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2024年業(yè)績穩(wěn)健增長，CDMO項(xiàng)目數(shù)較快增長
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)收入120.22億元（同比+4.77%，下文都是同比口徑），歸母凈利潤10.31億元（-2.29%），扣非歸母凈利潤9.84億元（-4.09%），毛利率23.85%（-1.81pct），凈利率8.57%（-0.63pct）。2024Q4公司收入27.32億元（-8.15%），歸母凈利潤1.61億元（-20.85%），扣非歸母凈利潤1.53億元（-22.81%），毛利率22.54%（+0.07pct），凈利率5.91%（-0.95pct）。2024Q4公司CDMO業(yè)務(wù)恢復(fù)較快增長，制劑及原料藥業(yè)務(wù)階段性承壓?？紤]原料藥板塊抗生素業(yè)務(wù)需求疲軟，新增2027年盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)2025-2026年盈利預(yù)測(cè)（原預(yù)測(cè)分別為14.62/17.00億元），預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤為11.77/13.74/16.52億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為15.4/13.2/11.0倍，估值性價(jià)比高，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　CDMO項(xiàng)目數(shù)快速增長，美國研發(fā)中心投入運(yùn)營
　　2024年公司CDMO業(yè)務(wù)收入18.84億元（-6.05%），毛利率41.06%（-1.2pct）。公司的美國波士頓研發(fā)中心已建設(shè)完成，全面投入運(yùn)營。公司報(bào)價(jià)項(xiàng)目1601個(gè)，同比增長77%；進(jìn)行中項(xiàng)目996個(gè)，同比增長35%，其中，商業(yè)化階段項(xiàng)目355個(gè)，同比增長25%，研發(fā)階段項(xiàng)目641個(gè)，同比增長42%。API項(xiàng)目總共116個(gè)，同比增長40%。
　　原料藥業(yè)績維持增長，司美格魯肽注射液進(jìn)入臨床階段
　　2024年原料藥中間體業(yè)務(wù)收入86.51億元（+8.3%），毛利率14.8%（-2.8pct）。多肽生產(chǎn)線正在設(shè)計(jì)階段，12個(gè)API品種國內(nèi)外注冊(cè)獲批。2024年公司制劑業(yè)務(wù)收入12.56億元（+0.5%），毛利率60.81%（+7.67pct）。2個(gè)制劑產(chǎn)品獲美國FDA注冊(cè)批準(zhǔn)（琥珀酸美托洛爾緩釋片、金剛烷胺片）。減重降糖項(xiàng)目（司美格魯肽注射液）已進(jìn)入臨床階段。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：CDMO行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，化工原料價(jià)格走高，制劑放量不及預(yù)期等。