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2025年3月6日，全國(guó)人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝提出將聯(lián)合多部門創(chuàng)設(shè)債券市場(chǎng)“科技板”，重點(diǎn)支持金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)和私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，并推動(dòng)產(chǎn)品體系多元化。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)主席吳清進(jìn)一步表態(tài)，將優(yōu)化科創(chuàng)債發(fā)行注冊(cè)流程，探索知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化發(fā)展路徑。政策聚焦下，科創(chuàng)債市場(chǎng)未來(lái)有望加速發(fā)展。
　　科創(chuàng)債發(fā)展歷程:試點(diǎn)啟動(dòng)—制度完善與擴(kuò)容―快速發(fā)展深化
　　自2021年科創(chuàng)債試點(diǎn)運(yùn)行以來(lái)，科創(chuàng)債市場(chǎng)發(fā)展歷程大抵可以分為三段。
　　2021年3月-2022年4月(試點(diǎn)啟動(dòng)階段)︰在促進(jìn)科技創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合,使資金更多流向科技創(chuàng)新的大目標(biāo)下，科創(chuàng)債試點(diǎn)工作啟動(dòng)，該階段累計(jì)凈融資258億元，存量規(guī)模258億元。2021年3月滬深交易所正式啟動(dòng)科技創(chuàng)新公司債券試點(diǎn)工作。發(fā)展初期，科技創(chuàng)新公司債券屬于雙創(chuàng)債框架內(nèi)，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)用途公司債券，其募集資金多用于進(jìn)行科創(chuàng)領(lǐng)域股權(quán)投資或支持產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。截至2022年4月底，該階段科創(chuàng)債累計(jì)凈融資258億元，存量規(guī)模為258億元。
　　2022年5月-2024年3月(制度完善與擴(kuò)容階段)︰在政策細(xì)節(jié)、流程逐漸完善下，科創(chuàng)債市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，該階段累計(jì)凈融資8564億元，存量規(guī)模8822億元。2022年5月，滬深交易所發(fā)布科創(chuàng)債指引，明確發(fā)行主體需為科技創(chuàng)新相關(guān)企業(yè)，募集資金嚴(yán)格限定用于科創(chuàng)項(xiàng)目。同日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)宣布將科創(chuàng)類融資產(chǎn)品工具箱升級(jí)為科創(chuàng)票據(jù)，加強(qiáng)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)或科創(chuàng)用途的服務(wù)與支持。科創(chuàng)債框架正式構(gòu)成，由科技創(chuàng)新公司債券與科創(chuàng)票據(jù)組成。隨后，監(jiān)管部門陸續(xù)推出多項(xiàng)支持政策，如2023年4月證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展工作方案》，提出“即報(bào)即審、審過(guò)即發(fā)”機(jī)制，提升發(fā)行效率，使科創(chuàng)債市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展。截至2024年3月底，該階段科創(chuàng)債累計(jì)凈融資8564億元，存量規(guī)模為8822億元。
　　2024年4月至今(快速發(fā)展深化階段)∶監(jiān)管聚焦與融資成本下降推動(dòng)科創(chuàng)債市場(chǎng)深化發(fā)展，該階段累計(jì)凈融資7970億元，存量規(guī)模16792億元。2024年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》，明確提出優(yōu)化科創(chuàng)債發(fā)行注冊(cè)流程、鼓勵(lì)增信工具支持民企發(fā)債，并將優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債納入基準(zhǔn)做市品種，引導(dǎo)推動(dòng)投資者加大科創(chuàng)債投資。另外，市場(chǎng)利率持續(xù)下行，信用債整體發(fā)行利率下降，企業(yè)融資成本下降，助推企業(yè)融資意愿。截至2025年2月底，該階段科創(chuàng)債累計(jì)凈融資7970億元，存量規(guī)模為16792億元。
