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事項(xiàng)：
　　近期，公司重磅發(fā)布DeepSeek安全智算一體機(jī)；公司自主研發(fā)的天問(wèn)智算云平臺(tái)系統(tǒng)首批通過(guò)中國(guó)軟件評(píng)測(cè)中心的大模型一體機(jī)能力驗(yàn)證。
　　評(píng)論：
　　提質(zhì)增效明顯，利潤(rùn)扭虧為盈。2024年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27億至29億元，同比減少13.59%至7.18%，歸母凈利潤(rùn)0.65億至0.9億元，23年同期虧損3.71億元，營(yíng)收短期承壓，但公司側(cè)持續(xù)推進(jìn)提質(zhì)增效戰(zhàn)略，控費(fèi)有效，期間費(fèi)用同比下降，尤其是在新方向和新技術(shù)的前期布局基本完成，研發(fā)費(fèi)用同比下降。
　　發(fā)布DeepSeek安全智算一體機(jī)，助力行業(yè)大模型落地。近期，公司重磅發(fā)布DeepSeek安全智算一體機(jī)，產(chǎn)品以“算力硬件平臺(tái)+智算平臺(tái)”為基座，集成DeepSeek大模型，融合“計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、安全、智能”五大能力，為客戶提供高性能、安全可靠的一體化智算中心建設(shè)方案。產(chǎn)品在支持DeepSeek模型外，還支持純文本大模型與多模態(tài)大模型的訓(xùn)練、推理、量化與評(píng)測(cè)，訓(xùn)練方式支持預(yù)訓(xùn)練、微調(diào)和人類對(duì)齊，訓(xùn)練方法支持分布式數(shù)據(jù)并行（DDP）、DeepSpeed、FSDP等分布式訓(xùn)練和單機(jī)訓(xùn)練，滿足不同規(guī)模和需求的訓(xùn)練任務(wù)。綜上，DeepSeek安全智算一體機(jī)可以滿足客戶多項(xiàng)需求，有望快速落地。
　　 AI賦能安全，助力產(chǎn)品升級(jí)。2023年，公司正式推出天問(wèn)大模型，具備風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)、安全分析、情報(bào)抽取、知識(shí)生成、邏輯推理和決策行動(dòng)等能力，經(jīng)過(guò)不斷學(xué)習(xí)與優(yōu)化，能夠?qū)?fù)雜場(chǎng)景的網(wǎng)絡(luò)攻擊行為展開實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和預(yù)警，構(gòu)筑穩(wěn)固的安全防護(hù)屏障。2024年12月，公司天問(wèn)模型通過(guò)中國(guó)信通院安全大模型能力評(píng)估，系統(tǒng)已與公司流量威脅檢測(cè)、入侵防御、下一代防火墻、大數(shù)據(jù)安全分析等產(chǎn)品互相聯(lián)動(dòng)，構(gòu)建起更為智能化的安全運(yùn)營(yíng)防護(hù)體系，在提升日常安全運(yùn)營(yíng)效率以及幫助客戶打造私有化大模型平臺(tái)方面取得了切實(shí)有效的應(yīng)用成果。
　　投資建議：考慮2024年利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧，在網(wǎng)安行業(yè)表現(xiàn)亮眼，但整體營(yíng)收下滑，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為28.21/31.09/34.30億元（2024-26年原值為34.08/39.03/43.46億元），對(duì)應(yīng)增速-9.7%/10.2%/10.3%；歸母凈利潤(rùn)為0.83/1.76/2.75億元（2024-26年原值2.28/3.24/4.08億元），同比分別為扭虧/113.1%/56.3%；對(duì)應(yīng)EPS（攤?。┓謩e為0.07/0.15/0.23元。估值方面，參考可比公司，我們給予公司2025年4.5x PS，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.80元，由于公司在云計(jì)算領(lǐng)域超前布局，隨著DeepSeek的推進(jìn)，云計(jì)算未來(lái)預(yù)計(jì)將成為公司發(fā)展重要引擎，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，現(xiàn)上調(diào)至“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；政策推動(dòng)不及預(yù)期；產(chǎn)品應(yīng)用不及預(yù)期