>> 開源證券-宏觀周報：3月或為全年基建開工關(guān)鍵指引期-250309
| 上傳日期： |
2025/3/9 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧 |
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供需：工業(yè)好于基建
1.基建開工：開工率處于歷史同期低位。最近兩周（2月22日至3月7日），石油瀝青裝置開工率、磨機運轉(zhuǎn)率、水泥發(fā)運率等仍處歷史低位，建筑工地資金到位率同比略有改善。
2.工業(yè)生產(chǎn)端，開工好于基建。最近兩周，化工鏈多數(shù)品種開工率處于歷史同期中上游，汽車半鋼胎開工率保持歷史高位，高爐開工率表現(xiàn)略弱。年初至今，工業(yè)生產(chǎn)復(fù)工進度顯著好于基建，我們認(rèn)為，此時僅為春節(jié)后第五周，基建開工仍處于季節(jié)性回升期，當(dāng)前季節(jié)性位置對全年基建開工位置指引性較弱，從圖表來看，春節(jié)后第六周到第九周基建開工率數(shù)據(jù)對全年指引作用較強，從月份位置來看，即3月中下旬。
3.需求端，建筑需求偏弱，工業(yè)于消費需求偏強。最近兩周，建筑需求偏弱，螺紋鋼、線材、建材表觀需求低于歷史同期。不同于基建開工，歷史來看，近期建筑需求數(shù)據(jù)對全年指引作用較強，若無擾動事件，我們預(yù)計2025年建筑需求將弱于往年同期。工業(yè)與消費需求偏強，乘用車四周滾動銷量同比明顯回升。中國輕紡城成交量處于同期歷史高位。
商品價格：震蕩偏弱運行
1.國際大宗商品：震蕩偏弱運行。最近兩周，原油價格震蕩下行；銅、鋁價格先降后升，均值變化不大；金價震蕩偏弱運行。
2.國內(nèi)工業(yè)品：震蕩偏弱運行。最近兩周，國內(nèi)定價工業(yè)品表現(xiàn)弱于國際定價產(chǎn)品。其中受國際定價的南華金屬指相對平穩(wěn)，而國內(nèi)定價的黑色系產(chǎn)品、煤炭、建材整體均有所回落，與基建開工、建筑需求偏弱相對應(yīng)。
3.食品：節(jié)后需求下降，價格明顯回落。
地產(chǎn)與流動性：商品房成交同比保持正增，資金利率震蕩下行
1.商品房：成交同比保持正增。新建住房市場看，最近兩周（2月22日至3月7日），全國30大中城市商品房成交面積平均值較上兩周環(huán)比回升36%，從季節(jié)性上明顯高于2024年農(nóng)歷同期，但弱于2023-2023年農(nóng)歷同期，較2022、2023、2024年農(nóng)歷同期分別同比-33%、-45%、+24%。2024年9月地產(chǎn)政策放寬以來，部分需求得以一次性釋放，新建房成交歷史位置上升至歷史高位，當(dāng)前已回落至歷史中低位，我們預(yù)計，后期若無增量政策。新建房成交或?qū)⑻幱诋?dāng)前運行位或以下。一線城市成交面積同比保持正增，較2022、2023、2024年農(nóng)歷同期分別同比-10%、-23%、+31%。二手房市場看，價格方面，截至2月24日，二手房出售掛牌價指數(shù)延續(xù)回落；成交量方面，最近兩周(2月22日至3月7日)，北京、上海、深圳二手房成交面積延續(xù)歷史高位，較2024年同期分別同比+36%、+45%、+44%。
2.流動性：資金利率震蕩下行。最近兩周，資金利率震蕩下行。截至3月7日，R007為1.81%，DR007為1.81%；央行實現(xiàn)貨幣凈回籠8813億元；質(zhì)押式回購成交量共為49.8萬億元。
交通運輸：地鐵出行同比回落，出口運價延續(xù)回落
1.居民出行：地鐵出行同比回落。最近兩周，北上廣深地鐵客運量平均值農(nóng)歷同比下降3.7%。國內(nèi)執(zhí)行航班數(shù)平均值較上兩周環(huán)比下降3.4%，農(nóng)歷同比上升0.5%。
2.出口運輸：出口運價延續(xù)回落，港口AIS數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏強。最近兩周，出口運價延續(xù)回落；從港口AIS數(shù)據(jù)指標(biāo)看，3月前7天，6個指標(biāo)中，5個指標(biāo)指向3月出口同比回升。
風(fēng)險提示：大宗商品價格波動超預(yù)期，政策力度超預(yù)期。
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