>> 國泰君安-武進不銹(603878)更新報告：需求或觸底回升，回購彰顯長期發(fā)展信心-250314
| 上傳日期： |
2025/3/14 |
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| 932KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鵬飛,魏雨迪,王宏玉 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導讀：
受到公司下游石化、煤化工行業(yè)景氣度下降影響，公司業(yè)績大幅下降。新疆煤化工投資較大，預期需求逐步觸底。公司持續(xù)回購彰顯對自身長期發(fā)展的信心。
投資要點：
維持“增持”評級。2024年公司下游需求走弱，公司整體銷量下行、業(yè)績下滑幅度較大。根據(jù)公司業(yè)績預告，2024年公司歸母凈利潤約為1.45億元，同比降58.76%；扣非歸母凈利潤約1.28億元，同比降60.55%，公司業(yè)績低于預期?？紤]到公司下游需求偏弱，下調(diào)公司2024-25年歸母凈利潤預測為1.45/2.51（原4.93/5.81億元），新增2026年歸母凈利潤預測為3.04億元，對應EPS分別為0.26/0.45/0.54元。參考同類公司，給予公司2025年15倍PE進行估值，下調(diào)公司目標價至6.75元（原9.86元），維持“增持”評級。
需求或逐步觸底，新疆煤化工投資帶來新的需求增量。2021年我國化工品價格處于較高位置，帶動了行業(yè)資本開支，而隨著行業(yè)供給的上升，化工產(chǎn)品價格逐步下行，以烯烴行業(yè)為例，2024年5月到7月，烯烴行業(yè)的開工率一度跌到不足70%的水平。行業(yè)盈利下行的背景下，行業(yè)資本支出在2024年顯著下行，使得武進不銹需求的景氣度下行，2024年公司總銷量6.66萬噸，同比下降1.97萬噸，降幅22.83%。展望2025年，我國GDP仍維持5%的增速目標，預期石化、基化資本支出將有所恢復。此外，新疆地區(qū)煤炭資源豐富，煤化工投資旺盛，預期將帶來新的需求增量，整體需求或逐步恢復。
持續(xù)發(fā)力高端管材，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)改善。公司在核電用不銹鋼鋼管、火電超超臨界機組用鍋爐管領(lǐng)域成功替代進口，擁有較為深厚的技術(shù)儲備。此外，公司與中石化工程公司聯(lián)合研發(fā)乙烯裂解爐對流段爐管，預期將逐漸貢獻增量。通過持續(xù)研發(fā)，公司高端產(chǎn)品還將持續(xù)兌現(xiàn)，公司未來成長空間廣闊。
回購彰顯信心，公司長期基本面仍然樂觀。2024年9月10日公司公告擬以自有不低于2000萬不高于3000萬人民幣回購公司股份，用于實施員工持股計劃或者股權(quán)激勵。截止2025年3月5日，公司已完成回購2581萬元人民幣?；刭徆煞菡蔑@公司對于自身未來發(fā)展的信心，公司在工業(yè)不銹鋼鋼管領(lǐng)域具備競爭優(yōu)勢，公司長期基本面仍然樂觀。
風險提示：不銹鋼價格大幅波動，化工資本支出大幅下跌。
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