(dòng)力。
　　新疆煤化工蓬勃起勢(shì)，重視產(chǎn)業(yè)鏈龍頭投資機(jī)會(huì)。新疆對(duì)外是“一帶一路”橋頭堡，在國(guó)內(nèi)是國(guó)家西部大開(kāi)發(fā)等重大戰(zhàn)略支持區(qū)域，后續(xù)預(yù)計(jì)將受到各類(lèi)政策傾斜，驅(qū)動(dòng)基建、能源與產(chǎn)業(yè)投資增速。從國(guó)家能源安全角度看，新疆2024年原煤/原油/天然氣產(chǎn)量占全國(guó)比重分別為11%/15%/17%，肩負(fù)我國(guó)能源安全保障重任。中國(guó)具有“富煤、貧油、少氣”資源特性，當(dāng)前石油、天然氣進(jìn)口依存度較高（2024年分別為72%/43%），伴隨國(guó)內(nèi)能源需求持續(xù)上行，發(fā)展煤化工提高能源自給率重要性進(jìn)一步凸顯。“十四五”規(guī)劃明確將新疆建設(shè)成為國(guó)家大型煤炭供應(yīng)保障基地，同時(shí)統(tǒng)籌發(fā)展煤化工、煤電及新能源等產(chǎn)業(yè)。伴隨著近年來(lái)新疆交通網(wǎng)絡(luò)與水利工程建設(shè)持續(xù)完善，產(chǎn)品外運(yùn)成本高、水煤資源區(qū)域錯(cuò)配等產(chǎn)業(yè)限制因素逐步化解，新疆煤化工發(fā)展條件優(yōu)化。當(dāng)前新疆在建及擬建煤化工項(xiàng)目投資規(guī)模超7000億元，其中已開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃投資總額近1600億，占比約23%，另有多個(gè)項(xiàng)目前期籌備工作穩(wěn)步推進(jìn)，年內(nèi)有望正式啟動(dòng)，預(yù)計(jì)訂單將加速放量。從項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度看，我們測(cè)算2025-2026年每年投資完成額為1177/2104億元，2025年開(kāi)始項(xiàng)目建設(shè)顯著提速，2026年有望步入執(zhí)行高峰，相關(guān)煤化工建設(shè)企業(yè)收入、利潤(rùn)有望加速轉(zhuǎn)化。煤化工EPC技術(shù)、資質(zhì)壁壘較高，過(guò)往業(yè)績(jī)與業(yè)主認(rèn)可度為核心競(jìng)爭(zhēng)要素