>> 華泰證券-BOSS直聘(BZ.US)邊際趨勢良好，期待春招彈性-250312
| 上傳日期： |
2025/3/12 |
大?。?/td>
| 512KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
夏路路,詹博,鄭裕佳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布24Q4財報：24Q4實現(xiàn)收入18.24億元，略超華泰預(yù)測18.08億元，yoy+15.4%。24Q4經(jīng)調(diào)整凈利潤7.22億元，符合華泰預(yù)測7.24億元，yoy+14.9%。隨著宏觀政策持續(xù)推進，春節(jié)以來招聘需求呈現(xiàn)修復(fù)趨勢，若需求彈性釋放，公司基于產(chǎn)品競爭力有望顯著受益，維持“買入”評級。
KA客戶支撐全年增長，年底淡季穩(wěn)健增長，
24全年收入73.56億元，其中KA收入17.7億元（yoy+40.4%），中小客戶收入55億元（yoy+18.8%），公司在KA客戶持續(xù)獲取市場份額。四季度為招聘淡季，行業(yè)需求整體放緩，24Q4公司實現(xiàn)收入18.24億元（yoy+15.4%），略超華泰18.08億的預(yù)測，淡季收入保持穩(wěn)健增長。其中24Q4企業(yè)付費用戶數(shù)為610萬（yoy+17.3%），環(huán)比略增。
春節(jié)前置，春招需求展現(xiàn)良好彈性
24Q4 MAU為5270萬，同比增長28%。春節(jié)后平臺用戶呈現(xiàn)較高活躍度，根據(jù)Questmobile的數(shù)據(jù)2月最后一周，BOSS直聘/前程無憂/智聯(lián)招聘/獵聘周活躍用戶分別增長yoy+12.9%/10%/-2%/12%，公司在規(guī)模和增長上依然領(lǐng)先同業(yè)。根據(jù)Sensor Tower的數(shù)據(jù)顯示1-2月同比增長13.2%，好于此前24年11-12月的數(shù)據(jù)跟蹤?？紤]到邊際招聘需求回暖，公司指引25Q1收入為19~19.2億元（yoy+ 11.5% ~12.7%），彭博一致預(yù)期為18.85億，略好于預(yù)期。
盈利兌現(xiàn)持續(xù)，25年利潤率持續(xù)提升
24FY公司毛利率83.1%(yoy+ 0.9pct)，銷售費用率為28.2%，一次性品牌宣傳投放前提下同比依然下降5.3pct。管理和研發(fā)費用率分別為14.9%/24.7%(yoy+1.2/-1.2pct)。綜上，24FY公司實現(xiàn)調(diào)整經(jīng)營利潤23.16億元（華泰預(yù)測為23億元），對應(yīng)利潤率為31.5%（華泰預(yù)測30.9%），利潤釋放略好于預(yù)期。25年公司持續(xù)降本增效，利潤率有望繼續(xù)提升，我們預(yù)計調(diào)整后經(jīng)營利潤為29.8億（華泰此前預(yù)測29.7億），謹慎維持原有預(yù)期。
期待春招需求持續(xù)釋放，維持“買入”
旺季需求展現(xiàn)良好彈性，Q1指引好于預(yù)期?？紤]到全年需求有待觀察，我們僅小幅上修FY25-FY27收入81.5/93.4/106.2億元（上修2.2%/1.6%/-），調(diào)整后歸母凈利潤為32.2/34.7/37.8億元（上修0%/1.2%/-），基于DCF估值法，維持參數(shù)不變，永續(xù)增長假設(shè)3%，WACC為8.95%，對應(yīng)目標價為22.71美元（前值19.23美元），對應(yīng)調(diào)整后25EPE 22x，維持“買入”。
風(fēng)險提示：企業(yè)需求持續(xù)承壓；行業(yè)競爭加??；藍領(lǐng)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
|
|
