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3月USDA供需報(bào)告低于預(yù)期，影響略偏空。本次報(bào)告雖然下調(diào)2024/25年度全球大豆期末庫存，這是因?yàn)榘⒏⒑椭袊蠖箟赫チ可险{(diào)、期末庫存下調(diào)所導(dǎo)致，全球大豆產(chǎn)量沒有調(diào)整。尤其是阿根廷大豆產(chǎn)量沒有下調(diào)，低于預(yù)期，影響略偏空。
　　后期關(guān)注：美國關(guān)稅、美豆春耕、巴西到港成本等。1）美國關(guān)稅。一方面，關(guān)注4月2日美國對等關(guān)稅的市場影響及實(shí)施情況。另一方面，關(guān)注中美是否有磋商進(jìn)展。如果雙方磋商、中方繼續(xù)采購美豆，預(yù)計(jì)偏多美豆，從成本端支撐連豆粕。2）美豆春耕。美豆期價(jià)持續(xù)低于種植成本、且美豆/美玉米期價(jià)偏低，2025年美豆種植面積預(yù)計(jì)下降。2月USDA論壇預(yù)估2025年美豆種植面積8400萬英畝，同比降幅約3.6%。往年該論壇預(yù)估數(shù)據(jù)與3月底USDA種植面積意向數(shù)據(jù)有所差異，重點(diǎn)關(guān)注USDA官方面積報(bào)告。3）巴西到港成本。巴西大豆關(guān)注升貼水和進(jìn)口成本變化，同時(shí)南部產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量仍有憂慮。阿根廷天氣改善，但天氣市還有時(shí)間窗口，后期可繼續(xù)關(guān)注。綜合而言，我們認(rèn)為，基于美豆低價(jià)帶來的減種驅(qū)動，預(yù)計(jì)美豆盤面價(jià)格下方空間有限。近期雖然關(guān)稅事件擾動、但連豆粕很快回吐漲幅、且順勢下跌，盤面對于關(guān)稅影響計(jì)價(jià)有限。由于關(guān)稅事件和USDA面積報(bào)告的不確定性，預(yù)計(jì)豆粕盤面價(jià)格寬幅震蕩、下方空間有限，等待基本面更多指引。（個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，上述內(nèi)容在任何情況下均不構(gòu)成投資建議）