>> 信達期貨-煤焦早報：資本市場信心回升，煤焦估值有望修復-250312
| 上傳日期： |
2025/3/12 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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相關資訊：
1.2025年2月份工業(yè)生產者出廠價格同比下降2.2%，環(huán)比下降0.1%，同比、環(huán)比降幅均收窄。
焦煤：
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩。唐山主焦煤報1365元/噸(-0)，京唐港山西產主焦煤報1380(-10)。活躍合約報1061元/噸(-2.5)?；?04元/噸(+2.5)，5-9月差-48.5元/噸（-7）。
供需雙弱。110家洗煤廠開工率報61.32%(-1.37)，低于往年。230家獨立焦企生產率報70.38%(-0.71)，需求持續(xù)下滑。
上游中游去庫加速，下游小幅去庫。523家礦山庫存報373.16萬噸(-15.32)，洗煤廠精煤庫存222.4萬噸(+2.27)，上游累庫。247家鋼廠庫存756.71萬噸（-12.07)，230家焦企庫存665.72(-4.85)。港口庫存386.23萬噸(-29.87)。
焦炭：
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩。天津港準一級焦報1440元/噸(-0)?；钴S合約報1622元/噸(+3.5)。基差-71.78元/噸(-3.5)，5-9月差-48.5元/噸(+4)。
供給持平，需求小幅回落。230家獨立焦企生產率報70.38%(-0.71)，加速下滑，247家鋼廠產能利用率報86.54%(+0.96)，鐵水日均產量230.51萬噸(+2.57)，下游鋼廠復產加速。
上游去庫幅度大于下游。230家焦企庫存87.32萬噸（-9.84），247家鋼廠庫存679.16萬噸（-1.79），港口庫存200.13萬噸（-9.98）。
策略建議：
近期中國資產的重估正成為全球投資界的熱門話題，中國股市也走出了獨立行情，表現(xiàn)亮眼。宏觀經濟轉向的信號正慢慢浮出水面，節(jié)后1月信貸數(shù)據的高增長，二月制造業(yè)PMI為50.2，重新回到榮枯線之上，2月PPI同比、環(huán)比降幅均有所收窄。資本市場的資金態(tài)度也有改觀，鋼鐵、工程機械、地產板塊均迎來了罕見的持續(xù)上漲行情。房地產經歷三年調整，向下動能基本枯竭，制造業(yè)穩(wěn)步復蘇。另外，近期關于供給側政策的討論也越來越多，圍繞供給側政策的炒作有望進一步發(fā)酵。
產業(yè)層面，現(xiàn)貨價格繼續(xù)走弱，焦煤新華長協(xié)指數(shù)跌至1040元/噸，基距離改指數(shù)發(fā)布以來的最低價僅40-50元/噸的差距。不過，當前盤面JM05合約僅比長協(xié)指數(shù)高40元左右，而且近期也能看到5-9月差在止跌回升，從側面表明近月合約已經跌無可跌，下方支撐較強。在價格持續(xù)下行疊加庫存高企的囧境下，上游有意收緊焦煤供應，洗煤廠產量創(chuàng)下近五年歷史同期最低。焦炭方面，利潤承壓之下焦企產能利用率逆季節(jié)性下滑，這也表明了焦企對當下價格的反抗。與此同時，下游鋼廠在旺季來臨之際，復產節(jié)奏加快，需求邊際好轉。供給收窄，需求增加，煤焦供需正逐步好轉。
多空在當前位置反復博弈，焦煤焦炭再次刷新新低。從日內走勢看，當下仍是空頭占據主導，伴隨著增倉下行，減倉上漲。從月差走勢看，近月當前點位是底部正逐步形成共識。當前煤焦供需邊際上已經有所好轉，旺季來臨，下游需求一旦有超預期表現(xiàn)，低庫存將大大放大反彈的力度。我們依然認為接下來主旋律將是估值修復，近期中國資本市場信心回升，商品市場也有望受到提振。短期建議J05多單繼續(xù)持有，盤中擇機適時低吸加倉。
風險提示：供給側政策出臺（上行風險）
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