>> 寶城期貨-豆類周報：美農(nóng)報告中性偏空，豆類期價內(nèi)強(qiáng)外弱-250316
| 上傳日期： |
2025/3/17 |
大小： |
646KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
寶城期貨 |
| 評級： |
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作者： |
畢慧 |
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核心觀點
大豆：
本周美國農(nóng)業(yè)部供需報告影響偏空，雖然歷年3月份并非為美國農(nóng)業(yè)部對美豆產(chǎn)需數(shù)據(jù)調(diào)整的關(guān)鍵月份，但由于今年美國農(nóng)業(yè)部在月度供需報告中納入關(guān)稅變化對需求的影響，還是引發(fā)了市場的高度關(guān)注。但實際報告數(shù)據(jù)來看，美國農(nóng)業(yè)部并未調(diào)整2024/25年度的美豆產(chǎn)需數(shù)據(jù)。此外，隨著南美大豆收獲的加速進(jìn)行，南美大豆的實際產(chǎn)量也將兌現(xiàn)，市場寄希望于美國農(nóng)業(yè)部在接下來4月份的月度供需報告中對南美大豆產(chǎn)量預(yù)估作出相應(yīng)調(diào)整。短期美豆期價圍繞1000美分整數(shù)關(guān)口維持震蕩。國內(nèi)市場，在4月份之前國內(nèi)供應(yīng)收緊將主導(dǎo)階段性行情。短期豆二期價仍有望維持震蕩偏強(qiáng)走勢。
豆粕：
目前國內(nèi)油廠開工率從2月下旬的60%下滑至44%。截至3月14日當(dāng)周，油廠豆粕提貨量高位回落，但整體仍處于歷年同期偏高水平。油廠豆粕庫存小幅累積至54.3萬噸，同比偏低5萬噸。下游飼料企業(yè)物理庫存天數(shù)從2025年第7周的低點7.75萬噸逐步回升第10周的10.13萬噸。整個大豆產(chǎn)業(yè)鏈的庫存在中游和下游均有累積，飼料企業(yè)的物理庫存累積速度較快，已經(jīng)攀升至歷史同期相對高位。在貿(mào)易風(fēng)險爆發(fā)的背景下，飼料企業(yè)的采購需求提前。豆粕基差近期自高位持續(xù)回落，但仍處于歷史同期的第二高位，僅次于2022年同期。當(dāng)前的豆粕基差強(qiáng)勢仍對盤面構(gòu)成保護(hù)。短期豆粕期價維持偏強(qiáng)運行。
菜粕：
在中國宣布對加拿大菜粕和菜油加征100%關(guān)稅之后，本周國內(nèi)菜粕期價持續(xù)偏強(qiáng)運行。在中國對加拿大菜粕加征100%關(guān)稅之后，國內(nèi)可選擇的進(jìn)口菜粕來源或?qū)⑥D(zhuǎn)向阿聯(lián)酋，烏克蘭，俄羅斯等具有出口潛力的市場。如果進(jìn)口菜粕數(shù)量無法滿足國內(nèi)市場需求，屆時將更多轉(zhuǎn)化為進(jìn)口菜籽壓榨菜粕供應(yīng)市場。在進(jìn)口顆粒粕+進(jìn)口菜籽壓榨菜粕供應(yīng)不足的背景下，一旦價格出現(xiàn)優(yōu)勢，在提高技術(shù)水平之后，國產(chǎn)菜粕的替代預(yù)期也將明顯升溫。此外，菜系供應(yīng)收緊推動的價格上漲還將向豆類市場擴(kuò)散。一旦豆菜粕價差持續(xù)收窄，豆粕的性價比優(yōu)勢凸顯，屆時豆粕對菜粕的替代量也將增加，因此，菜粕期價的強(qiáng)勢將會對整個油籽和粕類市場帶來整體的提振。
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