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軍工檢測(cè)：頂層強(qiáng)調(diào)如期完成軍隊(duì)建設(shè)“十四五”規(guī)劃既定目標(biāo)任務(wù)，看好全年軍工檢測(cè)訂單加速釋放。檢測(cè)服務(wù)貫穿軍工裝備研制生產(chǎn)過(guò)程的全流程，涉及環(huán)境可靠性試驗(yàn)、電磁兼容、軟件測(cè)評(píng)、計(jì)量校準(zhǔn)、材料測(cè)試等多方面。2023Q2以來(lái)，在軍工行業(yè)特殊事件影響下，部分軍工檢測(cè)新增訂單增速放緩，且訂單執(zhí)行周期拉長(zhǎng)，整體收入確認(rèn)滯后，軍工檢測(cè)公司業(yè)績(jī)承壓。3月初的全國(guó)人大解放軍和武警部隊(duì)代表團(tuán)會(huì)議上，習(xí)總書(shū)記提出要“堅(jiān)定信心、直面挑戰(zhàn)，落實(shí)高質(zhì)量發(fā)展要求，如期完成既定目標(biāo)任務(wù)”，我們預(yù)期2025年將迎來(lái)軍工檢測(cè)訂單的快速釋放期。蘇試試驗(yàn)、廣電計(jì)量、譜尼測(cè)試、信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)等檢測(cè)企業(yè)均有軍工檢測(cè)相關(guān)布局。
　　蘇試試驗(yàn)：試驗(yàn)服務(wù)營(yíng)收占比約50.3%（2024H1，含軍工/汽車檢測(cè)等）；目前在全國(guó)十余個(gè)城市設(shè)立實(shí)驗(yàn)室，實(shí)現(xiàn)地域面的廣泛布局；由設(shè)備銷售延伸到試驗(yàn)服務(wù)，在軍工體系內(nèi)積累較高品牌認(rèn)可度和客戶資源。2023年底公司機(jī)器設(shè)備原值同比增長(zhǎng)32.6%，產(chǎn)能擴(kuò)張快速，隨著需求改善，預(yù)計(jì)軍工檢測(cè)產(chǎn)能利用率將快速提升。
　　廣電計(jì)量：廣州地方國(guó)企，聚焦軍工/汽車/半導(dǎo)體/商業(yè)航天等高端制造和科技研發(fā)領(lǐng)域，已在全國(guó)設(shè)立30多個(gè)綜合檢測(cè)基地、60多家分子公司；可為軍方單位提供計(jì)量校準(zhǔn)/可靠性試驗(yàn)/電磁減容/集成電路測(cè)試等一站式綜合檢測(cè)服務(wù)，軍工檢測(cè)為公司第一大領(lǐng)域。
　　譜尼測(cè)試：自2021年開(kāi)始涉足軍工檢測(cè)，目前在西安、北京等地?fù)碛袑?shí)驗(yàn)室基地。
　　信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)：公司武漢軍民兩用實(shí)驗(yàn)室目前處于建設(shè)收尾階段；前瞻布局機(jī)器人業(yè)務(wù)。
　　半導(dǎo)體檢測(cè)：汽車電子及AI產(chǎn)品預(yù)計(jì)將帶動(dòng)新一輪創(chuàng)新周期，提升檢測(cè)景氣度。近幾年國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)受益于產(chǎn)業(yè)鏈向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移、國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速、新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展等因素獲得快速發(fā)展，而檢測(cè)分析伴生于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，存剛需性。2025年政府工作報(bào)告明確將“人工智能+”列為發(fā)展重點(diǎn)，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)新一輪的半導(dǎo)體產(chǎn)品創(chuàng)新周期。蘇試試驗(yàn)、華測(cè)檢測(cè)、廣電計(jì)量等企業(yè)已提前布局半導(dǎo)體檢測(cè)能力，有望率先乘行業(yè)東風(fēng)。
　　蘇試試驗(yàn)：2024H1集成電路測(cè)試營(yíng)收1.28億元，同比增18.2%,營(yíng)收占比約14%。子公司上海宜特專注先進(jìn)工藝集成電路的失效分析、晶圓材料分析和可靠度驗(yàn)證三大領(lǐng)域；客戶群體包括華為海思、大疆、寒武紀(jì)、蘋果等集成電路設(shè)計(jì)客戶，寒武紀(jì)、華虹、華潤(rùn)微等晶圓制造客戶以及長(zhǎng)電科技、矽品科技等集成電路封裝客戶。
　　廣電計(jì)量：2024H1公司集成電路測(cè)試實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.11億元，同比增39.8%，營(yíng)收占比8.2%。公司具備芯片半導(dǎo)體的綜合檢測(cè)服務(wù)能力，牽頭承擔(dān)了國(guó)家工信部“面向集成電路、芯片產(chǎn)業(yè)的公共服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”，在元器件篩選與國(guó)產(chǎn)化驗(yàn)證、半導(dǎo)體器件與模塊質(zhì)量提升工程、車規(guī)級(jí)芯片AEC-Q認(rèn)證三大板塊可提供覆蓋從晶圓級(jí)分析、器件模塊測(cè)試到應(yīng)用驗(yàn)證等全產(chǎn)業(yè)鏈的檢測(cè)服務(wù)。
　　華測(cè)檢測(cè)：2022年通過(guò)收購(gòu)蔚思博強(qiáng)化半導(dǎo)體檢測(cè)能力，目前仍處于培育階段。
　　綜合檢測(cè)：2025年GDP目標(biāo)5%，關(guān)注順周期綜合性檢測(cè)龍頭發(fā)展。2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)為5%左右，同時(shí)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。檢測(cè)行業(yè)服務(wù)于產(chǎn)品迭代與技術(shù)進(jìn)步，在大力推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)的宏觀背景下，檢測(cè)服務(wù)作為國(guó)家質(zhì)量基礎(chǔ)設(shè)施的一部分，將充分發(fā)揮其作用，具備一定順周期屬性。外資偏好可對(duì)標(biāo)國(guó)際龍頭的綜合性檢測(cè)機(jī)構(gòu)，關(guān)注華測(cè)檢測(cè)、譜尼測(cè)試等發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、公信力和品牌受不利事件影響的風(fēng)險(xiǎn)；2、并購(gòu)的決策風(fēng)險(xiǎn)及并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)。