>> 東吳證券-華發(fā)股份(600325)2024年報點評：結轉及減值拖累業(yè)績，積極回購提振信心-250317
| 上傳日期： |
2025/3/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
房誠琦 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2024年年度報告。2024年公司營收599.9億元，同比下降16.8%；歸母凈利潤9.5億元，同比下降48.2%。
結轉規(guī)模拖累營收，業(yè)績受多因素影響承壓。2024年受項目交付結轉規(guī)模影響，公司營業(yè)收入同比下降16.8%。歸母凈利潤下滑幅度遠超營業(yè)收入下滑幅度的原因為：（1）房地產(chǎn)開發(fā)銷售業(yè)務毛利率同比下降3.7pct至14.3%；（2）財務費用同比增加87.0%至5.1億元；（3）信用減值損失及資產(chǎn)減值損失分別同比增長163.7%、15.4%至1.3億元、18.4億元。
連續(xù)5年進入千億陣營，位居行業(yè)TOP10梯隊。2024年公司實現(xiàn)全口徑銷售額1054.4億元，同比下降16.3%；連續(xù)5年穩(wěn)居千億陣營，位列克而瑞全口徑銷售金額榜第10位，同比提升4位。分區(qū)域看，華東大區(qū)銷售461.7億元，銷售占比43.8%，為公司銷售奠定基石；華南大區(qū)銷售320.8億元，銷售指標增勢明顯；珠海大區(qū)全年完成銷售249.8億元，銷售占比23.7%，穩(wěn)居珠海龍頭地位。
投資策略謹慎，聚焦核心城市，量入為出獲取優(yōu)質土儲。2024年公司采取量入為出的投資策略，聚焦一線和強二線城市獲取優(yōu)質土地，通過公開競拍、股權合作等方式共獲取位于上海、廣州、成都、西安等核心城市的6宗土儲。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2024年公司拿地金額94.7億元，投資強度9.0%，較2023年下降23.4pct，新增項目貨值197.6億元。
壓降融資成本，積極回購提振信心。2021-2024年公司短期有息債務規(guī)模占比持續(xù)低位，2024年為16.0%，同比下降0.8pct，平均融資成本同比下降26bp至5.2%。公司2024年10月發(fā)布公告，計劃在未來12月內，以不超過9.83元/股的價格，回購3億元-6億元總額的公司股份用于員工持股計劃或股權激勵，截至2025年1月27日，公司以集中競價交易方式累計回購公司股份372萬股。公司積極回購，提振市場信心。
盈利預測與投資評級：考慮到近年來房地產(chǎn)市場下行，公司銷售規(guī)模受到影響并進一步影響結轉規(guī)模，我們調整公司2025-2026年的歸母凈利潤預測為10.3/11.4億元（原預測為21.1/22.4億元），預計2027年歸母凈利潤為13.2億元。對應的EPS為0.37/0.41/0.48元，對應的PE為15.5X/14.0X/12.1X，中長期看，公司具備國資股東優(yōu)勢，立足珠海、面向全國，銷售業(yè)績穩(wěn)步增長，維持“買入”評級。
風險提示：毛利率修復不及預期；市場景氣度恢復不及預期；房價下跌超預期。
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