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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　人形機(jī)器人萬(wàn)億藍(lán)海，規(guī)模量產(chǎn)后有望復(fù)制3C“零部件-模組-整機(jī)”代工模式，其供應(yīng)鏈與3C重疊度較高，3C供應(yīng)鏈企業(yè)憑借快速迭代創(chuàng)新與規(guī)?；圃炷芰τ型腥肴诵螜C(jī)器人塑造第二成長(zhǎng)曲線。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：3C供應(yīng)鏈與人形機(jī)器人契合度高，建議關(guān)注3C產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)切入人形機(jī)器人賽道帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注零部件、模組和整機(jī)代工各環(huán)節(jié)相關(guān)公司。1）零部件環(huán)節(jié)：推薦標(biāo)的為奧普特，受益標(biāo)的包括凌云光、鼎泰高科、奧比中光、瑞聲科技、舜宇光學(xué)、東山精密；2）模組環(huán)節(jié)：推薦標(biāo)的為兆威機(jī)電，受益標(biāo)的包括藍(lán)思科技、領(lǐng)益制造、長(zhǎng)盈精密、立訊精密、天準(zhǔn)科技、歌爾股份。3）整機(jī)代工環(huán)節(jié)：推薦標(biāo)的為博眾精工，受益標(biāo)的包括立訊精密。
　　3C終端具備快速迭代且大批生產(chǎn)特征，供應(yīng)鏈呈現(xiàn)“零部件-模組整機(jī)”的專業(yè)化分工模式。以手機(jī)為代表的3C終端以年為頻率創(chuàng)新迭代。以iPhone為例，當(dāng)年下半年研發(fā)下代新品，次年Q1定型，次年Q2備貨應(yīng)對(duì)秋季發(fā)布會(huì)，供應(yīng)鏈從研發(fā)、打樣到批產(chǎn)的準(zhǔn)備周期僅為1年，對(duì)相關(guān)廠商研發(fā)與制造響應(yīng)速度要求很高。為獲得消費(fèi)者青睞，3C產(chǎn)品在材料、相機(jī)、顯示屏等核心部件的創(chuàng)新上也非常積極，產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新能力強(qiáng)。大膽創(chuàng)新帶動(dòng)快速迭代及每代產(chǎn)品均有批量需求帶動(dòng)3C呈現(xiàn)“零部件-模組-整機(jī)”的專業(yè)化分工模式。
　　3C供應(yīng)鏈的快速迭代與創(chuàng)新能力為其切入人形機(jī)器人整機(jī)、模組與零部件代工發(fā)揮顯著優(yōu)勢(shì)。人形機(jī)器人組成復(fù)雜，若大批部署，有望復(fù)制3C“零部件-模組-整機(jī)”的專業(yè)化代工模式。人形機(jī)器人若成為大眾消費(fèi)品，勢(shì)必呈現(xiàn)快速迭代態(tài)勢(shì)，這與3C供應(yīng)鏈也非常契合。此外，人形機(jī)器人各組成部分與手機(jī)協(xié)同性高疊加不少3C企業(yè)（小米、蘋果、三星等）切入人形機(jī)器人本體，為3C供應(yīng)鏈企業(yè)切入人形機(jī)器人賽道提供了基礎(chǔ)。從零部件、模組和整機(jī)組裝測(cè)試兩個(gè)維度看，1）零部件：3C重感知、汽車重執(zhí)行。3C供應(yīng)鏈在人形機(jī)器人感知零部件側(cè)優(yōu)勢(shì)明顯，執(zhí)行零部件除空心杯電機(jī)外則是汽車供應(yīng)鏈更具優(yōu)勢(shì)。2）組裝測(cè)試：①模組環(huán)節(jié)，感知、通信模組及執(zhí)行器中的靈巧手的代工優(yōu)勢(shì)在3C；執(zhí)行器中的關(guān)節(jié)模組、控制模組、能源模組等，或呈現(xiàn)3C與汽車供應(yīng)鏈合作競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。結(jié)構(gòu)件單元中，涉及新材料應(yīng)用、異形件、精密小件等部分，3C代工企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)。②整機(jī)代工，格局未定，人形機(jī)器人廠家、3C&汽車供應(yīng)鏈或共存競(jìng)爭(zhēng)。但綜合目前初創(chuàng)企業(yè)尋求的代工廠（如優(yōu)必選與富士康合作）及3C領(lǐng)域的人形本體企業(yè)大概率沿用傳統(tǒng)3C代工供應(yīng)鏈，3C代工廠或更具優(yōu)勢(shì)。在此基礎(chǔ)上，目前諸多3C企業(yè)開(kāi)始積極布局人形機(jī)器人賽道，諸如藍(lán)思科技、領(lǐng)益智造、長(zhǎng)盈精密、富士康、捷普等企業(yè)已與人形機(jī)器人本體廠家達(dá)成合作，提供諸如關(guān)節(jié)模組、靈巧手、結(jié)構(gòu)件、域控制器甚至整機(jī)等產(chǎn)品的代工。
　　催化劑：頭部企業(yè)量產(chǎn)計(jì)劃超預(yù)期、人形機(jī)器人單價(jià)下降超預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：降本迭代不順利、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。