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政策支撐通信基建超前迭代，公司產(chǎn)品技術(shù)布局領(lǐng)先。1、政策端：①2024年兩會(huì)期間，工信部提出要強(qiáng)化5G演進(jìn)，支持5G-A發(fā)展，加大6G技術(shù)研發(fā)力度。②2024年底，全國工業(yè)和信息化工作會(huì)議召開。會(huì)議指出2025年要推進(jìn)信息化和工業(yè)化深度融合。探索建立工業(yè)數(shù)據(jù)流通和交易機(jī)制。用三年時(shí)間建設(shè)200個(gè)高標(biāo)準(zhǔn)數(shù)字園區(qū)。推進(jìn)工業(yè)5G獨(dú)立專網(wǎng)建設(shè)，壯大多層次系統(tǒng)化工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)體系。實(shí)施“人工智能+制造”行動(dòng)，加強(qiáng)通用大模型和行業(yè)大模型研發(fā)布局和重點(diǎn)場景應(yīng)用。2、需求端：三大運(yùn)營商中，中國移動(dòng)和中國聯(lián)通均已經(jīng)正式發(fā)布5GA行動(dòng)計(jì)劃。3、技術(shù)端：公司是為數(shù)不多能提供IMS核心網(wǎng)、全系列10G-PON產(chǎn)品的廠家之一。
　　衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)先布局，規(guī)?；ㄔO(shè)時(shí)刻已臨。1、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)需求已經(jīng)初步顯現(xiàn)：①截至2024年11月，天通用戶規(guī)模達(dá)200萬，終端規(guī)模達(dá)1000萬。②截至2024年12月，中國電信已與華為、榮耀、小米、OPPO、vivo、中興等國內(nèi)主流廠商推出24款支持天通衛(wèi)星電話功能的消費(fèi)類手機(jī)。2、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模化建設(shè)時(shí)刻已臨：千帆星座已經(jīng)實(shí)現(xiàn)四次“一箭18星”發(fā)射。星網(wǎng)也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)第二次低軌組網(wǎng)發(fā)射。3、公司領(lǐng)先布局衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：①公司與中國電信集團(tuán)衛(wèi)星通信有限公司通過競爭性談判獲得“天通一號(hào)”項(xiàng)目核心網(wǎng)建設(shè)的合同，成為天通衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)核心網(wǎng)部分的唯一供應(yīng)商。②2024年H1，公司獲取了中國電信天通一號(hào)核心網(wǎng)擴(kuò)容訂單。
　　項(xiàng)目中標(biāo)情況良好，海外增長預(yù)期高。公司憑借5G專網(wǎng)技術(shù)以及子公司深圳震有智聯(lián)的AIOT技術(shù)優(yōu)勢(shì)，助力安哥拉庫內(nèi)內(nèi)省恩度大壩的5G專網(wǎng)建設(shè)；在毛里塔尼亞獲得ATSS項(xiàng)目四期建設(shè)訂單。同時(shí)，公司在南亞和東南亞市場上持續(xù)發(fā)力，相繼獲得了孟加拉Banglalink ISBC項(xiàng)目三期建設(shè)訂單、孟加拉RingtechICX項(xiàng)目二期建設(shè)訂單、孟加拉AGNIICX項(xiàng)目二期建設(shè)訂單；獲取了東南亞一運(yùn)營商客戶Cloud PBX項(xiàng)目訂單；獲得印度TATAIMS擴(kuò)容訂單，并向印度BSNL提供光傳輸產(chǎn)品運(yùn)維服務(wù)。截至2024年上半年，公司已經(jīng)獲得某國衛(wèi)星通信項(xiàng)目的設(shè)備及服務(wù)項(xiàng)目合同，合同總金額為1.12億美元（不含稅）。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年總收入為949/1,251/1,588百萬元，歸母凈利潤26/113/176百萬元。對(duì)應(yīng)3月10日PE倍數(shù)為251.46/57.31/36.79倍。根據(jù)主營業(yè)務(wù)對(duì)比，選取臻鐳科技、上海瀚訊、鋮昌科技作為可比公司，可比公司2025-2026年平均PE倍數(shù)為61.81/43.61。2025、2026年公司市盈率略低于可比公司平均水平。同時(shí)，我們認(rèn)為公司將在衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)過程中充分受益，預(yù)計(jì)未來公司將具有高成長性。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期；2、海外客戶需求不及預(yù)期；3、通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求不及預(yù)期。