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本周（2025.3.10–2025.3.14，下同）：本周建筑裝飾板塊（SW）漲跌幅1.6%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為1.59%、1.49%，超額收益分別為0.01%、0.11%。
　　行業(yè)重要政策、事件變化、數(shù)據(jù)跟蹤點(diǎn)評：（1）國務(wù)院第八次全體會議對落實(shí)國務(wù)院2025年重點(diǎn)工作進(jìn)行部署：會議部署提振消費(fèi)專項(xiàng)行動、全國統(tǒng)一大市場建設(shè)、“人工智能+”行動、推動制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、新型城鎮(zhèn)化等重點(diǎn)工作，實(shí)施好更加積極有為的宏觀政策。政策靠前發(fā)力導(dǎo)向下有望加速超長期特別國債等政策工具實(shí)施生效，有望拉動消費(fèi)、投資實(shí)物工作量落地。（2）2月金融數(shù)據(jù)發(fā)布：2月新增信貸1.01萬億，同比少增0.44萬億。2月新增社融2.23萬億，同比多增0.74萬億，社融存量同比增速8.2%，較上月加快0.2pct。信貸較弱主要是企業(yè)端、居民端信貸表現(xiàn)疲軟所致，但政府債券融資新增1.7萬億，同比多增1.1萬億，得益于置換債等加快發(fā)行。隨著財(cái)政靠前發(fā)力，基建鏈條資金支持有望明顯加強(qiáng)，利好基建投資實(shí)物需求改善。
　　周觀點(diǎn)：（1）2月政府債券融資新增1.7萬億，同比多增1.1萬億，得益于置換債等加快發(fā)行，2025年開年專項(xiàng)債發(fā)行有所加快，融資端的改善疊加此前增量財(cái)政政策逐漸釋放，我們認(rèn)為后續(xù)對投資端和實(shí)物量的效果將逐漸顯現(xiàn)。政府工作報(bào)告指出2025年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)5%左右、赤字率擬按4%安排，報(bào)告提出重點(diǎn)任務(wù)包括，大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求等。宏觀政策積極導(dǎo)向延續(xù)，隨著財(cái)政發(fā)力、地產(chǎn)“止跌企穩(wěn)”政策組合拳落地，基建地產(chǎn)鏈景氣有望回升。我們認(rèn)為國資考核的優(yōu)化將促進(jìn)央企進(jìn)一步提升經(jīng)營質(zhì)量，疊加地方化債落地，建筑央企報(bào)表質(zhì)量有望改善。保險(xiǎn)及社保等中長期增量資金入市有望利好低估值、穩(wěn)定分紅的行業(yè)龍頭、白馬以及破凈央國企估值修復(fù)。我們建議關(guān)注估值仍處歷史低位、業(yè)績穩(wěn)健的基建龍頭央企和地方國企估值持續(xù)修復(fù)機(jī)會，推薦中國交建、中國電建、中國中鐵，建議關(guān)注中國核建、中國化學(xué)等。
　?。?）出海方向：2024年我國對外承包工程業(yè)務(wù)完成營業(yè)額同比增長3.1%，新簽合同金額同比增長1.1%，創(chuàng)歷史新高，對外投資平穩(wěn)發(fā)展；特朗普任職后近期開啟關(guān)稅貿(mào)易摩擦，后續(xù)外交博弈、貿(mào)易摩擦或加劇，一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn)或加碼。近期俄烏局勢有緩和預(yù)期，區(qū)域恢復(fù)建設(shè)值得關(guān)注。未來一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn)，基建合作仍會是重要形式，海外工程需求景氣度有望保持，海外工程業(yè)務(wù)有望受益，后續(xù)預(yù)計(jì)逐漸兌現(xiàn)到訂單和業(yè)績層面。建議關(guān)注國際工程板塊，個(gè)股推薦中材國際、上海港灣，建議關(guān)注中工國際、北方國際、中鋼國際等。
　?。?）需求結(jié)構(gòu)有亮點(diǎn)，新業(yè)務(wù)增量開拓下的投資機(jī)會：部分專業(yè)制造工程細(xì)分領(lǐng)域、裝配式建筑、節(jié)能降碳以及新能源相關(guān)的基建細(xì)分領(lǐng)域景氣度較高，有相關(guān)轉(zhuǎn)型布局的企業(yè)有望受益，建議關(guān)注裝配式建筑方向的鴻路鋼構(gòu)、華陽國際等；低空經(jīng)濟(jì)各地方政策催化不斷，建議關(guān)注建筑和基建設(shè)計(jì)院板塊，相關(guān)標(biāo)的建議關(guān)注中交設(shè)計(jì)、設(shè)計(jì)總院、華設(shè)集團(tuán)等；半導(dǎo)體潔凈室景氣度有望延續(xù)，關(guān)注亞翔集成、柏誠股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)失控、政策定力超預(yù)期、國企改革進(jìn)展低于預(yù)期等