>> 開源證券-華寶新能(301327)公司深度報告：差異化新品有望帶動便攜儲能份額提升，移動家儲產(chǎn)品或逐步切戶儲蛋糕-250313
| 上傳日期： |
2025/3/13 |
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| 1224KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂,林文隆 |
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便攜儲能推新更加積極，中長期看好移動家儲增長，維持“買入”評級
2023H2起集中推新，疊加高價庫存去化以及降本控費，2024年公司業(yè)績顯著改善。截至目前公司形成戶儲高端系列、家庭備電系列以及便攜系列三大產(chǎn)品矩陣滿足不同場景需求。新品具備差異化優(yōu)勢，看好便攜儲能份額提升以及移動家儲產(chǎn)品快速增長，根據(jù)業(yè)績預(yù)告以及中長期移動家儲增長潛力，我們調(diào)整2024-2025年并新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為2.34/4.07/5.37億元（2024-2025年原值為2.70/3.28億元），對應(yīng)EPS分別為1.87/3.26/4.31元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為39.6/22.8/17.3倍，維持“買入”評級。
便攜儲能：行業(yè)回歸常態(tài)，公司推新更加積極&新品差異化或帶動份額回升
行業(yè)層面，經(jīng)歷2018~2021年的野蠻生長后行業(yè)需求逐步回歸常態(tài)化，但預(yù)計仍保持雙位數(shù)增長且空間足夠大（預(yù)計大幾百萬臺全球出貨）。競爭層面，早期公司憑借先發(fā)優(yōu)勢占據(jù)頭部地位，但2022-2023年產(chǎn)品推新節(jié)奏放緩疊加歐洲市場下滑使得份額有所下滑。隨著2023H2起公司新品集中推出且具備差異化優(yōu)勢（產(chǎn)品較同行體積更小重量更輕），2024年公司份額重回上升通道，久謙數(shù)據(jù)顯示公司美亞銷售額份額由2022Q1的5%提升至2024Q4的24%。截至目前公司已實現(xiàn)全容量段覆蓋以及戶外露營、陽臺光儲、移動家儲、固定家儲四大產(chǎn)經(jīng)全覆蓋，展望后續(xù)，公司保持積極推新策略且產(chǎn)品較同行保持差異化優(yōu)勢（例如近期推出3000 Pro 2，定位極致便攜品線），配合線下渠道以及官網(wǎng)獨立站發(fā)展，我們認(rèn)為公司份額有望穩(wěn)步提升，同時或可期待歐洲市場重回增長通道。
移動家儲：滿足戶外&家庭應(yīng)急備電雙重需求，或逐步切傳統(tǒng)戶儲市場蛋糕
2024H2公司推出5000 Plus移動家儲形態(tài)產(chǎn)品，可通過Home套件或者智能電源套件接入家庭電路從而起到家庭備電作用。相較于傳統(tǒng)戶儲產(chǎn)品，移動家儲產(chǎn)品具備多種優(yōu)勢：（1）安裝更簡便，定價較傳統(tǒng)戶儲產(chǎn)品低。以公司為例，7.2kw+10kWh系統(tǒng)線上售價6999美元（含智能電源套件、不含安裝費）。傳統(tǒng)戶儲產(chǎn)品定價1~2萬美元（含安裝費）。（2）可同時滿足戶外露營需求以及家庭備電需求。（3）具備ToC銷售模式，利于品牌型企業(yè)發(fā)展且安裝周期短：品牌商可通過線上渠道銷售產(chǎn)品。同時由于非依賴大型安裝商，產(chǎn)品的安裝周期較傳統(tǒng)戶儲短。傳統(tǒng)戶儲市場規(guī)模超千億，我們認(rèn)為品牌型企業(yè)有望通過更有性價比的移動家儲以及更貼近消費者的銷售模式逐步切到戶儲市場蛋糕從而實現(xiàn)增長。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭持續(xù)激烈；上游成本上漲；新品銷售不及預(yù)期等。
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