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華潤電力將會(huì)在3月20日公布2024全年業(yè)績，經(jīng)財(cái)務(wù)模型調(diào)整后，我們估計(jì)公司2024年公司核心盈利同比增長15.7%至127億港元?？紤]到2025年風(fēng)光項(xiàng)目限電率以及市場化交易量同比上升，同時(shí)火電點(diǎn)火價(jià)差預(yù)期同比下降，我們下調(diào)了公司風(fēng)光項(xiàng)目利用率/平均電價(jià)1-2百分點(diǎn)。因此我們下調(diào)2025/26年盈利預(yù)測22%/21%。我們以分部估值法得出的目標(biāo)價(jià)下調(diào)至23.1港元，維持買入評級。
　　考慮到公司2024年風(fēng)/光發(fā)電量略低于我們預(yù)期3%，我們下調(diào)公司2024年核心盈利預(yù)測1.7%，估計(jì)公司2024年核心盈利同比增長15.7%至127億港元（不計(jì)及一次性收益約15億港元）。
　　考慮到2025年風(fēng)光項(xiàng)目限電率放寬上限的全年影響，以及市場化交易量同比上升，同時(shí)因預(yù)期上網(wǎng)電價(jià)同比跌幅高于燃料成本同比跌幅，火電點(diǎn)火價(jià)差同比下降約8%，我們下調(diào)了公司風(fēng)光項(xiàng)目利用率/平均電價(jià)1-2百分點(diǎn)。因此我們下調(diào)2025/26年盈利預(yù)測22%/21%，預(yù)計(jì)2025/26核心盈利同比上升10%/23%。
　　我們以分部估值法得出的目標(biāo)價(jià)下調(diào)至23.1港元，預(yù)計(jì)公司仍保持40%的分紅比率，但因2024年增發(fā)有所攤薄，目前公司2024/25年股息率為5.3%/5.9%。當(dāng)前公司6.8倍的2025年市盈率已在5年歷史平均以下，我們認(rèn)為已部分反映公司在2025年電價(jià)及利用小時(shí)的不確定性，維持買入評級。