　　科創(chuàng)債市場(chǎng)現(xiàn)狀:規(guī)模九成左右為高等級(jí)主體、國(guó)央企發(fā)行，剩余期限5年內(nèi)為主。
　　1）存續(xù)規(guī)模88%為AAA級(jí)高等級(jí)發(fā)行主體?？苿?chuàng)債發(fā)展初期，出于降低市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的原因，信用資質(zhì)較好、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的企業(yè)更容易受到監(jiān)管部門認(rèn)可、發(fā)行。同時(shí),當(dāng)前科創(chuàng)債資金主要傾向成熟期項(xiàng)目，如國(guó)企下屬科技子公司等，而非早期創(chuàng)新企業(yè),該類企業(yè)普遍資質(zhì)較好。截至2025年3月5日，AAA級(jí)企業(yè)存續(xù)規(guī)模為14863億元,占比88%，AA+企業(yè)存續(xù)規(guī)模為1691億元，占比10%，兩類發(fā)行主體等級(jí)基本構(gòu)成所有存續(xù)科創(chuàng)債。
　　2）存續(xù)規(guī)模94%為國(guó)央企發(fā)行，民營(yíng)企業(yè)僅占4%。國(guó)央企由于政府信用背書且資產(chǎn)規(guī)模較大、現(xiàn)金流較穩(wěn)定，相對(duì)于民企信用風(fēng)險(xiǎn)偏高的情況更受市場(chǎng)認(rèn)可。當(dāng)前主要是央國(guó)企發(fā)行科創(chuàng)債融資，再通過(guò)科創(chuàng)企業(yè)項(xiàng)目孵化等方式將資金投入中小型科創(chuàng)企業(yè),實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)間接為科創(chuàng)類民營(yíng)企業(yè)提供融資支持。截至2025年3月5日，國(guó)企、央企、民企存續(xù)規(guī)模分別為9041億元、6737億元、747億元，占總規(guī)模比例分別為54%、40%、4%。
　　3）存續(xù)規(guī)模88%為剩余期限5年內(nèi)的債券?？苿?chuàng)債發(fā)展前期，監(jiān)管部門出于降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的需求，優(yōu)先鼓勵(lì)發(fā)行中短期限債券，使得存續(xù)規(guī)模集中在5年以內(nèi)。截至2025年3月5日，剩余期限在0-1年、1-3年、3-5年、5年以上的規(guī)模分別為2822億元、6999億元、5000億元、2026億元，占總規(guī)模比分別為17%、42%、30%、12%。
　　4）存續(xù)規(guī)模主要為傳統(tǒng)行業(yè)，行業(yè)集中度較高，建筑、公用事業(yè)等前五大行業(yè)規(guī)模占比超六成。建筑、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)正面臨綠色低碳轉(zhuǎn)型和技術(shù)升級(jí)壓力，科創(chuàng)債成為其獲取資金支持科技研發(fā)的途徑，疊加監(jiān)管部門鼓勵(lì)傳統(tǒng)行業(yè)通過(guò)科創(chuàng)債實(shí)現(xiàn)“科技賦能”，且該類現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，更易滿足發(fā)債條件，使其成為主要發(fā)行行業(yè)。截至2025年3月5日，建筑、公用事業(yè)、煤炭、交通運(yùn)輸、有色金屬為存續(xù)規(guī)模前五大行業(yè)，分別為4193億元、1959億元、1566億元、1465億元、1054億元，占總規(guī)模比例分別為25%、12%、9%、9%、6%。
　　科創(chuàng)債發(fā)行利差分析:科創(chuàng)債因發(fā)行主體資質(zhì)更佳，發(fā)行利差普遍低于普通信用債。
　　以一級(jí)發(fā)行利率減同期限國(guó)開債當(dāng)日到期收益率計(jì)算發(fā)行利差，發(fā)現(xiàn)各行業(yè)主體評(píng)級(jí)為AAA級(jí)的央國(guó)企科創(chuàng)債平均發(fā)行利差普遍低于同類型信用債(公司債、中短期票據(jù)、短期融資債券）13-60BP，顯示發(fā)行科創(chuàng)債能夠一定程度降低發(fā)行利差，使企業(yè)融資成本更低。此現(xiàn)象可能的原因是當(dāng)前科創(chuàng)債的發(fā)行條件相較于普通信用債確實(shí)更