>> 華泰證券-可選消費(fèi)／必選消費(fèi)行業(yè)：1-2月社零提速，看好消費(fèi)穩(wěn)步回暖前景-250317
| 上傳日期： |
2025/3/18 |
大小： |
820KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
樊俊豪,石狄 |
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此報告為加密報告 |
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據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月社零總額8.4萬億元，同增4.0%，增速環(huán)比提升0.3pct。國家加力擴(kuò)圍實(shí)施以舊換新，持續(xù)拉動家電家具等相關(guān)品類；春節(jié)期間出行需求活躍，體驗(yàn)型、情緒價值消費(fèi)等增勢良好，帶動餐飲、黃金珠寶增速環(huán)比向好，潮玩、文體休閑等新消費(fèi)增長強(qiáng)勁。伴隨促消費(fèi)系列政策的持續(xù)發(fā)力，疊加供需兩端的消費(fèi)新業(yè)態(tài)/新模式等不斷涌現(xiàn)，我們繼續(xù)看好25年的消費(fèi)穩(wěn)步回暖前景以及結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，看好消費(fèi)龍頭的估值重估行情。
春節(jié)出行活躍帶動餐飲增速向好，調(diào)改創(chuàng)新提振實(shí)體零售
1）分業(yè)態(tài)看，1-2月餐飲收入及商品零售額分別同增4.3%/3.9%，其中餐飲增速較12月環(huán)增1.6pct，我們預(yù)計主因春節(jié)假期需求活躍，行業(yè)價格競爭亦有邊際趨緩。2）分區(qū)域看，1-2月城鎮(zhèn)、鄉(xiāng)村社零分別同增3.8%/4.6%，低線級城市景氣度較高，或得益于春節(jié)縣域游及下沉市場商品體系的健全完善。3）分渠道看，1-2月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同增5.0%，線上滲透率22.3%，同比相對平穩(wěn)。線下業(yè)態(tài)中，在轉(zhuǎn)型調(diào)改與即時零售賦能下，便利店、超市零售額分別同增9.8%/4.0%，百貨店、品牌專賣店同比分別+0.4%/-0.8%，保持相對平穩(wěn)。
以舊換新持續(xù)提振升級類消費(fèi)，體驗(yàn)型、情緒價值消費(fèi)表現(xiàn)亮眼
分品類看，必選消費(fèi)中糧油食品、煙酒類表現(xiàn)較優(yōu)，分別同增11.5%/5.5%。可選消費(fèi)中國補(bǔ)、情緒消費(fèi)相關(guān)品類表現(xiàn)亮眼：1）家電、家具、通訊器材分別同增10.9%/11.7%/26.2%，得益于加力擴(kuò)圍實(shí)施以舊換新，補(bǔ)貼范圍擴(kuò)大至手機(jī)/平板/智能手表手環(huán)3類數(shù)碼產(chǎn)品。2）體育娛樂用品、文化辦公用品分別同增25.0%/21.8%，以潮玩、文體休閑為代表的情緒消費(fèi)新品類高景氣成長。3）金銀珠寶同增5.4%，增速環(huán)比轉(zhuǎn)正，我們預(yù)計主因金價穩(wěn)步回升環(huán)境下消費(fèi)需求的釋放。4）化妝品、服鞋針紡分別同增4.4%/3.3%。美妝1-2月相對淡季，考慮新品提振，頭部品牌38節(jié)或有更亮眼表現(xiàn)。
“大力提振消費(fèi)”成為政策重點(diǎn)，擴(kuò)內(nèi)需組合拳有望加速消費(fèi)回暖
展望后續(xù)，2025年政府工作報告將“大力提振消費(fèi)”提至工作任務(wù)首位，3月16日中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動方案》，構(gòu)建提振需求+供給創(chuàng)新+優(yōu)化環(huán)境組合拳，細(xì)分措施廣泛覆蓋家電家居、母嬰個護(hù)、餐飲酒旅、IP國潮等多元領(lǐng)域，有望加快消費(fèi)基本面回暖向好。
投資建議
伴隨提振消費(fèi)政策陸續(xù)落地，我們繼續(xù)看好2025年大消費(fèi)板塊的基本面逐步向好與龍頭估值重估行情，推薦四條投資主線：
1）國貨崛起下的新消費(fèi)投資機(jī)遇：重點(diǎn)推薦巨子生物、上美股份、安踏體育、海瀾之家、申洲國際、李寧、百勝中國、小菜園等；
2）高成長性的情緒消費(fèi)賽道：推薦泡泡瑪特、布魯可、愛美客、名創(chuàng)優(yōu)品、亞朵、思摩爾國際等；
3）蓬勃發(fā)展的銀發(fā)經(jīng)濟(jì)：推薦穩(wěn)健醫(yī)療、乖寶寵物、中寵股份、珀萊雅、歐派家居、顧家家居等；
4）AI+消費(fèi)：推薦TCL電子、安克創(chuàng)新、螢石網(wǎng)絡(luò)、石頭科技、公牛集團(tuán)、孩子王等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)回暖不及預(yù)期、房地產(chǎn)政策效果不及預(yù)期、消費(fèi)信心修復(fù)不達(dá)預(yù)期。
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