>> 方正中期期貨-養(yǎng)殖油脂產(chǎn)業(yè)鏈日度策略報(bào)告-250311
| 上傳日期： |
2025/3/12 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王亮亮,侯芝芳,王一博 |
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豆一：市場(chǎng)邏輯暫不變，目前基層定價(jià)心態(tài)濃厚，社會(huì)庫存供需收緊，但儲(chǔ)備豆較為充足。近期市場(chǎng)仍有國儲(chǔ)大豆拍賣消息，預(yù)計(jì)豆一價(jià)格重心不穩(wěn)。豆一價(jià)格預(yù)計(jì)易跌難漲，主力合約空單考慮繼續(xù)持有。豆一主力合約支撐位關(guān)注3750-3800元/噸，壓力位關(guān)注4250-4300元/噸；
花生：農(nóng)戶低價(jià)惜售短期暫難明顯改變，部分持貨商有一定挺價(jià)心理。3月份大豆到港階段性偏少，菜粕受加征關(guān)稅影響大幅走高，有利于花生粕替代消費(fèi)的增加，壓榨廠花生粕庫存走低后對(duì)油料花生的收購和開機(jī)積極性將獲得提振，對(duì)油料花生價(jià)格產(chǎn)生一定利多影響。塞內(nèi)加爾開關(guān)時(shí)間延遲，蘇丹花生減產(chǎn)且無明顯性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口花生遠(yuǎn)期采購量少，且到港時(shí)間延遲，短期價(jià)格存在一定支撐。中長(zhǎng)期來看，一是關(guān)注季節(jié)性拋售情況，二是中央一號(hào)文件提及挖掘花生擴(kuò)種潛力，花生種植收益仍優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)作物，25年花生種植面積存再度增加的可能。區(qū)間思路，低位輕倉做多，05合約壓力8390-8400，支撐位7930-8000。
豆油：目前我國豆油和菜油供應(yīng)充足，后續(xù)大豆到港量預(yù)計(jì)大增，供應(yīng)預(yù)期充足。此外棕櫚油后續(xù)也將進(jìn)入增產(chǎn)季。油脂供應(yīng)朝向?qū)捤煞较虬l(fā)展，豆油主力05合約上探8000關(guān)鍵位置未果，隨即再度下挫，進(jìn)取型策略可考慮反彈沽空操作。豆油主力05合約支撐位關(guān)注7700-7750元/噸，壓力位關(guān)注8000-8050元/噸；
菜油：自2025年3月20日起，對(duì)原產(chǎn)于加拿大的菜油加征100%關(guān)稅。我國有少量加菜油買船，后續(xù)存在洗船的可能，對(duì)菜油價(jià)格及情緒上有一定利多影響。但近年來，我國加拿大菜油進(jìn)口占比逐年走低，2024年僅進(jìn)口477噸，占比不到1%，因此對(duì)加菜油加征關(guān)稅對(duì)國內(nèi)菜油價(jià)格影響相對(duì)有限。此次加征關(guān)稅暫未包含加菜籽，后續(xù)關(guān)注反傾銷政策實(shí)際落地情況，中加貿(mào)易存在摩擦的背景下，壓榨廠對(duì)于遠(yuǎn)期菜籽買船可能較為謹(jǐn)慎，關(guān)注菜籽買船情況，菜油后市有去庫存預(yù)期。貿(mào)易摩擦使得階段性內(nèi)盤強(qiáng)于外盤。豆、棕油下跌帶動(dòng)菜油震蕩偏空調(diào)整，支撐8750-8800，壓力9500-9580，套利做多菜棕、菜豆價(jià)差繼續(xù)持有。
棕櫚油：MPOB報(bào)告2月末馬棕去庫存幅度不及預(yù)期，報(bào)告影響偏空。高頻數(shù)據(jù)3月1-10日馬棕產(chǎn)量環(huán)比增1.57%，出口環(huán)比降8.55-38.3%，出口表現(xiàn)疲弱對(duì)期價(jià)同樣產(chǎn)生一定壓力。3月與齋月重合，種植園勞工放假或階段性影響棕櫚油產(chǎn)量，預(yù)期3月份產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量延續(xù)偏低，印度植物油庫存走低后存在一定進(jìn)口需求，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)地出口能否好轉(zhuǎn)。國內(nèi)進(jìn)口買船進(jìn)度偏慢，3月產(chǎn)消區(qū)有進(jìn)一步去庫存可能。4-10月份棕櫚油環(huán)比、同比均存在增產(chǎn)預(yù)期，4月份預(yù)期為產(chǎn)地庫存拐點(diǎn)，棕櫚油供需偏緊或逐步緩解，關(guān)注B40實(shí)際執(zhí)行情況。逢高做空，支撐8700-8740，壓力9400-9448。套利做多菜棕價(jià)差。
