>> 平安證券-小鵬汽車-W(9868.HK)新款G6爆款潛力大，加速全場景智駕平權(quán)-250314
| 上傳日期： |
2025/3/14 |
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| 780KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王德安,王跟海 |
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事項：
公司舉辦2025小鵬汽車春季發(fā)布會，上市2025款小鵬G6和2025款小鵬G9兩款新車，其中2025款小鵬G6共推出3款配置車型，售價17.68萬~19.88萬元，2025款小鵬G9同樣推出3款配置車型，售價24.88萬~27.88萬元。
平安觀點：
2025款G6、G9產(chǎn)品力升級大。新款G6、G9相較老款在產(chǎn)品力方面均有大幅提升。在動力電池方面，兩款新車型均全系標(biāo)配了5C超充AI電池，具備10分鐘補能450公里的補能效率。智能駕駛方面，兩款新車型延續(xù)了此前P7+的配置策略，全系標(biāo)配圖靈AI智駕功能。在智能座艙方面，兩款新車將座艙芯片升級成高通8295芯片，且全系標(biāo)配。在續(xù)航方面，新款小鵬G6和G9的入門款續(xù)航達(dá)到625km，相比舊款車型均有所提升。
小鵬G6在20萬元以下市場競爭力強勁，具備爆款潛力。此次新款小鵬G6全系價格均在20萬元以下，相比老款簡化了SKU，取消了四驅(qū)版本，除在電池、智能駕駛、智能座艙方面升級外，新款G6在外觀、內(nèi)飾以及底盤方面有較大幅度改動，產(chǎn)品力相比老款大幅提升。我們認(rèn)為小鵬G6在20萬元以下的純電SUV市場具備較強競爭力，在價格方面，同級別競品車型（如特斯拉Model Y、極氪7X、樂道L60、阿維塔07等）的價格帶均在20萬元以上，G6價格優(yōu)勢明顯；與同價格段的其他車型相比，G6全系標(biāo)配5C超充電池、以及圖靈AI智駕，且上市即交付“車位到車位”的高階智駕功能，目前比亞迪在20萬元以下車型僅具備高速NOA功能。而根據(jù)公司公布的訂單數(shù)據(jù)顯示，G6上市7分鐘，大定突破5000臺，結(jié)合G6較強的產(chǎn)品競爭力以及公司披露的訂單數(shù)據(jù)，我們判斷新款G6的具備爆款潛力，預(yù)計穩(wěn)態(tài)月銷量有望能達(dá)到8000~10000臺。
新款G9產(chǎn)品力躍升，強敵環(huán)伺下繼續(xù)突圍。新款G9在底盤配置以及座椅舒適性方面進(jìn)行升級，價格段落在25萬元左右，盡管G9的產(chǎn)品力有較大幅度提升，但G9所面臨的競爭環(huán)境相比G6要更激烈。25萬元價格段內(nèi)擁有特斯拉、小米、極氪、智界等眾多新能源品牌，G9在所處價格段內(nèi)的競爭優(yōu)勢要略弱于G6在20萬以下價格段的競爭優(yōu)勢，2025年年中即將上市的小米YU7有很大概率會成為該價格段的又一爆款車型，此外該價格帶內(nèi)還有如理想L6等增程車型。
2025年小鵬汽車新品周期強勁，公司邁入上行通道。根據(jù)公司產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，2025年1、2月份公司交付量均超過3萬臺，交付量連續(xù)兩個月位居新勢力第一，隨著新款G6、G9的推出，公司銷量有望再上新臺階。公司自2022年G9上市受挫后進(jìn)入調(diào)整期，小鵬汽車在此期間完成了組織架構(gòu)、技術(shù)研發(fā)、渠道布局、產(chǎn)品規(guī)劃等一系列重大變革，從2024年下半年開始，多款新車型的熱銷也意味著公司已重新邁入上行通道。
加速全場景智駕平權(quán)，智駕產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢有望賦能公司人形機(jī)器人業(yè)務(wù)。MONAM03 Max版預(yù)計將于5月推出，屆時公司的高階智駕功能將進(jìn)一步下沉至15萬元市場，公司是國內(nèi)少有的能夠?qū)⑷珗鼍爸邱{功能下沉至20萬元以下市場的規(guī)模化車企，這得益于公司在智駕領(lǐng)域的全棧自研能力以及公司突出的AI能力。此外公司在人形機(jī)器人領(lǐng)域已布局多年，何小鵬表示公司的人形機(jī)器人已在廣州工廠投入使用，我們認(rèn)為人形機(jī)器人的發(fā)展與智能駕駛在數(shù)據(jù)、算法、供應(yīng)鏈方面具備較高共通性，公司作為國內(nèi)頭部智駕車企，在未來人形機(jī)器人發(fā)展中勝出的幾率會更高。
盈利預(yù)測與投資建議：結(jié)合公司目前的銷量情況以及后續(xù)的新車節(jié)奏，我們調(diào)整公司2024~2026年營業(yè)收入預(yù)測為410億/909億/1283億元（原營業(yè)收入預(yù)測為414億/781億/1029億元），對應(yīng)2024~2026年凈利潤預(yù)測分別為-56億/-12億/+21億元（原凈利潤預(yù)測為-61億/-17億/+14億元），考慮到公司后續(xù)新車的確定性較強，全場景智能駕駛的領(lǐng)先優(yōu)勢突出，公司的估值溢價可能長期存在，依然維持公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）市場競爭加劇，公司新車上市后銷量不達(dá)預(yù)期；2）公司在智能化方面不能持續(xù)領(lǐng)先的風(fēng)險，或者公司智能化的領(lǐng)先優(yōu)勢無法轉(zhuǎn)化為銷量優(yōu)勢；3）后續(xù)新車銷量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。
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