豆二、豆粕：我國對(duì)美豆加征關(guān)稅以及對(duì)加菜粕加征關(guān)稅均未有效刺激豆粕價(jià)格上漲，反映出國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于5月豆粕情緒偏悲觀。悲觀情緒主要來自于南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期，4月大豆到港量預(yù)期較大。當(dāng)前基本面來看，3月份大豆到港量遞減，部分油廠停機(jī)，榨油鏈豆類商品供需逐步收緊，預(yù)計(jì)下周庫存均會(huì)繼續(xù)下降。4月以后預(yù)計(jì)會(huì)有大量巴西大豆到港，對(duì)應(yīng)05合約面臨著較大的利空預(yù)期?？煽紤]對(duì)豆粕05、豆二05合約反彈沽空操作。套利考慮豆粕5-9反套。豆粕主力05合約壓力位關(guān)注3150-3200元/噸，支撐位關(guān)注2700-2750元/噸。豆二主力05合約壓力位關(guān)注3750-3800，支撐位關(guān)注3350-3400元/噸；
菜粕：3月8日國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)發(fā)布，自2025年3月20日起，對(duì)原產(chǎn)于加拿大油渣餅加征100%關(guān)稅。我國菜粕進(jìn)口對(duì)加拿大菜粕依存度較高，2024年加拿大菜粕進(jìn)口量202萬噸，占比國內(nèi)菜粕進(jìn)口量73.53%，占比國內(nèi)菜粕供應(yīng)量35.26%。加征關(guān)稅對(duì)菜粕成本端有明顯利多影響，加征關(guān)稅后國內(nèi)加拿大菜粕后續(xù)采購或?qū)⒚黠@減少，使得遠(yuǎn)期供給存偏緊可能。貿(mào)易摩擦使得階段性內(nèi)盤強(qiáng)于外盤。此次加征關(guān)稅暫未包含加菜籽，后續(xù)關(guān)注反傾銷政策實(shí)際落地情況，中加貿(mào)易存在摩擦的背景下，壓榨廠對(duì)于遠(yuǎn)期菜籽買船可能較為謹(jǐn)慎，關(guān)注菜籽買船情況。巴西大豆收割加速，4-5月國內(nèi)大豆大量到港，豆粕價(jià)格走低，豆、菜粕價(jià)差收窄使得菜粕性價(jià)比轉(zhuǎn)弱，對(duì)菜粕走強(qiáng)空間形成限制。多單持有，支撐2445-2453，壓力2870-2890.套利做空豆菜粕價(jià)差繼續(xù)持有。
玉米、玉米淀粉：外盤市場(chǎng)來看，美國貿(mào)易政策影響上升，短期期價(jià)低位震蕩反復(fù)。供應(yīng)端來看，南美天氣穩(wěn)定，產(chǎn)量繼續(xù)穩(wěn)預(yù)期，不過天氣不確定性仍然構(gòu)成當(dāng)下的支撐，消費(fèi)端來看，美國貿(mào)易政策干擾增強(qiáng)，消費(fèi)預(yù)期呈現(xiàn)收斂態(tài)勢(shì)。整體來看，本年度全球玉米供需預(yù)期收緊，為美玉米價(jià)格提供強(qiáng)支撐，不過當(dāng)下價(jià)格已經(jīng)有所兌現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)因子南美天氣相對(duì)穩(wěn)定，疊加貿(mào)易政策的干擾，短期期價(jià)或低位震蕩。國內(nèi)市場(chǎng)來看，當(dāng)下依然是集中售糧與本年度供應(yīng)收緊的博弈?？紤]本年度進(jìn)口量下滑明顯，中國對(duì)美加征關(guān)稅影響有限，基本面來看，基層農(nóng)戶集中售糧壓力釋放進(jìn)入后期，下游利潤(rùn)表現(xiàn)仍然偏弱，消費(fèi)提振力量仍然不足，玉米及玉米淀粉期價(jià)或有回落，不過基于本年度供
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